周期魔咒：銅業(yè)公司利潤飆漲，股價(jià)仍較十年前腰斬

　　今年以來，周期性行業(yè)紛紛復(fù)蘇。鋼鐵、煤炭、化工、機(jī)械等行業(yè)利潤迎來大漲。事實(shí)上，有色金屬行業(yè)也在快速復(fù)蘇。在銅價(jià)持續(xù)創(chuàng)新高之際，煉銅企業(yè)利潤正快速上升。

　　江西銅業(yè)(600362,股吧)是中國最大的綜合性銅生產(chǎn)企業(yè)，今年前三季度，其凈利潤漲幅超過50%。此外，云南銅業(yè)(000878,股吧)前三季度凈利潤漲幅更是高達(dá)3.4倍以上。銅價(jià)上漲是煉銅企業(yè)利潤大漲的主要原因。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，中國電解銅市場價(jià)與2016年年初相比，漲幅高達(dá)四成以上。

　　銅價(jià)大幅上漲，與銅需求增加有關(guān)。隨著全球經(jīng)濟(jì)，尤其是中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖，新能源汽車、空調(diào)等銅需求較大的行業(yè)，市場需求正不斷增加。據(jù)預(yù)測，2017年，中國空調(diào)銷量同比增速高達(dá)三成以上。

　　但對于投資者而言，周期性資源類公司未必是多么好的長期選擇。江西銅業(yè)當(dāng)前的股價(jià)較10年前的高點(diǎn)仍然下跌超過6成。

　　煉銅企業(yè)迎來復(fù)蘇：江西銅業(yè)利潤大漲五成

　　江西銅業(yè)近日發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2017年前三季度，凈利潤與上年同期相比上漲50%—70%。這是時(shí)隔五年后，江西銅業(yè)利潤首次出現(xiàn)上漲。

　　事實(shí)上，就在2016年前三季度，江西銅業(yè)業(yè)績曾低的驚人。該年前三季度，其總營收高達(dá)1404.89億，但凈利潤僅為9.88億；其凈利潤創(chuàng)下自2005年同期以來的歷史最低記錄。下圖為面包財(cái)經(jīng)根據(jù)財(cái)報(bào)繪制的江西銅業(yè)歷年前三季度總營收與凈利潤：

不只是江西銅業(yè)，同在A股上市的云南銅業(yè)，業(yè)績預(yù)告顯示，2017年前三季度，凈利潤為2—2.5億，與上年同期的4454.47萬相比，大漲348.99%—461.23%。此外，銅陵有色稱，今年前三季度，其凈利潤為3.65億以上，同比漲幅超過2.84倍。

不只是江西銅業(yè)，同在A股上市的云南銅業(yè)，業(yè)績預(yù)告顯示，2017年前三季度，凈利潤為2—2.5億，與上年同期的4454.47萬相比，大漲348.99%—461.23%。此外，銅陵有色稱，今年前三季度，其凈利潤為3.65億以上，同比漲幅超過2.84倍。

　　這些煉銅企業(yè)利潤上漲，主要受到銅價(jià)上升的影響。江西銅業(yè)財(cái)報(bào)顯示，2017年，其計(jì)劃自產(chǎn)銅精礦含銅共20.89萬噸，如若銅價(jià)每下跌1000元，其自產(chǎn)礦利潤將減少2億（稅前）；反之亦然。云南銅業(yè)也在財(cái)報(bào)中稱，有色金屬價(jià)格上漲，是其業(yè)績向好的主要原因。

　　供需緊平衡？銅價(jià)創(chuàng)近四年新高

　　目前銅價(jià)已創(chuàng)下自2013年4月以來的新高。據(jù)上海期貨交易所數(shù)據(jù)，2017年10月16日，陰極銅期貨結(jié)算價(jià)為54080元/噸，與今年初相比，漲幅達(dá)19.04%。

