動力煤短期難有起色

當前，煤炭產(chǎn)地挺價情緒較濃，而下游電廠庫存高企，在電煤需求季節(jié)性下滑的情況下，采購情緒低迷，市場分歧仍然較大。

供應(yīng)總量充裕短期偏緊

隨著國內(nèi)先進產(chǎn)能陸續(xù)釋放，動力煤產(chǎn)量逐月提升，6月統(tǒng)計局公布的日均產(chǎn)量已達926萬噸。并且隨著三大路局降費保供，產(chǎn)地運輸瓶頸解決，優(yōu)質(zhì)低硫高卡煤種結(jié)構(gòu)性緊缺情況顯著改善，預(yù)計下半年國內(nèi)煤炭供應(yīng)同比會有較大增長。另一方面，8月12日，國家煤礦安全監(jiān)察局發(fā)布關(guān)于開展煤礦安全生產(chǎn)綜合督查工作的通知，安檢力度加大，疊加產(chǎn)地針對超產(chǎn)煤礦限制煤管票，9—10月煤炭產(chǎn)量或減少。

進口方面，由于匯率大幅波動及海運費飆升，澳洲煤5500大卡及印尼煤3800大卡到南方港口優(yōu)勢收窄。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月煤炭進口量達創(chuàng)紀錄的3289萬噸，1—7月累計進口18738萬噸。根據(jù)進口平控政策，全年進口額度僅余9300萬噸，平均每月進口量需控制在1868萬噸左右。7月底，國家發(fā)改委又致函海關(guān)總署，要求加強進口管理，并認真做好進口煤炭監(jiān)督工作，嚴控劣質(zhì)煤進口。當下，北方港口及其部分華東港口通關(guān)時間多在30—40天左右，由于其中部分港口配額即將用盡，目前僅允許當?shù)厣a(chǎn)企業(yè)報關(guān)，部分允許貿(mào)易企業(yè)異地報關(guān)。預(yù)計后面四個月進口限制將更加嚴格。?

需求下滑隱憂已現(xiàn)

9月初，沿海六大電廠日耗下滑至65.07萬噸，隨著夏季高溫過去，沿海電廠采購節(jié)奏逐步放緩，根據(jù)最近五年沿海六大電廠耗煤季節(jié)性計算，9—10月電煤日耗環(huán)比分別下滑16%及21%。不過，最近水泥化工需求回暖，陜西及內(nèi)蒙古塊煤小幅上漲10—30元/噸，一定程度上對坑口煤價形成支撐。前7個月，國內(nèi)發(fā)電量累計同比增加3%，其中火電累計增速僅0.10%，核電、水電及風電維持高增速。隨著國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩態(tài)勢愈發(fā)明顯，非化石能源替代疊加特高壓輸電線路及散煤污染治理，預(yù)計電煤需求總量明年或進入負增長局面。

國慶節(jié)后或啟動冬儲補庫

從庫存情況來看，主產(chǎn)地庫存維持低位徘徊，庫存主要集中在中游港口及下游電廠，話語權(quán)顯著向下游電廠偏移，從沿海四大港口與六大電廠的庫存數(shù)據(jù)與價格的對比可以看出，動力煤價格的每一波上漲與下跌均是由下游主動補庫或去庫引起的，截至9月初，四大港口加六大電廠庫存為3080萬噸，仍處于主動去庫周期，價格短期仍難有起色。不過，10月中旬下游或逐步開啟冬儲補庫，價格下行空間較為有限。

綜上所述，當前集中補庫暫難出現(xiàn)，需求季節(jié)性下滑對動力煤價格仍形成較大拖累，10月之前，動力煤價格反彈空間較為有限。（作者單位：申萬期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。