鄭糖短期下行空間有限

因進口預期升溫，3月底鄭州白糖期貨合約再度加速下跌，主力1809合約跌破5600元/噸關口后最低探至5511元/噸。雖然大周期仍是熊市格局，但進入4月份，廣西有將近80%糖廠收榨，糖廠資金壓力緩解，無須降價促銷。而且4、5月份是采購旺季，在沒有新的利空因素出現(xiàn)的前提下，近期現(xiàn)貨價格將維持平穩(wěn)。目前廣西集團南寧站臺報5820元/噸，鄭糖期貨1809合約貼水幅度大。因此，近期期價下行空間有限。

從長周期供求平衡分析，本榨季消費量維持1500萬噸不變。因此，其行情走勢主要取決于供給端變化。本榨季全國產(chǎn)量預期由2016/2017榨季930萬噸上調至1030萬噸；進口量預期由230萬噸上調至320萬噸；工業(yè)結轉庫存基本不變，由60萬噸減少至58萬噸。此外，上榨季地方以及國家儲備糖共計投放了120萬噸。但截至目前，本榨季還未有儲備糖投放市場。從平衡表看，在不計算走私的前提下，2016/2017榨季當期結余為-160萬噸；2017/2018榨季當期結余為-92萬噸。當期結余缺口上調，市場看空情緒強烈，價格下跌是大概率事件。而至于糖價底部，則取決于國儲政策。因為市場一直有傳言稱本榨季國家將繼續(xù)投放國家儲備糖。但國儲政策一直懸而未決，最終的供求平衡還是未知數(shù)。因此，只要國儲政策一日未明朗，悲觀預期將會一直壓制糖價的運行空間。

供應方面，全國3月份各地產(chǎn)銷數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，其中廣西產(chǎn)量或不及預期。中國糖協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2月28日，廣西累計產(chǎn)糖量448.8萬噸，去年同期累計產(chǎn)糖量454萬噸，同比減少5.2萬噸。據(jù)統(tǒng)計，截至4月2日，廣西累計69家糖廠收榨，同比減少21家，還有22家糖廠未收榨，4月中旬有望基本完成榨季成產(chǎn)工作。市場預期2017/2018榨季廣西食糖產(chǎn)量較去年同比增長10%-15%，達到600萬噸左右。但截至2月份廣西累計產(chǎn)量同比減少，而且到了4月初期，廣西仍有22家糖廠仍在開工生產(chǎn)，其原因是本榨季廣西開榨推遲，產(chǎn)能后移至4月份，這也就意味著甘蔗過熟，糖分下降，影響食糖產(chǎn)量。需要關注3月份廣西單月產(chǎn)量數(shù)據(jù)。

此外，由于前期原糖持續(xù)走弱，進口利潤擴大。此外，隨著第一批配額外進口許可證派發(fā)后，進口預期升溫，致使白糖期貨價格破位下行。展望后市，近期糖價止跌的可能性大。其一，目前廣西已有將近80%糖廠收榨，糖廠資金壓力緩解，無須降價促銷。而且4、5月份是采購旺季，在沒有新的利空因素出現(xiàn)的前提下，近期現(xiàn)貨價格將維持平穩(wěn)。其二，2018年中國糖業(yè)高峰論壇將在4月27日在南寧召開。市場預期糖會上可能有新的利好消息傳出。其三，原糖價格已體現(xiàn)大部分利空因素，而且市場看好下榨季國際糖市，給予遠月合約高升水。原糖2019年3月合約價格始終維持在14美分/磅上方，對應90%關稅的配額外進口價格為5600元/噸，而近期鄭糖期貨1901合約價格僅為5500元/噸，內外價差大幅縮小。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。