預(yù)期推動(dòng)上漲 甲醇期價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)

沙特遭襲事件的風(fēng)波過(guò)后，甲醇市場(chǎng)經(jīng)歷了短暫的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)調(diào)整，近幾個(gè)交易日，市場(chǎng)博弈焦點(diǎn)重回供需基本面，其中需求轉(zhuǎn)暖推動(dòng)甲醇價(jià)格重心明顯上移。

進(jìn)入9月以來(lái)，需求轉(zhuǎn)暖跡象逐漸顯性化。一方面，傳統(tǒng)下游需求的季節(jié)性旺季來(lái)臨，甲醛、MTBE等下游表現(xiàn)趨于好轉(zhuǎn)，傳統(tǒng)銷(xiāo)區(qū)的甲醇采購(gòu)更為活躍；另一方面，甲醇制烯烴領(lǐng)域的增量需求預(yù)期進(jìn)入兌現(xiàn)期，寧夏寶豐60萬(wàn)噸/年的MTO裝置于9月12日正式投料生產(chǎn)，大唐多倫MTP裝置一線（23萬(wàn)噸/年）復(fù)產(chǎn)后有條不紊的開(kāi)車(chē)中，此兩套甲醇制烯烴裝置帶來(lái)的增量甲醇需求合計(jì)22萬(wàn)噸/月。當(dāng)前沿海港口高庫(kù)存是確定性事實(shí)，但增量需求有助于甲醇市場(chǎng)需求再平衡，考慮到當(dāng)前甲醇制烯烴領(lǐng)域的盈利性以及裝置運(yùn)行狀況來(lái)看，依靠增量需求將帶動(dòng)甲醇市場(chǎng)進(jìn)入去庫(kù)存階段，直至10月底，甲醇市場(chǎng)的整體庫(kù)存有望降至往年常態(tài)水平或是合理區(qū)間內(nèi)。

沙特油田遭襲事件雖然暫告一段落，但錯(cuò)綜復(fù)雜的中東局勢(shì)仍可能為甲醇市場(chǎng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。在全球貿(mào)易流中，甲醇市場(chǎng)對(duì)于中東貨源的依賴(lài)度較高，尤其是伊朗和沙特是主要的供應(yīng)國(guó)，目前伊朗甲醇產(chǎn)能約為900萬(wàn)噸，沙特甲醇產(chǎn)能超過(guò)500萬(wàn)噸，二者合計(jì)占海外產(chǎn)能總量的1/4。一旦中東局勢(shì)有變，甲醇市場(chǎng)的供應(yīng)不穩(wěn)擔(dān)憂隨時(shí)可能升溫，進(jìn)一步來(lái)看，美伊關(guān)系的反復(fù)意味著伊朗制裁的影響會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，那么伊朗貨源的供應(yīng)穩(wěn)定性與運(yùn)輸受限都可能擾動(dòng)市場(chǎng)。

近期海外裝置運(yùn)行不穩(wěn)的消息不時(shí)傳出，疊加中東局勢(shì)來(lái)看，4季度海外供應(yīng)有小幅減量預(yù)期，由此困擾沿海市場(chǎng)的高進(jìn)口問(wèn)題在10月間將會(huì)有所緩解，從而也將助力港口庫(kù)存的去化。

近期甲醇市場(chǎng)上演了預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的正反饋?，F(xiàn)貨市場(chǎng)上，需求轉(zhuǎn)暖、備庫(kù)以及運(yùn)輸成本上漲合力推升了主產(chǎn)區(qū)甲醇價(jià)格，市場(chǎng)對(duì)于供需再平衡的預(yù)期更是反向推動(dòng)了現(xiàn)貨交投的活躍，于是預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的正反饋在內(nèi)地市場(chǎng)率先出現(xiàn)。近期甲醇市場(chǎng)正處于供需再平衡的預(yù)期升溫階段，由此預(yù)計(jì)甲醇期價(jià)表現(xiàn)將偏強(qiáng)。

國(guó)慶假期之后，甲醇市場(chǎng)將重新衡量預(yù)期的兌現(xiàn)程度，一方面，甲醛等下游需求需要進(jìn)一步展現(xiàn)需求旺季特征，從而有效消化主產(chǎn)區(qū)貨源，另一方面，沿海市場(chǎng)需要觀察到港口庫(kù)存的有效去化，如果以上兩方面能夠兌現(xiàn)，那么甲醇市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)供需均衡將利多期價(jià)的中期走勢(shì)，如果兌現(xiàn)力度不足，那么已經(jīng)處于升水結(jié)構(gòu)的甲醇期貨價(jià)格將面臨阻力。

在預(yù)期升溫階段，MA2001-MA2005價(jià)差有望進(jìn)一步走闊。中期來(lái)看，國(guó)內(nèi)外甲醇市場(chǎng)仍有一定規(guī)模的擴(kuò)能，考慮到新產(chǎn)能投放延遲因素，部分新裝置延遲釋放產(chǎn)能將令供應(yīng)壓力由1月合約后移至5月合約，由此供需格局的潛在變化也將支持正向套利策略。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。