期指進一步下跌動能不足

短期利空消化

周一，IF、IH主力合約在五連陰之后收出陽線。近期市場對細微的變化極度敏感，一方面受到中期宏觀因素預(yù)期的擾動，另一方面又受到短期事件性驅(qū)動。

事件性因素反復(fù)擾動市場

上周期指重回弱勢，未能延續(xù)5月來反彈勢頭。消息面來看，美國總統(tǒng)特朗普在中美貿(mào)易問題以及美朝峰會上態(tài)度的反復(fù)，使得市場對中美貿(mào)易摩擦擔(dān)憂情緒再起。

最新消息來看，韓朝雙方領(lǐng)導(dǎo)人又現(xiàn)閃電會面，特朗普也表示愿意與朝鮮最高領(lǐng)導(dǎo)人金正恩會面。中興禁令或有條件解除，事態(tài)也在向好的方向發(fā)展。本周六，美國商務(wù)部長將赴中國進一步談判，預(yù)計在兩國談判進入到深水區(qū)之際，新的信號將再出現(xiàn)。目前中美貿(mào)易摩擦對股市的影響仍在情緒面，特朗普態(tài)度的多變使市場在短期內(nèi)不斷反復(fù)。事后來看，這種沖擊又顯得毫無意義。預(yù)計未來投資者情緒將變得麻木，對市場的影響將進一步減弱。

緊信用條件下違約案例增多

國內(nèi)方面看，近期信用債違約案例持續(xù)增多，涉及上市公司的家數(shù)也上升，相關(guān)個股也出現(xiàn)“踩雷”。流動性收緊環(huán)境下，信用緊縮是否會引發(fā)更多風(fēng)險，引起市場憂慮。雖然資管新規(guī)已落地，但后續(xù)配套細則將持續(xù)出臺。上周五銀保監(jiān)會出臺了商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法。貨幣信用環(huán)境趨緊對股市的傳導(dǎo)不明，壓制風(fēng)險偏好。

從數(shù)據(jù)上看，20萬億元的非金融信用債自2014年以來出現(xiàn)了880億元的違約，占比不到0.5%，整體影響可控。近期多位官員及權(quán)威媒體均發(fā)聲表態(tài)，認為對本輪債市違約須予以關(guān)注，但也傳遞出債市整體保持平穩(wěn)健康發(fā)展的大趨勢未改變，難以形成更進一步的連鎖反應(yīng)。周一，央行逾一周來首次在公開市場操作凈投放，同時時隔逾兩個月重啟28天期逆回購，為年中季末流動性例行緊張時節(jié)提前做好準備，向市場傳遞出維穩(wěn)流動性的信號。整體上，當(dāng)前債市違約對股市的影響主要還在心理層面。后期，預(yù)計信用違約事件仍可能出現(xiàn)，政策面也將提前采取相應(yīng)維穩(wěn)對沖舉措，預(yù)計信用違約對市場將構(gòu)成弱平衡影響。

美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)與貨幣政策關(guān)系密切

上周十年期美債收益率自3%上方回落，美元指數(shù)有短期高位回落跡象。與此同時，新興市場貨幣展現(xiàn)韌性，未進一步出現(xiàn)貨幣急貶走勢。北京時間本周四晚間，美國將公布PCE物價指數(shù)，這是美聯(lián)儲最為關(guān)注的研判通脹形勢的指標。去年二季度油價出現(xiàn)一輪回調(diào)，今年二季度油價漲勢明顯，預(yù)計對通脹數(shù)據(jù)的貢獻較大。一旦通脹超出預(yù)期，市場對美聯(lián)儲加速鷹派的觀點將強化。此外，本周五美國的非農(nóng)數(shù)據(jù)也是研判美聯(lián)儲貨幣政策走向的重要因素，若數(shù)據(jù)走強，新興市場股匯市或?qū)⒃傧撇憽?/p>

因此，在經(jīng)歷上周下跌后，臨近A股納入MSCI，指數(shù)的估值效應(yīng)又將顯現(xiàn)。從消息面以及估值角度看，期指進一步殺跌動能不足，本周跌勢或較上周減緩。建議后期關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策變化以及國內(nèi)信用違約情況等因素。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。