　　不僅銅期貨市場持續(xù)上漲，銅價(jià)在現(xiàn)貨市場的漲幅也很明顯。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2016年10月10日，中國電解銅的市場價(jià)為52380元/噸，與2016年年初相比，漲幅高達(dá)44.82%。下圖為面包財(cái)經(jīng)根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)繪制的中國電解銅市場價(jià)走勢：

銅價(jià)持續(xù)上漲，與供需緊平衡有一定關(guān)系。據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局公布的全球基本金屬供需數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月，全球銅市場供應(yīng)短缺19.1萬噸。

銅價(jià)持續(xù)上漲，與供需緊平衡有一定關(guān)系。據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局公布的全球基本金屬供需數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月，全球銅市場供應(yīng)短缺19.1萬噸。

　　由于過去幾年銅價(jià)持續(xù)低迷，全球大型銅礦項(xiàng)目稀少，今年投產(chǎn)的新增產(chǎn)能也較有限。礦業(yè)巨頭力拓近日就表示，將下調(diào)今年開采銅產(chǎn)量預(yù)估，因其部分所有的智利Escondida銅礦增產(chǎn)計(jì)劃推遲。

　　在國內(nèi)，環(huán)保和檢修對銅產(chǎn)能也造成較大影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，檢修產(chǎn)能占國內(nèi)產(chǎn)能的60%，檢修對產(chǎn)能影響較大。此外，環(huán)保政策日趨嚴(yán)格，部分中小銅礦企業(yè)紛紛關(guān)停。

　　在產(chǎn)能受限的背景下，銅需求卻在上升。據(jù)研報(bào)預(yù)測，今年中國空調(diào)產(chǎn)銷量同比增長30%以上，新能源汽車銷量增速也很明顯，這使得銅需求不斷上漲。此外，中信證券(600030,股吧)研報(bào)稱，明年中國礦銅需求增量至少有20萬噸以上，如果新增產(chǎn)能不能滿足需求，則銅價(jià)很可能繼續(xù)上漲。

　　進(jìn)口量不漲反跌，銅進(jìn)口監(jiān)管日趨嚴(yán)格

　　在銅價(jià)持續(xù)上漲，國內(nèi)需求增加的背景下，銅進(jìn)口量卻并沒有增加。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，截至今年9月底，中國進(jìn)口的未鍛造銅及銅材為344萬噸，與去年同期相比，下降9.24%。下圖為面包財(cái)經(jīng)根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)繪制的中國歷年前三季度銅進(jìn)口數(shù)量走勢：

銅進(jìn)口量下滑，受到了監(jiān)管趨嚴(yán)的影響。中信證券研報(bào)顯示，今年9月底，天津某公司進(jìn)口額度出現(xiàn)問題，涉及1—2萬噸銅進(jìn)口量。

　　　此外，從2018年起，貿(mào)易單位代理進(jìn)口廢銅資格將被取消，國內(nèi)收貨人證書中利用單位和收貨人統(tǒng)一，進(jìn)口許可證中進(jìn)口商和利用商統(tǒng)一。有研報(bào)直言，廢銅進(jìn)口限制超出預(yù)期，今年將影響至少30萬噸廢銅進(jìn)口，明年這一數(shù)字將超過60萬噸。

　　海通證券(600837,股吧)研報(bào)稱，今年下半年以來，環(huán)保、查增值稅發(fā)票、進(jìn)口政策條件趨嚴(yán)、明年底禁止七類廢銅進(jìn)口等政策，從長期為銅價(jià)上漲提供了有力支撐。

　　時(shí)隔多年之后，銅業(yè)上市公司終于迎來持續(xù)的喜報(bào)，股價(jià)也較前期低點(diǎn)震蕩上行。不過，從長期趨勢來看，銅業(yè)上市公司并沒有給投資者帶來持久的價(jià)值。當(dāng)前江西銅業(yè)的復(fù)權(quán)股價(jià)較10年前仍然下跌超過60%。

　　周期性行業(yè)總會產(chǎn)生周期性的投資機(jī)會，但入場時(shí)似乎就應(yīng)該想好何時(shí)退場。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。