朱潤民：油價預測的回顧與展望

2015年是國際原油價格進入低水平適應期的第一年。筆者曾提出的決定本輪價格周期底部的三個重要因素的影響已經(jīng)基本得到體現(xiàn)。一是中國進口量變化還將在2016年得到進一步體現(xiàn)，這將可能成為2016年驅動國際原油價格持續(xù)下行的主要因素;二是美聯(lián)儲利率政策變化的預期效果已經(jīng)全部得到體現(xiàn)，實際效果得到初次體現(xiàn)，后續(xù)升息的影響效果將趨弱;三是全球鉆機運行數(shù)變化已基本得到體現(xiàn)，后續(xù)變化的影響將趨于穩(wěn)定。

2015年初，筆者曾預測2015年WTI油價“7月底前確認年內(nèi)高點、之后確認年內(nèi)低點”的基本走勢預測與實際符合度較高，但是高點的觸發(fā)日期發(fā)生在6月，比預測的高點發(fā)生時點早1月余。年均值與波動區(qū)間預測結果是模型計算的底部位置在40美元/桶以上，2015年的高點在60美元/桶以下，年度平均值介于47～54美元/桶。2015年實際年均值介于預測年均值區(qū)間內(nèi)，預測區(qū)間上、下限平均值50.5美元/桶與實際年均值的偏差為3.57%;日收盤價波動區(qū)間上、下限預測值與實際值偏差分別為-2.33%和15.17%。

對于2016年油價預測，供需狀況決定了國際原油價格預測基準值。2015年，美國乃至整個北美地區(qū)，新增產(chǎn)能成本已經(jīng)基本適應不低于40美元/桶的價格;而美聯(lián)儲提高利率的預期效果已經(jīng)顯現(xiàn)，進一步驅動國際原油價格下行的空間已經(jīng)大大收窄，意味著美聯(lián)儲未來持續(xù)升息對國際原油價格穩(wěn)定在低位的效果將遠遠超過驅動價格下行的效果。其他的供給變化，比如伊朗原油解禁、伊拉克產(chǎn)量和出口增長等，不會對2016年的價格造成過大沖擊。

在此供需基本面下，2016年的WTI近月期貨價格預測基準值為38美元/桶，日結算價低點30美元/桶、高點

40美元/桶。與2015年預測走勢略有差異的是，2016年在上下半年兩次確認年內(nèi)低點、8月前后確認年內(nèi)高點之后再次回落，波動性有所趨緩。

在上述預測基準值外，有兩大可能的因素使得實際年度平均值偏離預測基準值。一是如果中國進口顯著下滑，國際原油年度平均價格面臨向下修正值36美元/桶甚至更低。二是沙特與伊朗關系緊張甚至爆發(fā)局部沖突，將讓國際原油價格向上修正至40美元/桶甚至更高。在以上兩個因素影響相對溫和的情況下，年內(nèi)日收盤價低點將進一步下探至26美元/桶附近，高點將進一步上擴至50美元/桶左右。

國際原油價格預測既要有盡可能充分的數(shù)據(jù)支撐，也要有適宜的計量經(jīng)濟學模型，需要實現(xiàn)定量分析與

定性分析的有機結合。

從預測本身分析，年度平均值既要與價格變化趨勢性保持一致，也要與預測年內(nèi)交易日收盤價走勢保持一致，才能避免實際價格上漲就上調(diào)預測值、實際價格下跌就下調(diào)預測值的問題。預測年內(nèi)油價也有變化規(guī)律，年內(nèi)交易日收盤價的預測模型與年度平均價預測模型不同但又密切相關的模型。油價預測要從交易日延伸到周、月、季、年，又要從年反推至月交易日，只有這樣才能確保短期油價與長期油價預測互為依存關系、影響關系，強化前瞻性、預測性。

國際原油價格預測趨勢和拐點預測至關重要。在決策中如果趨勢和拐點預測與實際走勢背離，損失必然不可估量;年度預測次之，年度預測僅僅是服務于生產(chǎn)經(jīng)營管理計劃與預算的編制，不應該也不會影響企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的制訂和執(zhí)行;而長期(時間跨度20年以上)預測基本可以忽略。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。