商品大幅反彈僅少數(shù)品種下跌 豆粕漲近5%逼近漲停

3月30日，商品期貨漲多跌少，黑色系普遍反彈，焦煤漲近4%，螺紋、熱卷、焦炭漲逾1%；有色金屬多數(shù)上漲，滬鎳漲逾2%，滬錫漲逾1%；能化板塊原油漲逾3%，瀝青漲近2%；農(nóng)產(chǎn)品大漲，豆粕大漲近5%，菜粕漲近3%，大豆?jié)q近1%。

截止中午收盤，豆粕漲4.63%，焦煤漲3.88%，菜粕漲3.18%；跌幅方面，滬鋁跌0.47%，滬金跌0.37%，滬銀跌0.22%。

期現(xiàn)價(jià)差縮窄冶煉廠庫存難以消化

交割月過后，電解鋁期現(xiàn)基差未如前幾個(gè)月一路擴(kuò)大，而是逐漸縮窄至接近平水。由于期現(xiàn)價(jià)差縮窄導(dǎo)致貿(mào)易商套利空間有所縮窄，貿(mào)易商無利可圖，向冶煉廠拿貨的積極性大幅降低，冶煉廠庫存較之前或更難消化。今年鋁產(chǎn)業(yè)鏈整體資金壓力較去年增加，鋁錠過剩壓力仍較大。期現(xiàn)貨價(jià)差的收縮也在一定程度上反映市場對后市鋁價(jià)政策去庫存預(yù)期在減弱。

滬鋼成交邊際改善庫存降速加快

3月中上旬終端需求表現(xiàn)明顯不及預(yù)期，市場成交反復(fù)，但進(jìn)入下旬以來，終端成交出現(xiàn)了較為明顯的好轉(zhuǎn)。根據(jù)我們跟蹤的樣本數(shù)據(jù)顯示，杭州地區(qū)3月下旬以來的日均成交量比中上旬上升32.54%，山東地區(qū)情況也較為相似，鋼廠3月下旬出庫量要比中上旬上升23.45%。今年全國多地存在著需求延后的情況，尤其是北方地區(qū)。由于全國兩會(huì)及環(huán)保因素，開工有明顯抑制。近期環(huán)保壓力有所減輕的情況下，后期終端需求仍有繼續(xù)改善的空間。

上周成交好轉(zhuǎn)后，社會(huì)庫存降速也有明顯加快。3月23日，Mysteel統(tǒng)計(jì)的全品種社會(huì)庫存為1877.1萬噸，環(huán)比大幅下降72.82萬噸。按照農(nóng)歷計(jì)算，降速是2013年以來同期最快。今年春節(jié)期間，社會(huì)庫存大幅積累，節(jié)后全品種社會(huì)庫存比去年同期高269.33萬噸，增幅接近20%，給市場帶來了較大的心理壓力。上周庫存降速加快，從本周的市場成交表現(xiàn)上看，高降速有望維持，進(jìn)一步緩解庫存壓力。

綜上所述，我們認(rèn)為，上周中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)導(dǎo)致滬鋼大幅下跌，使得前期積累已久的空頭情緒有較為充分的釋放。從供需兩端來看，短期均有邊際好轉(zhuǎn)的跡象。供應(yīng)方面，目前的現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)在部分電弧爐盈虧線附近，電爐產(chǎn)量或?qū)⑹艿揭种?。需求方面，本周各地現(xiàn)貨成交環(huán)比均出現(xiàn)一定的好轉(zhuǎn)，周初均出現(xiàn)了明顯放量。庫存方面，上周社會(huì)庫存環(huán)比大幅下降，下降速度也屬往年同期最快，本周預(yù)計(jì)降幅仍較為可觀。在供需均有邊際改善的情況下，滬鋼短期繼續(xù)下行空間有限。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。