鐵礦石“買一賣五”套利邏輯跟蹤

隨著鐵礦石期貨1909合約交割結(jié)束，2001合約成為主力合約，其價(jià)格運(yùn)行邏輯受到現(xiàn)貨價(jià)格的影響也日漸增強(qiáng)。從目前的情況來看，今年，京津冀地區(qū)采暖季限產(chǎn)力度進(jìn)一步減小、進(jìn)口鐵礦石港口庫(kù)存增長(zhǎng)較慢，預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格仍存底部支撐。當(dāng)前，PB粉和金布巴粉均升水2001合約100多元/噸。隨著基差收斂，2001合約存在向上驅(qū)動(dòng)，有利于2001合約與2005合約價(jià)差擴(kuò)大。因此，鐵礦石“買一賣五”正向套利邏輯成立。

采暖季限產(chǎn)力度不及前兩年

上周，《京津冀及周邊地區(qū)2019-2020年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案（征求意見稿）》。與去年對(duì)比，今年對(duì)鋼鐵行業(yè)的環(huán)保限產(chǎn)力度明顯下降，并未提及對(duì)鋼鐵、建材、焦化等行業(yè)實(shí)施“錯(cuò)峰生產(chǎn)”。因此，預(yù)計(jì)今年秋冬季鋼鐵行業(yè)或?qū)⒉粫?huì)再有長(zhǎng)時(shí)間的錯(cuò)峰生產(chǎn)，而是根據(jù)天氣變化限產(chǎn)，這將導(dǎo)致今年的秋冬季限產(chǎn)力度遠(yuǎn)不及前兩年。

將鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)、生產(chǎn)情況和鐵礦石需求進(jìn)行綜合分析，在行政性限產(chǎn)影響降低的情況下，鋼廠生產(chǎn)將主要由利潤(rùn)主導(dǎo)。由于高爐停限產(chǎn)對(duì)鋼廠運(yùn)營(yíng)成本的影響較大，在當(dāng)前長(zhǎng)流程鋼廠沒有大幅度虧損的情況下，長(zhǎng)流程鋼廠不會(huì)選擇對(duì)高爐生產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，疊加今年廢鋼資源緊張、廢鋼價(jià)格高企的影響，鋼廠將更多地通過調(diào)降轉(zhuǎn)爐使用廢鋼來控制鋼材產(chǎn)量，這在一定程度上保證了2001合約面對(duì)的鐵礦石需求將繼續(xù)保持在高位。

鐵礦石到港量未明顯增加

相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月13日當(dāng)周，澳大利亞、巴西鐵礦石發(fā)貨量為2187萬噸，同比下降194萬噸。其中，澳大利亞發(fā)貨量整體平穩(wěn)，淡水河谷發(fā)貨量明顯下降。從淡水河谷發(fā)生礦難的南部、東南部系統(tǒng)的三個(gè)港口發(fā)貨情況來看，目前，發(fā)貨量依然維持在年度低位，未出現(xiàn)趨勢(shì)性增加。

此外，從北方六大港口的鐵礦石到港量來看，仍未出現(xiàn)趨勢(shì)性增加，始終保持著今年初以來的震蕩走勢(shì)，整體維持在歷史偏低水平。

進(jìn)口礦港口庫(kù)存增加緩慢

從全國(guó)45個(gè)港口鐵礦石庫(kù)存來看，上周，庫(kù)存環(huán)比增加309萬噸至1.22億噸。港口庫(kù)存從7月上旬的1.14億噸上升至目前的1.22億噸，時(shí)間跨度2個(gè)多月，增加量?jī)H為800萬噸。預(yù)計(jì)至今年底，港口庫(kù)存將增加至1.3億噸~1.35億噸，庫(kù)存增量對(duì)鐵礦石價(jià)格的影響不明顯。

從鋼廠庫(kù)存來看，受節(jié)前補(bǔ)庫(kù)影響，目前，鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存平均可用天數(shù)上升至27天，鋼廠庫(kù)存壓力不明顯。另外，受到國(guó)慶假期鋼廠庫(kù)存消耗的影響，預(yù)計(jì)后期，鋼廠仍存在階段性補(bǔ)庫(kù)需求。

綜合上述分析，筆者認(rèn)為，雖然鐵礦石供應(yīng)量中長(zhǎng)期預(yù)期增加，但是，目前淡水河谷供應(yīng)量尚未趨勢(shì)性恢復(fù)，疊加秋冬季限產(chǎn)力度不及預(yù)期、港口庫(kù)存增長(zhǎng)率較慢、鋼廠庫(kù)存壓力低等影響，階段性補(bǔ)庫(kù)需求對(duì)鐵礦石價(jià)格形成正向推動(dòng)。在2001合約仍貼水現(xiàn)貨價(jià)格100多元/噸的情況下，基差收斂行情也將推動(dòng)2001合約與2005合約價(jià)差擴(kuò)大，有利于投資者進(jìn)行 “買一賣五”正向套利操作。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。