隱債化解加速落地：2萬億置換債發(fā)行“九成九” 財政可持續(xù)性不斷增強

防范化解地方政府債務(wù)風險是關(guān)乎發(fā)展全局的戰(zhàn)略任務(wù)。2025年以來，一攬子化債方案加速落地，截至9月26日，全年2萬億元置換債券額度已發(fā)行約1.986萬億元，進度超99%，我國地方債務(wù)風險防控工作亦在系統(tǒng)應(yīng)對、深化治理的新階段走深走實。

業(yè)內(nèi)人士表示，隱性債務(wù)化解是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要堅持“遏制增量、化解存量”的基本原則，中央與地方協(xié)同發(fā)力，短期應(yīng)對與長效機制建設(shè)相結(jié)合。隨著化債系列政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，財政可持續(xù)性增強，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展筑牢了安全墊。

隱債置換“領(lǐng)銜”一攬子化債政策落地見效

2025年地方債隱性債務(wù)置換呈現(xiàn)進度快、結(jié)構(gòu)優(yōu)化等特征。

據(jù)新華財經(jīng)梳理，截至9月26日，今年已發(fā)行或公告發(fā)行的地方債用于置換存量隱性債務(wù)規(guī)模已達19861.5285億元，距離完成年度額度近在咫尺，僅河南、湖北分別76.1849億元和62.2886億元剩余額度尚未披露發(fā)行。

從發(fā)行期限來看，2025年“置換隱債專項債”發(fā)行期限明顯拉長，僅30年期品種的發(fā)行規(guī)模便已超過7000億元；10年期以上債券占比超七成，長期限品種有效平滑了各地償債壓力。

從地區(qū)分布看，中西部債務(wù)等地區(qū)獲得額度傾斜，如河南累計發(fā)行1150.8151億元置換專項債，西南地區(qū)如貴州、云南等省份發(fā)行規(guī)模為1176億元和878億元，亦凸顯出“一地一策”的精準施策思路。而東部地區(qū)則側(cè)重于存量債務(wù)期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化，江蘇、浙江等地發(fā)行的置換債中15年期及以上品種占比突破50%，顯著降低債務(wù)短期滾動壓力。

2024年11月，為切實支持地方政府化解債務(wù)風險，財政部宣布2024—2026年每年安排2萬億元地方政府債務(wù)限額支持地方用于置換存量隱性債務(wù)。據(jù)新華財經(jīng)獲悉，2024年的2萬億元置換債券已于當年發(fā)行完畢，2025年上半年全部使用完畢；2025年的2萬億元置換債券截至6月末已發(fā)行1.8萬億元，占全年額度的90%，已使用1.44萬億元。

不少業(yè)內(nèi)人士透露稱，化債資源的精準投放是此輪置換工作的突出特點。財政部指導(dǎo)各地制定債券發(fā)行計劃，合理安排發(fā)行節(jié)奏。同時，地方積極做好隱性債務(wù)置換過程中的梳理核實、變動統(tǒng)計和資產(chǎn)管理等工作，實現(xiàn)全流程“閉環(huán)”管理。

實際上，當前化債政策效果已在多個維度逐漸顯現(xiàn)。財政部預(yù)算司一級巡視員李大偉此前在財政部新聞發(fā)布會上表示，為確保置換政策及時落地見效，財政部指導(dǎo)督促地方加強隱性債務(wù)置換管理，合理安排發(fā)行節(jié)奏，縮短債券發(fā)行和實際置換的時間差，最大程度降低利息成本。

“通過發(fā)行低息地方政府債券優(yōu)先置換利息高、期限短、風險大的隱性債務(wù)，極大降低了債務(wù)利息支出和到期債務(wù)的償還、接續(xù)壓力。”在中誠信國際研究院院長袁海霞看來，隱債置換對地方而言是下了一場“及時雨”。隨著化債推進和利率中樞下移，債務(wù)綜合成本有所下降，債務(wù)結(jié)構(gòu)也有一定的優(yōu)化。

除了債務(wù)置換穩(wěn)步落實，融資平臺退出工作也在加速推進。李大偉此前表示，發(fā)行置換債券也推動了融資平臺改革轉(zhuǎn)型。中國財政科學(xué)研究院金融研究中心研究員趙全厚指出，截至今年6月末，超六成融資平臺已實現(xiàn)退出，按照靜態(tài)統(tǒng)計指標來看，約10500家融資平臺公司已經(jīng)退出，預(yù)計2026年上半年退平臺工作任務(wù)將基本完成。

