本鋼集團：期現(xiàn)結合 行穩(wěn)致遠

“期貨服務鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展”系列報道之四在新時期市場競爭激烈的浪潮中，本鋼集團保持與時俱進，不斷嘗試、學習和靈活運用期貨衍生品工具。從場內(nèi)期貨套保到基差貿(mào)易、場外期權，本鋼集團在期現(xiàn)結合、對沖風險的發(fā)展道路上行穩(wěn)致遠。本鋼集團地處遼寧省中部經(jīng)濟帶核心區(qū)域，始建于1905年，是新中國最早恢復生產(chǎn)的大型鋼鐵企業(yè)，被譽為“中國鋼鐵工業(yè)的搖籃”和“共和國功勛企業(yè)”，現(xiàn)已發(fā)展成為員工8萬人、粗鋼產(chǎn)能2000萬噸的大型鋼鐵企業(yè)。在新時期市場競爭激烈的浪潮中，本鋼集團保持與時俱進，不斷嘗試、學習和靈活運用期貨衍生品工具，從場內(nèi)期貨套保到基差貿(mào)易、場外期權，本鋼集團在期現(xiàn)結合、對沖風險的發(fā)展道路上行穩(wěn)致遠。鋼企低谷期，期貨團隊應運而生本鋼集團開展期貨業(yè)務較早，在螺紋鋼、線材上市初期即開展期貨交易，但形成較為完整的期貨部門是在2016年2月。在此之前，鋼鐵行業(yè)經(jīng)過了很長周期的低谷，勢必要利用金融工具來輔助企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營、提高風險管理水平。在這樣的經(jīng)營理念下，本鋼集團的期貨部門應運而生。“以前，市場價格波動周期較長。近年來，價格波動周期明顯縮短，波動幅度和頻率更大，導致鋼鐵企業(yè)利潤波動更大，企業(yè)經(jīng)營風險更突出，對經(jīng)營者造成了很大的困擾，不利于企業(yè)長期戰(zhàn)略性的發(fā)展。面對市場的‘無情’，我們逐步認識到，利用期貨等金融工具對沖掉市場風險很有必要。”本鋼板材銷售中心期貨貿(mào)易部負責人表示。據(jù)他介紹，期貨部門2016年成立的時候第一件事就是理順制度和流程。“期貨操作流程都是根據(jù)現(xiàn)貨銷售和采購情況，結合我們期貨部門的市場研判，向領導小組提交期貨套期保值方案，由期貨領導小組在集團董事會的授權范圍內(nèi)，負責套保方案審批，形成了逐級授權、逐層審批的事前風控管理制度。”目前本鋼集團的期貨團隊共有11人，下設數(shù)據(jù)分析室、期貨交易室和風控績效室。經(jīng)過2年多的發(fā)展，已經(jīng)形成了較為成熟的分析體系、交易體系和風控評價體系。期現(xiàn)結合，對沖經(jīng)營風險“對本鋼來說，經(jīng)營風險主要來自于鋼材成品以及大宗原材料的價格波動。期貨團隊組建后，我們針對性地利用鐵礦石、焦煤、焦炭、熱卷、螺紋鋼期貨品種對沖相應的價格風險。”本鋼板材銷售中心期貨貿(mào)易部翟世海表示。套保方面，翟世海介紹，根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營計劃，本鋼從今年年初開始分別對板材的新1號高爐、5號高爐、6號高爐、7號高爐進行分批次的檢修，預計在8月底全部檢修完畢，檢修期間雖然自產(chǎn)冶金焦基本可以滿足高爐需要，但根據(jù)計劃，依據(jù)市場情況仍需擇機采購部分冶金焦備用。“由于7月份冶金焦的現(xiàn)貨價格處于高位，且貨源緊缺、采購較困難，因此經(jīng)與現(xiàn)貨部門研究分析并報期貨領導小組批準，我們買入焦炭期貨1809合約，在期貨市場構建了原料虛擬庫存。