豆粕反彈行情告一段落

提要

上年美豆實(shí)現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量，本季巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，而阿根廷大豆產(chǎn)量在全球占比約16%，因此，即使阿根廷產(chǎn)量下降近千萬(wàn)噸也不足以改變?nèi)虼蠖故袌?chǎng)供應(yīng)寬松的基本格局。在阿根廷旱情緩解，美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)阿根廷大豆產(chǎn)量做出合理評(píng)估的背景下，國(guó)內(nèi)豆粕反彈行情告一段落。

隨著阿根廷大豆在2月份進(jìn)入生長(zhǎng)關(guān)鍵期，持續(xù)干燥少雨的天氣令該國(guó)大豆遭遇更加嚴(yán)重的減產(chǎn)威脅，各家評(píng)估機(jī)構(gòu)紛紛使出渾身解數(shù)加入調(diào)低阿根廷大豆產(chǎn)量的大比拼，甚至有機(jī)構(gòu)做出在不到一個(gè)月內(nèi)連續(xù)四次下調(diào)產(chǎn)量的不尋常動(dòng)作。一時(shí)間，阿根廷大豆減產(chǎn)成為國(guó)內(nèi)外豆類市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。減產(chǎn)預(yù)期下，市場(chǎng)看漲情緒被全面點(diǎn)燃，沉寂多時(shí)的豆類市場(chǎng)持續(xù)攀升，各路資金蜂擁而至，唯恐錯(cuò)過(guò)這場(chǎng)久違的盛宴。

阿根廷大豆減產(chǎn)成共識(shí)影響程度或高估

阿根廷大豆自去年底播種開(kāi)始似乎就被套上了干旱的魔咒，在長(zhǎng)達(dá)四個(gè)多月少雨天氣影響下，減產(chǎn)已成為不爭(zhēng)的事實(shí)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在3月大豆月度供需報(bào)告中將阿根廷大豆產(chǎn)量由上月預(yù)計(jì)的5400萬(wàn)噸調(diào)降到4700萬(wàn)噸，一個(gè)月內(nèi)下調(diào)700萬(wàn)噸足見(jiàn)阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)在2月所遭遇的旱情之重。相比其他分析機(jī)構(gòu)近千萬(wàn)噸的調(diào)減幅度，美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)阿根廷大豆產(chǎn)量的評(píng)估數(shù)據(jù)更具參考價(jià)值。按照正常年份產(chǎn)量測(cè)算，阿根廷大豆約占全球大豆總產(chǎn)量的16%，約12%的大豆用于出口，在全球大豆出口份額中占比僅為4.8%。阿根廷大豆主要用于國(guó)內(nèi)加工，并且該國(guó)約有一半的豆粕要賣到國(guó)際市場(chǎng)，這也是本輪豆類反彈行情中豆粕表現(xiàn)尤為搶眼的主要原因。

對(duì)于我國(guó)而言，2017年進(jìn)口的阿根廷大豆占全部9554萬(wàn)噸總進(jìn)口量的6.89%，而且我國(guó)不進(jìn)口豆粕。因此，阿根廷大豆減產(chǎn)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)和中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響被高估，有關(guān)美國(guó)和巴西大豆產(chǎn)量的風(fēng)吹草動(dòng)才是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的重頭戲。

美豆出口數(shù)據(jù)不給力期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存攀升

近年來(lái)，美國(guó)和巴西大豆在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)愈演愈烈。巴西大豆憑借質(zhì)量和價(jià)格優(yōu)勢(shì)后來(lái)居上，已成為全球頭號(hào)大豆出口國(guó)。按照美國(guó)農(nóng)業(yè)部評(píng)估，在2017/2018年度全球大豆出口中，巴西大豆占比高達(dá)46.8%，美豆占比為37.3%。本季巴西大豆收割過(guò)半且豐收基本成定局，在國(guó)際市場(chǎng)上與美國(guó)大豆的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)開(kāi)始。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部在3月供需報(bào)告中將美豆出口量由上月的5715萬(wàn)噸下調(diào)到本月的5620萬(wàn)噸，由于缺少新需求，美豆期末庫(kù)存量則由1442萬(wàn)噸上升到1510萬(wàn)噸，美豆供應(yīng)壓力不減反增。美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的出口銷售報(bào)告顯示，截至3月1日，本年度美豆累計(jì)出口銷售量和出口裝船量同比分別下降9.3%和12.7%。其中，對(duì)中國(guó)大豆累計(jì)出口銷售量和出口裝船量同比降幅分別為19.2%和20.8%。一旦中美貿(mào)易戰(zhàn)波及美豆，未來(lái)美豆的出口形勢(shì)將更加不樂(lè)觀。

國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)承壓回落等待下一個(gè)風(fēng)口

在阿根廷大豆天氣炒作刺激下，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)在春節(jié)后經(jīng)歷一波快速拉升行情，期貨和現(xiàn)貨共振效應(yīng)明顯，來(lái)自養(yǎng)殖端和貿(mào)易商的采購(gòu)需求得到有效釋放。當(dāng)豆粕市場(chǎng)炒作情緒降溫并出現(xiàn)滯漲甚至下跌信號(hào)時(shí)，需求端的庫(kù)存壓力及普遍存在的買漲不買跌的采購(gòu)心理將使油廠銷貨進(jìn)度放慢，而資金獲利平倉(cāng)及企業(yè)高位套保等因素也可能進(jìn)一步施壓豆粕市場(chǎng)。

天氣炒作卷土重來(lái)的概率不大，市場(chǎng)的下一個(gè)關(guān)注點(diǎn)將是3月底美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的大豆種植意向報(bào)告。雖然2月展望論壇給出的美豆面積數(shù)據(jù)為9000萬(wàn)英畝，但目前美豆與玉米價(jià)格比值顯示種植大豆收益優(yōu)于玉米，美豆面積維持穩(wěn)定或增加的可能性較大。阿根廷大豆減產(chǎn)成功打破美豆和國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)的振蕩僵局，也使各方對(duì)接下來(lái)美豆生長(zhǎng)期內(nèi)能否醞釀出新的風(fēng)口多了一份期待。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。