2018貨幣寬松無望,資金面維持緊

12月29日召開的中國人民銀行貨幣政策委員會2017年第四季度例會就當前國內外經濟金融形勢進行了分析。會議認為，當前我國經濟金融運行穩(wěn)中向好，但面臨的形勢依然錯綜復雜。全球經濟逐步復蘇，主要發(fā)達國家復蘇總體延續(xù)，部分新興經濟體仍面臨挑戰(zhàn)，國際金融市場存在風險隱患。會議強調要實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，切實管住貨幣供給總閘門，綜合運用多種貨幣政策工具，維護流動性合理穩(wěn)定。12月31日，央行行長周小川在央行網站發(fā)表新年致辭稱，2018年將繼續(xù)堅持穩(wěn)中求進工作總基調，并再次強調要實施穩(wěn)健的貨幣政策。“穩(wěn)健中性”是在2016年第四季度貨幣政策報告中首次提出的，并貫穿了2017全年，貨幣政策穩(wěn)健中性也將在2018年得到延續(xù)。

央行在《2017年第三季度的貨幣政策報告》中表示，中國經濟保持平穩(wěn)增長，銀行體系流動性和利率水平保持基本穩(wěn)定，人民幣匯率雙向浮動彈性明顯增強?？傮w來看，當前經濟運行平穩(wěn)，結構持續(xù)優(yōu)化，質量效益不斷提高?！秷蟾妗吩敿毥忉屃巳径妊胄性诠_市場進行操作的方式及目的。特別提到了央行連續(xù)投放和回籠都是“削峰填谷”的表現(xiàn)，意在熨平諸多因素對流動性的影響，并不代表貨幣政策取向發(fā)生變化。同時指出央行在2017年啟用63天期逆回購和對普惠金融實施定向降準意在燙平季節(jié)性擾動，保持流動性穩(wěn)定，并不改變未貨幣政策的總體取向?！秷蟾妗窂娬{，受到數(shù)據(jù)公布、預期調整以及交易性等因素的影響，市場利率難免會有所波動，短期波動并不能反應中長期的走勢，市場應該從較長期的視角去觀察利率。此外，《報告》明確指出“滾隔夜”彌補中長期流動性缺口的過度錯配行為和以短搏長過度加杠桿的激進交易策略并不可取。

于12月20日結束的中央經濟工作會議是十九大后首個中央經濟工作會議，又在十九大和兩會之間，有著承上啟下的作用而備受矚目。黨的十九大報告明確指出，緊緊圍繞服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革三項任務，實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，并加強貨幣政策與其他相關政策協(xié)調配合，為供給側結構性改革和高質量發(fā)展營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。十九大明確要求，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架，加強金融監(jiān)管協(xié)調，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。此次中央經濟工作會議延續(xù)了中央政治局會議錨定的風向，對2018年全年的經濟工作進行部署。其中，會議指出2018年積極的財政政策取向不變，穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進多層次資本市場健康發(fā)展，更好為實體經濟服務，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。

2018年金融監(jiān)管仍將繼續(xù)，而金融監(jiān)管的有效性依賴于適度偏緊的貨幣政策，伴隨著更多監(jiān)管細則出臺，短期內利率下行空間將受到制約。明年穩(wěn)健中性的貨幣政策仍是主旋律，流動性將維持緊平衡的局面。考慮到國內通脹中樞抬升，全球經濟復蘇趨勢，以及美聯(lián)儲加息的節(jié)奏，明年公開市場利率仍有進一步上調的空間和必要性，基準利率也存在著變動的可能性。整體來看，2018年貨幣寬松無望，利率維持高位震蕩。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。