多空紛擾 油價上下兩難

步入3月以來，受多空分歧加大影響，國際原油價格運行節(jié)奏凸顯箱體特征。其中WTI原油窄幅整理在60-64美元/桶范圍內(nèi)，而布倫特原油則徘徊于63-68美元/桶區(qū)間內(nèi)。雖說短期受到美國樂觀非農(nóng)數(shù)據(jù)提振，上周五油價結(jié)束跌勢迎來反彈，但上述只是短期因素，中期決定油價運行軌跡的內(nèi)因尚未發(fā)生轉(zhuǎn)變，即減產(chǎn)協(xié)議+地緣沖突VS美油產(chǎn)量上升+需求淡季的多空力量還在對峙持續(xù)之中。

油價積極因素在于減產(chǎn)協(xié)議和地緣沖突。為了遏制油價低迷態(tài)勢，自2017年1月起，全球以OPEC為主的產(chǎn)油國聚在一起，達成共同削減原油產(chǎn)量180萬桶/日的協(xié)議，并計劃實施至2018年底。由于近幾年頁巖油產(chǎn)量大幅上升，在很大程度上抵消產(chǎn)油國的減產(chǎn)努力，預計未來減產(chǎn)周期可能會拉長。從執(zhí)行率上看，今年1月份，OPEC原油日產(chǎn)量下降至0.8萬桶至3230.2萬桶，減產(chǎn)執(zhí)行率高達137%。預計2月份OPEC原油日產(chǎn)量會降至3228萬桶，為2017年4月以來最低，減產(chǎn)執(zhí)行率將進一步提高。筆者認為，好于預期的減產(chǎn)執(zhí)行率有望提早扭轉(zhuǎn)油市供應過剩的局面。 油價利空隱患則是美油產(chǎn)量上升和需求淡季的來臨。雖然歐佩克及 俄羅斯等主要產(chǎn)油國通過限產(chǎn)措施來提振油價，但美國石油產(chǎn)量大增卻明顯削弱了油價續(xù)漲動力。據(jù)統(tǒng)計，截至3月2日當周，美國原油產(chǎn)量達到創(chuàng)紀錄的1037萬桶/日，同時作為未來產(chǎn)量指標的美國石油活躍鉆井數(shù)量在3月10日當周也維持在796座，處于2015年4月以來的高位水平，這無疑預示著未來美國原油產(chǎn)量還將進一步增加?；谏鲜鲆蛩乜紤]，國際能源署（EIA）在3月6日公布的最新報告中再度上調(diào)今年美國原油日產(chǎn)量至1070萬桶/日，預計到年底會超過1100萬桶/日，從而取代俄羅斯成為全球最大產(chǎn)油國。

在遭遇美國石油產(chǎn)量回升的同時，北美用油需求則迎來季節(jié)性淡季。據(jù)EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月2日當周，美國原油庫存繼續(xù)增加241萬桶，至4.26億桶，創(chuàng)今年以來最高水平。雖說美國庫欣地區(qū)原油庫存自去年11月以來持續(xù)回落，但在今年3月6日當周，該地庫存卻結(jié)束跌勢，也開始步入累庫階段。面對需求轉(zhuǎn)弱而庫存攀升的處境，油市負面壓力依然較大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。