菜油：仍有走高機(jī)會(huì)

受美豆破位下跌影響，菜油期貨再度回調(diào)。展望后市，美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告輕微利多，國(guó)內(nèi)菜油供應(yīng)日益轉(zhuǎn)緊，加之豆油、棕櫚油利多消息不斷浮出水面，菜油期貨后市仍有走高機(jī)會(huì)。

供需報(bào)告意外利多

市場(chǎng)預(yù)期本月美國(guó)農(nóng)業(yè)供需報(bào)告會(huì)繼續(xù)調(diào)高美豆單產(chǎn)、總產(chǎn)以及期末庫(kù)存，因此在供需報(bào)告發(fā)布前，交易商紛紛軋平頭寸，美豆破位下跌，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)包括菜油期貨在內(nèi)的油脂期貨沖高回落。但上周五公布的月度供需報(bào)告再一次“打臉”市場(chǎng)預(yù)期，該報(bào)告預(yù)計(jì)2017年美豆單產(chǎn)為49.1蒲式耳/英畝，低于2016年的52蒲式耳/英畝以及市場(chǎng)平均預(yù)期的49.5蒲式耳/英畝；美豆總產(chǎn)為43.92億蒲式耳，低于上月預(yù)估的44.25億蒲式耳和市場(chǎng)平均預(yù)估的44.27億蒲式耳；美豆2017/2018年度期末庫(kù)存為4.7億蒲式耳，低于市場(chǎng)平均預(yù)期的4.72億蒲式耳。由于報(bào)告意外利多，前期超跌的美豆期貨應(yīng)聲而漲，國(guó)內(nèi)外油脂油料類期貨也將受到利多支撐。

另外，南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣炒作依舊沒(méi)有終止。由于干旱仍然沒(méi)有緩解，阿根廷約有220萬(wàn)公頃大豆沒(méi)能適時(shí)播種，布宜諾斯艾利斯谷物交易所開(kāi)始小幅下調(diào)阿根廷大豆播種面積以及產(chǎn)量。目前來(lái)看，即便勉強(qiáng)播種，由于播種較晚，在大豆生長(zhǎng)后期也將面臨早霜的威脅。

菜油供應(yīng)逐步轉(zhuǎn)緊

進(jìn)入2018年后，政府為滿足節(jié)日需求，同時(shí)繼續(xù)完成去庫(kù)存操作，重啟臨儲(chǔ)菜油拋售，但由于剩余庫(kù)存總量偏低以及單次拋售量不高，對(duì)市場(chǎng)影響程度較小。從較高成交率可以看出，市場(chǎng)的接貨意愿較強(qiáng)。據(jù)監(jiān)測(cè)，1月12日，臨儲(chǔ)菜油計(jì)劃拋售52.996萬(wàn)噸，實(shí)際成交52.984萬(wàn)噸，成交率為99.97%，比第一次拋售升高8.08個(gè)百分點(diǎn)。

另外，目前沿海地區(qū)油廠菜油庫(kù)存偏低，而需求開(kāi)始好轉(zhuǎn)。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至1月12日，華南地區(qū)（兩廣、福建）油廠菜油庫(kù)存為5.48萬(wàn)噸，較去年同期的6.46萬(wàn)噸下降15.2%，在近五年中僅僅高于2016年同期水平。截至1月12日，華東地區(qū)（江蘇、安徽、上海）油廠菜油庫(kù)存為21.37萬(wàn)噸，周環(huán)比減少1.53萬(wàn)噸，為2017年8月份以來(lái)最低水平。從需求端看，隨著春節(jié)的臨近，下游小包裝油生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)始集中備貨，沿海地區(qū)油廠菜油成交量開(kāi)始緩慢增加。據(jù)監(jiān)測(cè)，2018年年初至今，沿海地區(qū)油廠菜油成交量為1.98萬(wàn)噸，較去年同期的1.02萬(wàn)噸增加94.12%。

豆油、棕櫚油基本面好轉(zhuǎn)

油脂在需求上有較強(qiáng)的替代性，因此價(jià)格具有較強(qiáng)的相關(guān)性。前期菜油期貨大幅下跌更多是受到豆油和棕櫚油期貨下跌的拖累，目前豆油和棕櫚油基本面逐漸好轉(zhuǎn)，將對(duì)菜油期貨產(chǎn)生利多提振。豆油方面，隨著消費(fèi)旺季到來(lái)，油廠豆油出貨量增加，油廠豆油庫(kù)存開(kāi)始下滑。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至1月11日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量為160.77萬(wàn)噸，周環(huán)比下降4.09萬(wàn)噸，降幅為2.48%，較前期近170萬(wàn)噸的歷史最高水平下降10萬(wàn)噸。棕櫚油方面，目前為棕櫚油主產(chǎn)國(guó)生產(chǎn)淡季，產(chǎn)量趨降為大概率事件。

綜上所述，美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告意外利多，豆油、棕櫚油基本面也在逐漸轉(zhuǎn)好，不再掣肘菜油，加之菜油自身供應(yīng)日益轉(zhuǎn)緊，菜油期貨仍有走高空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。