螺紋鋼：預(yù)期反復(fù) 弱勢(shì)震蕩

9月底以來(lái)，在需求下行、供給收縮的背景下，螺紋鋼多空分歧顯著加大，盤(pán)面劇烈反復(fù)，節(jié)奏轉(zhuǎn)換明顯加快。后市來(lái)看，預(yù)計(jì)供需雙降仍將交替主導(dǎo)盤(pán)面，在原料相對(duì)偏弱的情況下，螺紋期價(jià)運(yùn)行重心將有所下移，整體弱勢(shì)震蕩的可能性較大。

一、需求階段性下行

隨著氣溫下降，建材需求逐步進(jìn)入淡季，上周上海地區(qū)線(xiàn)螺采購(gòu)量3.5萬(wàn)噸，連續(xù)兩周環(huán)比下降，后期進(jìn)一步回落的可能性較大。從房地產(chǎn)數(shù)據(jù)看，1-9月商品房銷(xiāo)售面積同比增長(zhǎng)10.3%，較1-8月回落2.4個(gè)百分點(diǎn)，9月單月同比下跌1.5%，年內(nèi)首次轉(zhuǎn)負(fù)；1-9月房屋新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)6.8%，較1-8月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)后期房地產(chǎn)投資增速將逐步回落，對(duì)鋼材需求構(gòu)成一定壓力，不過(guò)在庫(kù)存去化加快、土地購(gòu)置面積逐步回升的情況下，鋼材中長(zhǎng)期需求受到的沖擊并不會(huì)特別大。

二、供應(yīng)收縮力度加大

從供應(yīng)端看，目前采暖季限產(chǎn)已經(jīng)大面積提前，而且范圍不斷擴(kuò)大，部分非2+26城市也出臺(tái)了相關(guān)方案。由于噸鋼利潤(rùn)持續(xù)維持高位，市場(chǎng)對(duì)限產(chǎn)執(zhí)行力度存在較大擔(dān)憂(yōu)。從實(shí)際情況看，上周全國(guó)、河北、唐山高爐開(kāi)工率分別為73.48%、70.79%、75%，較前期高點(diǎn)顯著下降，隨著采暖季臨近，后期限產(chǎn)力度將進(jìn)一步加大。同時(shí)，鋼鐵行業(yè)國(guó)企占比較大，政治覺(jué)悟高，實(shí)際限產(chǎn)執(zhí)行力度顯著好于焦化企業(yè)，而近期北京霧霾加重也將倒逼京津冀地區(qū)更加嚴(yán)格的執(zhí)行限產(chǎn)政策。

三、成本端顯著下移

在鋼材供需雙降的背景下，原料端整體承受較大壓力。焦炭方面，由于限產(chǎn)不及預(yù)期，焦炭價(jià)格持續(xù)下跌，焦化廠利潤(rùn)快速回落，已經(jīng)回到盈虧平衡附近。礦石方面，由于外礦發(fā)貨量維持高位，目前礦石供需面仍相對(duì)寬松，期價(jià)缺乏持續(xù)反彈的動(dòng)能?？傮w上，目前鋼材供需依然相對(duì)偏緊，噸鋼毛利將維持高位，不過(guò)隨著成本端的快速回落，鋼價(jià)運(yùn)行重心將有所下移。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。