鐵礦石：短期提振有限 中期補(bǔ)漲可期

鐵礦盤(pán)面并未在黑色系全面走高的市場(chǎng)氛圍下達(dá)到預(yù)期的走高幅度，主因當(dāng)前基本面仍未改變?？傮w來(lái)看，鋼材價(jià)格上漲帶動(dòng)了供給量的提升，但短流程增產(chǎn)的空間無(wú)法彌補(bǔ)長(zhǎng)流程的限產(chǎn)缺口，再加上鐵水的性?xún)r(jià)比在廢鋼價(jià)格高位面前逐漸凸顯，給鐵礦石的上行帶來(lái)一定契機(jī)，但打破目前基本面的影響還需關(guān)注鋼廠(chǎng)利潤(rùn)、新的交割標(biāo)準(zhǔn)以及后期鋼材焦煤運(yùn)行的多種因素。

　　3月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鐵礦市場(chǎng)需求態(tài)勢(shì)不及預(yù)期，下游成品鋼材價(jià)格低迷，作為替代品的廢鋼使用量持續(xù)上升，鐵礦石需求強(qiáng)度減弱，再加上港口庫(kù)存新高，在供需壓力面前，連鐵期價(jià)持續(xù)低迷下行走勢(shì)。五一長(zhǎng)假后首個(gè)交易日，受螺紋期價(jià)走高帶領(lǐng)，鐵礦開(kāi)啟新一輪沖高。主因全國(guó)建材庫(kù)存同比下降7%-8%，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)良好，出庫(kù)增加，帶動(dòng)鐵礦需求回升，但政策上環(huán)保限產(chǎn)壓力仍在，且鋼廠(chǎng)庫(kù)存安全，補(bǔ)庫(kù)意愿不濃，在一定程度上影響市場(chǎng)走貨情緒。鐵礦短期受螺紋以及國(guó)際化交易臨近提振，但總的來(lái)看高爐復(fù)產(chǎn)率依舊低位，不利于鐵礦疏港量的提升，供需壓力仍然明顯，盤(pán)面上壓力位和支撐位明顯，期價(jià)總體呈現(xiàn)偏窄震蕩運(yùn)行。

　　從港口情況來(lái)看，截止5月11日，全國(guó)港口庫(kù)存量約1.587億噸，雖然存量仍處于高位，但并不一定會(huì)對(duì)連鐵期價(jià)產(chǎn)生利空。就疏港量而言，4月份一直維持在高位，日均疏港量從242萬(wàn)噸快速回升到270萬(wàn)噸，說(shuō)明下游產(chǎn)企需求空間依舊存在。再加上取暖季結(jié)束后，高爐利用率開(kāi)始回升，雖然受限產(chǎn)延長(zhǎng)的影響，但數(shù)據(jù)來(lái)看，側(cè)供給改革剔除低效產(chǎn)能后，5月初的高爐利用率回升至83.4%，并仍有復(fù)產(chǎn)空間。

　　再?gòu)漠a(chǎn)企爐料方面看，17年以來(lái)，轉(zhuǎn)爐廢鋼使用量持續(xù)增加，全年電爐產(chǎn)能在2600萬(wàn)噸，但產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，2018年預(yù)計(jì)在1700萬(wàn)噸左右，廢鋼雖然積累量高，供應(yīng)力強(qiáng)且能耗污染小，但目前回收循環(huán)體系不完善，電力成本高，保障力不強(qiáng)，再加上鐵礦價(jià)格處于弱勢(shì)。長(zhǎng)期來(lái)看，鋼鐵行業(yè)仍是長(zhǎng)流程為主，短流程為輔。目前廢鋼價(jià)格處于高位，鐵水的性?xún)r(jià)比凸顯，目前平均價(jià)差在400元/噸，為近年新高。鋼廠(chǎng)利潤(rùn)從電弧爐提產(chǎn)方式向高品鐵礦轉(zhuǎn)移，再加上焦炭?jī)r(jià)格近期運(yùn)行強(qiáng)勢(shì)，對(duì)連鐵盤(pán)面價(jià)格形成一定支撐。目前季節(jié)性需求釋放已經(jīng)開(kāi)啟，近日鋼價(jià)和焦煤焦炭近期的反彈就是表現(xiàn)，但鐵礦石依舊維持窄幅震蕩走勢(shì)，補(bǔ)漲的預(yù)期延后。

