鄭糖中長線大概率走低

國慶節(jié)后，鄭糖開始強勢反彈，1801合約從最低6029元/噸上漲至6500元/噸以上。原因如下，其一，廣西推遲開榨，陳糖庫存低，供給青黃不接。其二，官方的廣西產(chǎn)量預(yù)估值低于市場預(yù)期。不過，筆者認(rèn)為在牛轉(zhuǎn)熊的大格局下，隨著時間推移，糖價大概率會逐步下跌。

短期基本面轉(zhuǎn)好

進入10月中旬，鄭糖開始強勢反彈，主要原因有兩點：一是廣西政府出臺文件，號召廣西各大制糖企業(yè)推遲至12月開榨，故南方產(chǎn)區(qū)新糖尚未上市。而且現(xiàn)階段產(chǎn)區(qū)陳糖庫存偏低，供給正處于新舊榨季交替的時間段。在短周期基本面轉(zhuǎn)好的情況下，加上前期盤面價格深度貼水現(xiàn)貨價格，鄭糖開始了強勢反彈。二是在剛結(jié)束的2017/2018年制糖期全國食糖產(chǎn)銷工作會議上，廣西糖協(xié)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，預(yù)計2017/2018榨季廣西食糖產(chǎn)量在560萬—580萬噸。

官方產(chǎn)量預(yù)估值普遍低于市場各家機構(gòu)預(yù)估值，降低了市場對后市的悲觀預(yù)期。在前期近月合約基差修復(fù)后，遠(yuǎn)月合約開始補漲，1月和5月合約價差自高位回落，減輕了1801合約上行壓力。但到12月中下旬，市場壓力會逐步體現(xiàn)。首先，糖廠開榨高峰來臨，供給壓力將增大，糖廠需要賣糖回籠資金，同時還可能選擇在盤面上套保。其次，泰國開榨，走私可能重新活躍，影響市場的正常消費?？傮w而言，中長線可等待反彈高點，選擇遠(yuǎn)月合約進行套?；蜃隹?。

原糖區(qū)間振蕩

近期因原油價格走高，巴西糖廠上調(diào)甘蔗制取燃料乙醇的比例，令原糖走強。但在2017/2018榨季供應(yīng)過剩的大環(huán)境下，糖價上漲空間有限，預(yù)計原糖將會長時間在14—15美分/磅區(qū)間振蕩。

各大甘蔗主產(chǎn)國甘蔗種植面積相對穩(wěn)定，而歐盟以及俄羅斯甜菜糖種植面積大增。在全球糖料種植面積大增的背景下，未來原糖供大于求的趨勢很難改變。在主產(chǎn)國天氣出現(xiàn)問題等特殊事件的推動下，原糖價格可能會短期上行突破，但終究在套保盤的壓力下，會重新回歸原來的市場價格。同時，原糖價格再往下走的可能性也較小。因為全球各大機構(gòu)已經(jīng)把明年的供求情況預(yù)估得很差，供應(yīng)過剩量的上調(diào)空間不大。而且原糖價格再往下有巴西種植成本的支撐?？傮w而言，原糖價格向上向下的空間都不大。

未來兩到三年，可以大概率定性為熊市。在熊市階段，實體企業(yè)應(yīng)如何利用期貨工具應(yīng)對呢？糖廠應(yīng)該降低對未來的樂觀預(yù)期，小步快跑，趁著糖價尚好，抓緊時間賣糖，囤貨并不現(xiàn)實。同時，在期貨升水現(xiàn)貨時，及時賣出套保，提前鎖定銷售利潤。而對于一些庫存周期比較短的終端企業(yè)而言，不需要做長期庫存管理，單純的庫存套保不合時宜。在未來兩至三年熊市中，期貨價格會長時間貼水現(xiàn)貨價格，終端企業(yè)可以結(jié)合基差，在現(xiàn)貨深度貼水時，選擇在期貨盤面上進行采購，以降低采購成本。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。