指數(shù)遇中場風險釋放 科技板塊明顯回調(diào)

行情導(dǎo)讀：

9月4日，A股主要指數(shù)日內(nèi)震蕩下挫，收盤四大期指均下挫2%左右，除上證50之外，其他品種已連續(xù)三個交易日單日跌幅超1%。IC、IM主力09合約跌2%以上，由于連續(xù)跌幅較深，基本上全部觸及20日均線附近。從行業(yè)板塊上看，8月以來領(lǐng)漲主線TMT，包含半導(dǎo)體人工智能等主題回調(diào)最大，顯示出強烈的獲利回吐趨勢。

一、宏觀利好出盡，指數(shù)前期積累過大漲勢有風險釋放需求

7-8月，在國內(nèi)反內(nèi)卷政策預(yù)期和中美關(guān)系改善預(yù)期的刺激下，A股放量快速攀升，連續(xù)兩周兩萬億元以上成交額將指數(shù)拉升至近兩年新高水平，在業(yè)績期盤面情緒反常地逆季節(jié)性樂觀。但7-8月國內(nèi)基本面數(shù)據(jù)，包含消費、投資、物價指數(shù)還沒有出現(xiàn)明確好轉(zhuǎn)，因此指數(shù)估值有透支修復(fù)甚至過于激進定價的現(xiàn)象。進入9月后，宏觀利好基本出盡，而業(yè)績驗證表明企業(yè)盈利仍只限于部分出口鏈韌性板塊的結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，未能支撐指數(shù)持續(xù)上漲。

二、ETF持續(xù)流出，下方資金承接空缺

雖然過去兩個月杠桿型資金加速涌入A股，但6-8月寬基指數(shù)ETF在持續(xù)流出，近三月凈流出超1000億元，顯示出資金面的巨大分歧。本周，在9月開始后資金獲利回吐，而下方缺乏承接力量，使得股指連續(xù)三日深度下挫，并且以前期漲勢最大的雙創(chuàng)板塊、科技股跌幅居前。

三、后市展望

9月，業(yè)績期結(jié)束，風險釋放需求在短期內(nèi)使得盤面短期不可避免地承壓下行，但國內(nèi)基本面修復(fù)尚未開啟，政策環(huán)境仍然保持積極樂觀。四季度還有多個重要政策會議，此外美聯(lián)儲重啟降息在即，人民幣匯率升值預(yù)期將增加國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)吸引力。短期內(nèi)我們建議先觀望等待指數(shù)企穩(wěn)，隨后判斷下一輪上漲的新驅(qū)動。

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