等待期債企穩(wěn)

近期，國債期貨上行后出現(xiàn)回落，現(xiàn)券收益率方面，截至6月4日，5年期國債到期收益率為3.46%，10年期國債到期收益率為3.65%。

基本面方面，經(jīng)濟短期階段性回暖，長期下行壓力較大。5月國內(nèi)制造業(yè)PMI為51.9%，高于4月和上年同期的0.5和0.7個百分點，為2017年10月以來的高點，表明當前制造業(yè)擴張，發(fā)展動力進一步加強。從分類指數(shù)看，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為54.1%和53.8%，均高于4月，表明制造業(yè)生產(chǎn)擴張和市場需求有所加快。長期看，考慮到房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)推進，近期天津發(fā)布了進一步做好樓市調(diào)控的通知，深圳住建局擬出臺住房新政，未來房地產(chǎn)銷售增速的下滑或逐步影響到房地產(chǎn)投資?；ǚ矫?，面對地方債務的整頓、PPP的整頓，當前基建增速或持續(xù)放緩，經(jīng)濟下行壓力仍存。通脹方面，前期原油大幅上漲后有所回落，豬肉和蔬菜價格走弱，近期通脹壓力較小。

6月資金面壓力較大。6月初，在央行公開市場連續(xù)凈投放的呵護下，市場流動性有明顯改善，6月4日與5月31日相比，R001下行71.1bp，R007下行89.69bp。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，美聯(lián)儲6月加息25個基點的概率較大，我國或繼續(xù)上調(diào)貨幣市場利率以應對美聯(lián)儲的加息。此外，6月6日有4980億元MLF到期，其中2385億元MLF已經(jīng)置換。從央行維穩(wěn)資金面的意圖看，無論上調(diào)貨幣市場利率還是公開市場操作，都會充分考慮資金面的情況。6月MLF到期量較大，央行擴大MLF擔保品范圍。外匯方面，前期美元指數(shù)持續(xù)走高，突破95關口后有所回落，人民幣匯率承壓，對流動性帶來一定擾動，但人民幣匯率不會大幅走低。

近期監(jiān)管細則逐步落地，不過影響有限。銀行流動性新規(guī)靴子落地，與征求意見稿整體框架一致，給予了銀行更多的緩沖時間，調(diào)整方向有所放松。流動性新規(guī)引入了三個量化指標，凈穩(wěn)定資金比例、優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)充足率、流動性匹配率，意在抑制期限錯配，促進商業(yè)銀行提高流動性風險管理水平。

近期市場回調(diào)主要由于央行擴大MLF擔保品范圍，有助于提高市場對信用債的需求，同時降低了市場對于降準的預期。不過無論央行是否會降準，貨幣政策在維持穩(wěn)定中性的同時，相比2017年邊際有所放松，且央行維穩(wěn)資金面的意圖較為明顯，對于周三MLF的到期，無需擔憂太多。

整體上，MLF擔保品的擴容令市場情緒偏謹慎，雖然6月資金面壓力較大，但經(jīng)濟長期下行壓力仍存，央行維穩(wěn)資金面，市場對于監(jiān)管已有預期，金融市場亂象得到整治之后，期債仍存在上行動力，建議投資者60日線附近做多T1809。     

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。