是否要開啟回調(diào)之旅 解密鎳價未來走勢？

近期滬鎳價格輕輕松松突破了上市以來的新高，新能源概念的炒作甚囂塵上，不銹鋼貿(mào)易戰(zhàn)風險一波三折，逼倉時隱時現(xiàn)，始終不缺少話題。在當前時點，驅(qū)動鎳價的邏輯是什么，前期的邏輯是否還將持續(xù)？鎳價是否歇一歇再上攻，還是繼續(xù)逆勢而上？帶著這些問題，我們下面試圖從不同的側(cè)面進行觀察。

一鎳板與高鎳生鐵的分歧

8日，目前高鎳生鐵每鎳點價格較滬鎳每鎳點折價102元，這其中還包括高鎳生鐵中鐵、鉻等的價值，這個折價基本是滬鎳上市以來兩者折價高位水平，大大促進高鎳生鐵對鎳板的替代消費。從歷史上三次分歧上來看，鎳板鎳點價大大高于高鎳生鐵鎳點價格持續(xù)時間都不會太長，大概率是以鎳價超調(diào)收尾回歸。

1、20150427-20150615，持續(xù)時間25個交易日，平均強度72。本輪分歧以滬鎳價格大幅拉漲為始，滬鎳價格大幅超跌為終，兩者價差隨之也回歸。

2、20160704-20160811，持續(xù)時間29個交易日，平均強度23．本輪分歧同樣以滬鎳價格大幅拉漲為始，滬鎳價格大幅超跌為終，兩者價差隨之也回歸。

3、20171120-20171222，持續(xù)時間25個交易日，平均強度23．本輪分歧以滬鎳、高鎳生鐵價格大幅下跌為始，高鎳生鐵較滬鎳超漲修復為終，兩者價差隨之也回歸。

4、20171120-20171222，目前持續(xù)時間44個交易日，平均強度58．本輪分歧同樣以滬鎳價格大幅拉漲為始，這輪價差分歧將以什么方式告終？從歷史的角度上來看，大概率是以滬鎳超跌來完成修復。我們從基本面的角度也傾向于認為滬鎳價格向下修正來完成這輪價差分歧。

二鎳板與304不銹鋼價差

從2017年初開始，304價格和鎳價就分道揚鑣了，時至2018年4月，304與滬鎳主力加速拉開差距。鎳價對304的影響力究竟發(fā)生了什么變化，未來價格還會趨于一致么？

首先，鋼廠對純鎳的敏感程度在未來會進一步下降，多家重要不銹鋼廠開始布局上游。青山等在印尼投資的產(chǎn)線，以及太鋼收購臨沂鑫海新型材料公司，這將加強不銹鋼廠對成本的控制力，也會間接擴大全行業(yè)鎳供應。REKF技術(shù)的進一步推廣也將減少對純鎳的依賴。所以鋼廠對純鎳價格的敏感程度會進一步下降。

其次，產(chǎn)能擴張加速，導致不銹鋼企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈里地位變?nèi)??？偟膩砜?，不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能擴張，對鎳的需求增大，同時對下游的供應過剩。所以在產(chǎn)業(yè)鏈里變的弱勢，對上下游的議價能力下降。純鎳上漲，304漲不上去；而304降價，也傳導不到鎳價去。所以短期內(nèi)，不銹鋼企業(yè)的議價能力將難以提升，仍然要以需求為主導。

最后，鎳價的驅(qū)動邏輯中新能源因素逐漸凸顯。新能源部門我們將在第三部分詳述。

三鎳板與新能源相對指數(shù)

鎳的新能源屬性隨著新能源汽車的興起，特別是鈷價的直線崛起，三元電池鎳鈷的可替代可行性經(jīng)濟性被證實，鎳價也具有了小金屬的屬性，并且這種屬性在近期越演越烈，鎳價與鈷價相背而行就是實證，成為一個具有想象力的品種。

那么下面我們從新能源這條主線來分下當下的鎳價。鎳在新能源消費中占比大約4%，體量還相對較小，但這阻擋不了投資者對新能源的想象力。尤其是今年，世界主要國家相繼推出嚴厲的新能源汽車政策，LME即將推出硫酸鎳等合約等等事件點燃了市場熱情，鎳價一飛沖天，新能源相對指數(shù)也出現(xiàn)了一波行情。目前新能源相對指數(shù)已經(jīng)確認掉頭向下，而鎳價依然我行我素，接連突破新高，大概率鎳價會隨新能源相對指數(shù)回落，尋找新能源底部確認，近期鎳價開始弱勢即使印證。

四鎳價大概率開啟回調(diào)之旅

短期內(nèi)（一個季度內(nèi)），新的矛盾還有待進一步累積，鎳價大概率開啟回調(diào)之旅，以消化前期漲勢；長期來看，基本面依然健康，供給受限，需求具有想象力，缺口剛性持續(xù)依然是最大的基本面。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。