多品種持倉翻番 期市刮起“熱旋風”

二季度以來，國內(nèi)期市不斷掀起行情熱潮，不僅多品種持倉量大幅攀升，蘋果、瀝青、鄭棉、棉紗、原油等價格也在不斷刷新階段新高。

分析人士表示，受益于估值較低及基本面因素驅(qū)動，近期大宗商品成為抗通脹、抵御風險的重要場所。不過，后市或呈現(xiàn)分化格局，短期油價漲勢恐難扭轉(zhuǎn)，能化類商品有望繼續(xù)受益；農(nóng)產(chǎn)品雖近期受天氣因素影響較大，但不具備走?；A(chǔ)；黑色、有色等周期類商品受宏觀去杠桿和需求季節(jié)性淡季抑制存在向下調(diào)整壓力。

資金跑步涌入

近期，農(nóng)產(chǎn)品期貨板塊“明星”輩出，蘋果、棉花、棉紗期價迭創(chuàng)新高，甚至還不時封于漲停。僅在5月16日-5月21日期間，棉花、棉紗期貨主力合約更是連續(xù)三次觸及漲停線。

“近期，農(nóng)產(chǎn)品期貨價格輪番上漲成為市場新亮點?！被丈唐谪浹芯克治鰩熧跁匝嘣诮邮苤袊C券報記者采訪時表示，在2016年以來兩年多的大宗商品上漲過程中，農(nóng)產(chǎn)品始終屬于商品期貨的價格洼值區(qū)域。伴隨著供給側(cè)改革對黑色系商品的利多出盡及黑色系商品需求不足的逐步釋放，市場炒作熱點從前期對經(jīng)濟前景看好轉(zhuǎn)向通脹預期的抬升，尤其是對農(nóng)產(chǎn)品等低位品種的追逐上。

在農(nóng)產(chǎn)品助推下，多頭情緒不斷高漲，也帶動包括有色金屬、黑色系、能源化工等諸多品種價格走升。統(tǒng)計顯示，截至5月23日收盤，二季度以來，共有33只期貨活躍合約錄得上漲，在所有品種占比超60%。其中，七只漲幅超10%，蘋果1810(42.52%)、線材1812(25.6%)、原油1809(15.3%)、棉紗1810(14.17%)、硅鐵1809(12.47%)、膠合板1809(11.76%)、棉花1901(11.65%)合約漲幅居前。

在價格不斷上漲的背后，持倉量方面也出現(xiàn)顯著攀升。僅從近五個工作日來看，截至昨日收盤，棉紗活躍合約持倉量9452手，增幅高達94420%；蘋果期貨活躍合約持倉量436928手，增幅為58.62%；鄭棉活躍合約持倉量584872手，累計增幅為49.84%。

若將時間周期拉漲來看，統(tǒng)計顯示，二季度以來，截至5月23日收盤，5月份以來，共有43只期貨活躍合約持倉量錄得增長，占總量比例達79.63%。其中，28只持倉量超1倍，棉紗期貨1810、TF1809、T1809、滬鉛1807、蘋果1810、搶麥1809增幅超10倍，分別為472500%、8200%、3947.03%、3217.87%、1454.02%、1038.64%。

“今年以來，全球通脹預期抬升，加上美聯(lián)儲加息步伐加快，風險事件頻頻，導致股市等風險資產(chǎn)承壓，但資金無疑是逐利的，不少大宗商品價格又相對處在歷史性低位，做多風險較小，因此成為抗通脹、抵御風險的重要場所?！睎|吳期貨總經(jīng)理助理兼研究所所長姜興春表示。

“低估值+基本面”驅(qū)動

“實際上，大宗商品價格自2016年以來便持續(xù)回升，這一點，可以從估值、驅(qū)動因素兩個角度來理解。”浙商期貨田聯(lián)豐表示。

田聯(lián)豐表示，直觀來看，與歐美等經(jīng)濟體的債券、股票及國內(nèi)房價相比，大宗商品價格處于嚴重低估狀態(tài)，從而使投資者在大類資產(chǎn)配置中增加大宗商品比重，從而推升大宗商品價格，進而進一步吸引資金流入大宗商品。但只有低估值尚不足以推動商品價格上漲，比如，天然橡膠、油脂等商品，它們因缺乏供需基本面驅(qū)動而只能繼續(xù)維持在低位。相反，有國內(nèi)供給側(cè)改革驅(qū)動的黑色系商品、有OPEC減產(chǎn)驅(qū)動的原油等商品價格則出現(xiàn)明顯回升。

