內(nèi)外交困致巨虧 攀鋼釩鈦路在何方？

如果沒有中國鋁業(yè)162億元巨虧“坐鎮(zhèn)”，攀鋼釩鈦很可能成為去年A股“虧損王”，而造成巨虧的海外礦產(chǎn)，持續(xù)經(jīng)營能力仍存在不確定性。

　　海外礦產(chǎn)減記43億 攀鋼釩鈦成A股虧損“亞軍”

　　由于國際鐵礦石價(jià)格暴跌，今年1月在香港上市的中信股份宣布對其澳大利亞鐵礦計(jì)提減值上百億元，同樣的命運(yùn)也降臨到攀鋼釩鈦的身上，其位于澳大利亞的控股子公司卡拉拉礦業(yè)計(jì)提減值準(zhǔn)備給上市公司帶來了巨虧。

　　卡拉拉是攀鋼釩鈦2011年重組時(shí)大股東鞍鋼集團(tuán)注入上市公司的資產(chǎn)之一，這個(gè)由攀鋼釩鈦和澳洲上市公司金達(dá)必共同投資的鐵礦石項(xiàng)目本來就進(jìn)展不佳，2014年鐵礦石價(jià)格暴跌更加讓各投資方騎虎難下。在爭議聲中，去年攀鋼釩鈦將對卡拉拉6000萬澳元的貸款轉(zhuǎn)為卡拉拉的股權(quán)，持股比例增加至52.16%，卡拉拉成為上市公司合并報(bào)表的控股子公司。

　　這一合并報(bào)表，給攀鋼釩鈦帶來了大約27億元的損失，其中包括對卡拉拉資產(chǎn)3.6億澳元的減值損失，但卡拉拉帶來的“創(chuàng)傷”還不止這些。去年澳元兌美元大幅貶值，卡拉拉巨額美元借款產(chǎn)生了4.98億澳元的匯兌損失。由于卡拉拉仍處于工程建設(shè)期，其外幣借款產(chǎn)生的匯兌損失資本化資產(chǎn)亦需要計(jì)提減值準(zhǔn)備。

　　整體上攀鋼釩鈦去年計(jì)提資產(chǎn)減值損失49.01億元，其中對卡拉拉計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備43.25億元。年報(bào)顯示，2014年攀鋼釩鈦實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入167.79億元，同比增長7.55%；歸屬上市公司股東凈利潤-37.75億元。

　　并表導(dǎo)致銷售財(cái)務(wù)費(fèi)用大增 一季度繼續(xù)虧損

　　去年鐵礦石進(jìn)口價(jià)格下跌接近30%，攀鋼釩鈦鐵精礦毛利仍然較為穩(wěn)定，但拋開計(jì)提減值帶來的損失，卡拉拉并表還給攀鋼釩鈦費(fèi)用率帶來了較大上升壓力，加上釩鈦等產(chǎn)品價(jià)格下跌，攀鋼釩鈦經(jīng)營壓力持續(xù)加大。

　　去年攀鋼釩鈦鐵精礦銷售收入85.94億元，同比增長13.11%，鐵精礦銷售毛利率從38.64%下滑至34.51%，降幅小于A股同類上市公司。不過，攀鋼釩鈦鐵精礦占主營業(yè)務(wù)比例較低,僅51.22%，整體毛利率在同類上市公司中一直墊底，去年僅24.18%，較同行低約10個(gè)百分點(diǎn)。

　　由于鐵礦石運(yùn)輸費(fèi)用增加，卡拉拉并表對攀鋼釩鈦的銷售費(fèi)用產(chǎn)生了較大的上升壓力。去年攀鋼釩鈦營業(yè)收入增長7.55%，銷售費(fèi)用高達(dá)7.41億元，同比增長108.05%。

　　一季度鐵礦石價(jià)格進(jìn)一步下跌，這種壓力更加明顯。一季度攀鋼釩鈦營業(yè)收入31.93億元，同比減少10.33%；期間費(fèi)用率從去年的17.21%上升至30.86%，其中銷售費(fèi)用達(dá)到2.57億元，同比增加188%；同時(shí)由于合并卡拉拉增加匯兌損益，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加198%。盡管銷售毛利率與去年相比小幅上升至24.86%，一季度攀鋼釩鈦仍然出現(xiàn)了3.31億元的虧損。

　　卡拉拉產(chǎn)量或勉強(qiáng)達(dá)標(biāo) 持續(xù)經(jīng)營能力存疑

　　截至去年年底，卡拉拉流動(dòng)負(fù)債4.41億澳元，再融資安排存在不確定性，持續(xù)經(jīng)營能力存疑。出于這種不確定性，攀鋼釩鈦去年年報(bào)被出具了帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)的“非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告”。

　　今年攀鋼釩鈦的經(jīng)營目標(biāo)包括國內(nèi)完成鐵精礦1585萬噸，卡拉拉完成磁鐵精礦640萬噸。澳大利亞證券交易所資料顯示，第一季度卡拉拉完成磁鐵精礦產(chǎn)量149萬噸，環(huán)比增長5.7%。按照這種增速，如能持續(xù)經(jīng)營今年卡拉拉磁鐵精礦產(chǎn)量勉強(qiáng)能夠“達(dá)標(biāo)”。

　　4月份鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)較大反彈，不過長江證券認(rèn)為，由于低成本外礦持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)加大礦石下行壓力，疊加中期需求不足，總體上攀鋼釩鈦主營業(yè)務(wù)短期內(nèi)仍將難以改善，未來出路或在于公司自身及產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。