　　此外市場(chǎng)中高低品位礦價(jià)差的變動(dòng)，會(huì)影響空頭對(duì)交貨礦的選擇，從而影響鐵礦石期價(jià)的走勢(shì)。例如I1705合約交割前夕，高低品礦價(jià)差處于高位，因?yàn)榈推返V的交割價(jià)格用交易所得替代品貼水標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算下來(lái)要比現(xiàn)貨價(jià)格高，所以倉(cāng)單的標(biāo)物變成低品的托克粉，而非常規(guī)的PB和金布巴粉。而對(duì)于買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，不會(huì)選擇接受當(dāng)時(shí)背景下的低流轉(zhuǎn)率且交割價(jià)高于市場(chǎng)價(jià)格的托克粉，因此在空逼多的影響下，I1705合約在交割前夕出現(xiàn)反常的遠(yuǎn)月升水的情況。根據(jù)公布的5月中旬鐵礦成交情況顯示，高品粉礦占比62.54%，低品礦26.53%，說(shuō)明就目前鋼廠(chǎng)在高利潤(rùn)且焦煤焦炭?jī)r(jià)格處于強(qiáng)勢(shì)的情況下，鋼廠(chǎng)還是偏向增加高品鐵礦來(lái)提升鐵水產(chǎn)量。因此作為首次執(zhí)行高交割標(biāo)準(zhǔn)的I1809合約，交割標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于多空走勢(shì)的影響還未反映在盤(pán)面上，這需要按照其接近交割月后市場(chǎng)中高低品位價(jià)差與鋼廠(chǎng)邊際利潤(rùn)的情況來(lái)分析，若鋼廠(chǎng)利潤(rùn)下降，需求轉(zhuǎn)變?yōu)榈推返V或增加廢鋼使用的情況下，不排除空頭利用高低品位價(jià)差操作來(lái)逼多頭。

　　最后從成材市場(chǎng)來(lái)看，5月上旬，螺紋鋼的社會(huì)庫(kù)存在側(cè)供給改革和環(huán)保政策實(shí)行的影響下，庫(kù)存削減幅度較大。5月11號(hào)當(dāng)周，降幅達(dá)到652.42萬(wàn)噸，同比增加了38.25%，且熱卷的庫(kù)存也處于下降期，提振了整個(gè)黑色系盤(pán)面的期價(jià)走勢(shì)。就螺礦比走勢(shì)來(lái)看，此輪利多的因素在鐵礦上并未完全釋放出來(lái)，螺礦比走勢(shì)持續(xù)增加，且無(wú)轉(zhuǎn)折跡象。鋼材目前社會(huì)總庫(kù)存低于5年均值，盡管螺紋周度產(chǎn)量已增至304萬(wàn)噸，熱卷增至337萬(wàn)噸，但仍處于低位。供需面上鋼材供應(yīng)端隨著限產(chǎn)放松，在高利潤(rùn)的引導(dǎo)下，供應(yīng)量會(huì)逐步上升，短期利多情緒已經(jīng)釋放完全，鋼材期價(jià)或?qū)⒕S持高位震蕩，這將對(duì)本就基本面弱勢(shì)的鐵礦石期價(jià)運(yùn)行造成壓力。

　　總體來(lái)說(shuō)當(dāng)前鐵礦基本面弱勢(shì)未改，鋼廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)意愿不足，多為詢(xún)盤(pán)觀(guān)望，而貿(mào)易商挺價(jià)意愿強(qiáng)烈。受成材價(jià)格帶動(dòng)，此輪連鐵期價(jià)上行推力已經(jīng)釋放完全，短期內(nèi)還會(huì)保持偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)。I1809合約上方485元的壓力位明顯，可依托20日均線(xiàn)進(jìn)行低吸高拋的日內(nèi)交易。中期來(lái)看，美元走強(qiáng)雖給港口庫(kù)存鐵礦價(jià)格造成壓力，但波羅的海干散貨運(yùn)指數(shù)的持續(xù)走強(qiáng)，也帶動(dòng)了海運(yùn)成本的上行，提升鐵礦石成本線(xiàn)。后期隨著供給面的好轉(zhuǎn)，以及新交割標(biāo)準(zhǔn)的升水逐漸反應(yīng)在盤(pán)面上，均會(huì)支持鐵礦期價(jià)突破現(xiàn)行壓力線(xiàn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。