領(lǐng)跑15日漲幅榜 “雙焦”強(qiáng)勢能持續(xù)多久？

11月份正式進(jìn)入采暖季后，焦煤焦炭盡管基本面表現(xiàn)尚好，但在鋼材“供需雙弱”盤面價(jià)格走低的壓制下，亦呈現(xiàn)雙雙走弱局面。目前各地采暖季限產(chǎn)方案陸續(xù)執(zhí)行，焦煤在安全檢查、環(huán)保檢查、查超的影響下，供應(yīng)有限，同時(shí)下游焦企開工率不減，供需維持偏緊狀態(tài)；而焦炭現(xiàn)貨三輪提漲落地后，價(jià)格達(dá)到年內(nèi)新高，主產(chǎn)地焦企目前受環(huán)保限產(chǎn)影響不大，高利潤驅(qū)使下維持高開工，下游鋼廠利潤開始有所減少，焦炭繼續(xù)上漲的動(dòng)力略顯不足，目前焦炭基差較大，或以現(xiàn)貨價(jià)格回歸期貨價(jià)格的方式來修復(fù)基差。

焦煤供應(yīng)偏緊，焦企開工受政策影響小

回看近兩年的煤焦市場，國家政策占了主導(dǎo)地位，環(huán)保對煤礦、洗煤行業(yè)的影響不容忽視。進(jìn)入冬季以來，山西主產(chǎn)地查超非常嚴(yán)格，焦煤供應(yīng)略顯緊張，據(jù)11月14日國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月份原煤月度產(chǎn)量為30513萬噸，同比增長7.6%，1-10月份原煤產(chǎn)量29億噸，同比增長5.4%。由于10月份山東煤礦事故的影響，10月原煤產(chǎn)量較9月份的30601.3萬噸減少88.3萬噸，環(huán)比略降0.29%。進(jìn)口煤炭方面，10月初，國家發(fā)改委召開煤炭進(jìn)口會議，提出今年煤炭進(jìn)口量要平控，且進(jìn)口指標(biāo)不再增加。據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，我國10月份進(jìn)口煤炭2307.9萬噸，同比增長8.5%（9月份為下降7.3%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正）；1-10月份，進(jìn)口煤炭25204萬噸，同比增長11.5%。如果按照2017年進(jìn)口量來控制，預(yù)計(jì)后期煤炭進(jìn)口量會有所下滑。

盡管有環(huán)保政策，但目前來看今年的限產(chǎn)力度不及預(yù)期，下游焦企在高利潤的驅(qū)使下，開工率并未受到太大影響。截至11月9日，產(chǎn)能小于100萬噸的焦化企業(yè)開工率為79.45%，產(chǎn)能在100-200萬噸之間的焦化企業(yè)開工率為77.34%，產(chǎn)能大于200萬噸的焦化企業(yè)開工率為78.86%。由此可見，各個(gè)產(chǎn)能段的焦企開工率并未有太大影響。庫存方面，截至11月9日，國內(nèi)100家獨(dú)立焦化廠煉焦煤總庫存為839.41萬噸，周環(huán)比微增1.25萬噸，可用天數(shù)為16.56天，周環(huán)比增0.03天。截至11月9日，六大港口煉焦煤總庫存稍有下降，為270.84萬噸，其中，京唐港庫存為128.44萬噸，周環(huán)比增加0.94萬噸；日照港庫存為14萬噸，周環(huán)比增加1.7萬噸；連云港庫存為20萬噸，周環(huán)比減少5萬噸。整體來看，在供給偏緊的狀態(tài)下，需求成為價(jià)格的主導(dǎo)，后期鋼廠利潤的下跌一旦傳導(dǎo)至焦企，焦煤需求降低，價(jià)格支撐將減弱。

焦炭基差過大，現(xiàn)價(jià)回歸期價(jià)概率較大

10月中旬以后，焦炭期現(xiàn)價(jià)差再度擴(kuò)大，焦炭現(xiàn)貨市場三輪提漲后，達(dá)到了年內(nèi)新高，但近期鋼廠利潤有所減少，焦炭價(jià)格上漲動(dòng)力略顯不足，當(dāng)前的基差修復(fù)很有可能是現(xiàn)貨價(jià)格向期貨價(jià)格靠攏。由于10月份市場環(huán)保政策不及預(yù)期，加上焦企的高利潤催化，產(chǎn)量未見明顯降低。統(tǒng)計(jì)局11月14日的最新數(shù)據(jù)顯示，10月份焦炭產(chǎn)量3661萬噸，同比增加4.5%；1-10月份全國焦炭產(chǎn)量35953萬噸，累計(jì)同比下降1%。后期隨著環(huán)保限產(chǎn)政策的正式執(zhí)行，加上鋼廠利潤減少的傳導(dǎo)周期，預(yù)計(jì)焦炭的產(chǎn)量會有所減少。當(dāng)前焦化廠庫存持續(xù)處于低位，截至11月9日，國內(nèi)110家鋼廠焦炭庫存為423.04萬噸；國內(nèi)大型鋼廠平均庫存可用天數(shù)為8.6天，與上周持平，庫存有累積跡象。近期鋼廠持續(xù)下調(diào)出廠價(jià)格，市場對未來鋼價(jià)較為悲觀，因此鋼廠繼續(xù)補(bǔ)庫的動(dòng)力不足。

限產(chǎn)的實(shí)施使高爐開工率也有下跌趨勢。據(jù)Mysteel調(diào)研，11月9日全國高爐開工率為67.68%，較10月底下降0.55個(gè)百分點(diǎn)，其中，唐山高爐開工率為61.59%，周環(huán)比持平；日均鐵水產(chǎn)量暫未受到影響，仍處于高位228.5萬噸。隨著環(huán)保限產(chǎn)的持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)后期高爐開工率或?qū)⒗^續(xù)降低，鐵水產(chǎn)量也將延續(xù)下跌趨勢。

后市展望

在環(huán)保限產(chǎn)政策持續(xù)推行的背景下，黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤仍處在相對較高的位置。

焦煤方面，受環(huán)保及安全檢查的影響，山西、山東等地目前產(chǎn)量持續(xù)偏低，目前冬儲節(jié)奏持續(xù)，下游焦企開工率暫時(shí)受政策影響不大，仍有采購需求，總體來看，焦煤市場相對較為樂觀，可嘗試逢低介入多單。

焦炭方面，焦炭期現(xiàn)價(jià)差再度擴(kuò)大，焦炭現(xiàn)貨市場三輪提漲后，達(dá)到了年內(nèi)新高，但近期鋼廠需求減弱，焦炭價(jià)格上漲動(dòng)力略顯不足，當(dāng)前的基差修復(fù)很有可能是現(xiàn)貨價(jià)格向期貨價(jià)格靠攏，后期或震蕩偏弱運(yùn)行。目前焦企利潤仍有收縮空間，可嘗試套利，做空焦炭焦煤比價(jià)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。