在落實冶金焦備貨貨源以及價格后，期貨上相應地進行平倉。如果現(xiàn)貨端無法采購到合格的資源，我們則考慮在期貨市場進行交割接貨，既降低了采購成本，又實現(xiàn)了原料補庫，確保高爐檢修結束后按正常計劃復產(chǎn)。”翟世海表示。除場內(nèi)套保之外，本鋼集團在定價方面嘗試了基差貿(mào)易的創(chuàng)新模式。據(jù)了解，以期貨價格為基準的基差貿(mào)易模式是當前國際大宗商品貿(mào)易的重要定價方式之一，幫助企業(yè)鎖定成本或利潤、規(guī)避市場風險，滿足貿(mào)易雙方靈活多變的談判需求。企業(yè)可結合實際情況，擇優(yōu)成為基差制定方或點價方，根據(jù)需求選擇靈活的點價期與交貨期，促進鋼鐵產(chǎn)業(yè)貿(mào)易模式的優(yōu)化和完善。例如，本鋼集團與中儲發(fā)展股份有限公司簽訂了基差貿(mào)易的協(xié)議，標的產(chǎn)品為熱卷Q235B，貿(mào)易量5000噸。從鎖定原料價格起，本鋼即在熱卷期貨上做賣出開倉，同時雙方簽訂點價合同，點價期開啟直至提貨后15天，可分批次點價，全部點價后加權平均結算。由于本鋼在期貨端賣出保值，鎖定了生產(chǎn)加工利潤，而中儲公司通過多次低價位點價，也獲得了較低的采購價格，形成了供需雙贏的局面。本鋼板材銷售中心期貨貿(mào)易部負責人介紹，通過業(yè)務開展企業(yè)對基差貿(mào)易模式有了更深、更直觀的認識，包括固定基差、浮動基差，例如在不同的基差時機下應如何開展業(yè)務，如何實現(xiàn)與下游企業(yè)合作共贏等。除此之外，本鋼集團積極試水場外期權業(yè)務。據(jù)介紹，本鋼已經(jīng)連續(xù)兩年參與了大商所場外期權的試點項目，參與的品種分別是鐵礦石和焦煤的場外期權。2017年，本鋼集團參與了鐵礦石場外期權，該場外期權是配合著期貨開展，期貨對應現(xiàn)貨端的實際采購。在2017年10月中旬，由于北方冬季天氣原因，需要對鐵礦石等大宗原燃料進行冬儲，預期在未來一個月有6%—8%的漲幅，因此在期貨上做了鐵礦石1801合約的多單，規(guī)避現(xiàn)貨端價格上漲風險。同時，為避免鐵礦石價格下跌的風險，公司買入平值看跌期權對期貨進行保護，并依據(jù)行情判斷，賣出了一個虛值8%的期權以降低權利金支出，將風險鎖定在一定的價差范圍內(nèi)。最終，鐵礦石價格走勢與公司判斷較為一致，期權到期后，期貨多單也做相應平倉。期貨多單盈利8.6%，綜合期權和期貨后，即扣除賣出看漲期權的賠付和權利金支出，實際降低鐵礦石采購成本約15元/噸。初嘗場外期權的甜頭后，2018年7月，本鋼集團做了第二筆場外期權，基于以下三點原因：一是人民幣匯率貶值，進口大宗原燃料價格有上漲預期；二是鋼材和焦炭的價格上漲幅度較大，焦煤漲幅較小，從利潤傳導角度分析，焦煤有補漲預期；三是國內(nèi)安全、環(huán)保政策趨嚴，國內(nèi)焦煤供給有減少預期。基于此，在焦煤品種上做了期限1個月的牛市價差期權，價差140元/噸。該筆期權于8月3日到期，扣除權利金后，預計盈利在20元/噸左右。“之所以選擇鐵礦石和焦煤品種做場外期權，是基于鐵礦石、焦煤期貨流動性較好，大商所在場外衍生品推廣方面的力度較大，為我們提供了很多學習和參與業(yè)務的機會。”該負責人說。

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