一直以來，融資平臺市場化轉(zhuǎn)型是長效機制建設(shè)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)?，F(xiàn)代咨詢集團董事長丁伯康表示，通過置換隱性債務(wù)，有效支持“實體類”融資平臺改革轉(zhuǎn)型后“輕裝上陣”，真正成為獨立運營、自負盈虧的市場主體。這一轉(zhuǎn)變不僅降低了政府隱性擔保風險，也促進了金融市場健康發(fā)展。

長效機制穩(wěn)步構(gòu)建 財政可持續(xù)性不斷增強

隨著化債工作深入推進，政策重點已從“應(yīng)急搶險”逐步轉(zhuǎn)向“常態(tài)防控”與“長效機制建設(shè)”并重。財政部部長藍佛安也在近期新聞發(fā)布會上強調(diào)，“化債是手段，發(fā)展是目的”，要堅持化債和發(fā)展兩條腿走路，有效推動經(jīng)濟發(fā)展和債務(wù)管理良性循環(huán)。

“這一表述深刻揭示了化債工作的根本宗旨，”丁伯康稱，隨著地方需要化解的隱性債務(wù)規(guī)模大幅減少，釋放出大量的資金資源和時間精力，有利于地方專注于兜牢“三?！钡拙€和加快經(jīng)濟建設(shè)，為地區(qū)發(fā)展注入新動能。

對于十五五時期的“在存量上做減法”路徑，財政部指出將繼續(xù)落實好一攬子化債舉措，提前下達部分2026年新增地方政府債務(wù)限額。業(yè)內(nèi)人士表示，這種靠前使用化債額度的做法，可以讓地方政府更早獲得資金支持，及時償還到期隱性債務(wù)，同時有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。

據(jù)新華財經(jīng)梳理，今年3月全國人大確定的專項債限額為399185.08億元，財政部披露截至7月專項債余額為355144億元，限額以下有約4.4萬億可使用空間。

長江證券研究所宏觀首席分析師于博分析指出，過往財政部提前下達的是新增專項債額度，但實際發(fā)行往往是在第二年、不會大規(guī)模提前，但這次財政部提到的地方政府債務(wù)限額或直接指向隱債置換債，目前今年額度已基本發(fā)完，由于已經(jīng)走過人大審批流程，因此明年額度或有可能提前到今年四季度發(fā)行。

“理論上最早可以提前至今年四季度，“東吳證券首席經(jīng)濟學(xué)家蘆哲也表示，提前使用化債額度，主要起到騰挪資金和節(jié)省利息兩方面效果，可以節(jié)省和騰挪資金用于經(jīng)濟建設(shè)、民生保障等領(lǐng)域。

“若提前發(fā)行規(guī)模分別達到1萬億、1.5萬億、2萬億，將分別拉動社融增速0.2%、0.4%、0.5%，也將進一步改善地方政府、城投資產(chǎn)負債表?！庇诓┓Q。

亦有不少觀點提及，績效管理也是未來長期確保債務(wù)資金使用效率的核心。北京國家會計學(xué)院副院長李旭紅表示，化債工作既要嚴格地方政府債務(wù)限額管理，建立統(tǒng)一的長效監(jiān)管制度，還要提升債券資金使用績效，更好發(fā)揮政府債券的帶動放大效應(yīng)。這一觀點指出了化債工作從“量”的管理向“質(zhì)”的提升轉(zhuǎn)變的重要方向。

財政部金融司原司長孫曉霞指出，嘗試建立“經(jīng)濟效益+社會效益雙維度績效評價體系”，將項目帶動GDP增長、稅收貢獻等經(jīng)濟指標與民生滿意度、公共服務(wù)覆蓋率等社會指標共同納入考核，倒逼地方債提質(zhì)增效。這一建議為構(gòu)建更加科學(xué)的政府債務(wù)績效評價體系提供了新思路。

隨著化債政策與發(fā)展戰(zhàn)略的協(xié)同推進，地方政府財政可持續(xù)性正在不斷增強，能夠?qū)⒏噘Y源投入到經(jīng)濟發(fā)展和民生保障領(lǐng)域。這場悄然進行的債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，正為我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展筑牢財政安全屏障。（新華財經(jīng) 王菁）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。