不僅如此，還可以從債市、股市、期市三維度探究資金加劇布局商品的原因。仝曉燕認為，債市方面，今年以來，違約情況頻現(xiàn)，信用緊縮風險開始進入高潮，信用債取消和推遲發(fā)行的數(shù)量和主體大幅攀升，導致債市難有趨勢性多頭行情，間接推動了資金進入商品市場。股市方面，年初以來表現(xiàn)較為平淡，在美股大概率進入熊市前提下，資金對國內(nèi)A股的看多氛圍有限。期市方面，在黑色、化工、有色相繼上漲后，資金開始轉(zhuǎn)向布局農(nóng)產(chǎn)品，而近期蘋果、棉花等商品產(chǎn)區(qū)又相繼出現(xiàn)減產(chǎn)預期，又為價格上漲提供基礎(chǔ)。

實際上，CRB指數(shù)在4月初便啟動了上漲行情，二季度以來累計漲幅為5.55%。

“CRB指數(shù)4月以來出現(xiàn)顯著回升，對國內(nèi)商品價格上漲具有一定的指導作用。其近期對商品的影響主要體現(xiàn)在原油價格上漲上，有色及農(nóng)產(chǎn)品上漲相對較為滯后。”仝曉燕表示。

混沌天成期貨研究院院長葉燕武表示，4月份以來，黑色、有色等周期商品反彈主要源于國內(nèi)經(jīng)濟需求預期差的修復，而外部原油價格持續(xù)上漲則推升CRB指數(shù)顯著回升，加之天氣因素的擾動觸發(fā)了資金涌入蘋果、棉花等農(nóng)產(chǎn)品，進而導致其價格快速上漲，究其原因，一方面是不同商品供需矛盾的差異化體現(xiàn)，另一方面是部分場外資金的逐利行為。

后市表現(xiàn)料分化

當前的大宗商品上漲行情能否持續(xù)？

“目前仍對整體的大宗商品價格保持樂觀看法，但品種間分化已經(jīng)不可避免，需從估值、驅(qū)動兩方面把握投資機會?！碧锫?lián)豐表示。

姜興春認為，2018年，大宗商品將高位震蕩，工業(yè)品后市恐面臨調(diào)整壓力，農(nóng)產(chǎn)品和原油價格重心有望震蕩上移。操作方面，建議進行農(nóng)產(chǎn)品多頭配置、工業(yè)品少量空頭配置。

葉燕武也認為，商品市場將維持分化格局。“短期原油價格漲勢難以扭轉(zhuǎn)，能化類商品受支撐，農(nóng)產(chǎn)品受天氣因素階段性影響大但不具備走牛的基礎(chǔ)，黑色有色等周期類商品受宏觀去杠桿和需求季節(jié)性淡季抑制存在向下調(diào)整壓力?！?/p>

仝曉燕則認為：“目前大宗商品的上漲基本處于商品牛市的尾部階段?！睆臍v史上看，商品牛市的演繹一般分為三個階段，第一階段為底部啟動階段，商品期貨表現(xiàn)為普漲，其中工業(yè)品領(lǐng)漲；第二階段，工業(yè)品進入主升浪，農(nóng)產(chǎn)品滯漲；第三階段，農(nóng)產(chǎn)品加速上漲，商品牛市進入尾聲。

仝曉燕進一步表示，從目前國內(nèi)商品走勢來看，前期因供給側(cè)改革帶動，黑色系品種已顯著上漲，不過，去年9月以來則以橫盤整理或震蕩回落為主；能化板塊則在原油價格帶動下接力黑色系，目前油價已創(chuàng)下新高，且隨著低位農(nóng)產(chǎn)品板塊及前期滯漲板塊啟動，通脹預期逐步升溫，進而推動農(nóng)產(chǎn)品進入主升浪，并最終帶動通脹上漲，當通脹超過政府預期，貨幣政策會由收縮轉(zhuǎn)向擴張，這也伴隨著商品新一輪的下跌周期的到來。下半年，建議以跟隨市場趨勢為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。