11萬億新增貸款的背后:購房年輕人成杠桿率最高群體

10月14日，央行公布今年三季度金融和社會融資統(tǒng)計數(shù)據(jù)。最新數(shù)據(jù)顯示，受季節(jié)性因素等影響，9月主要金融數(shù)據(jù)全面回暖且超出市場預(yù)期，當(dāng)月新增人民幣貸款1.27萬億元，社融規(guī)模更是達(dá)到1.82萬億元，而連續(xù)8個月下滑的廣義貨幣（M2）增速也在9月出現(xiàn)止跌回升，達(dá)到9.2%。

金融數(shù)據(jù)的回暖雖然顯示實體經(jīng)濟(jì)融資需求仍較強(qiáng)，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，受年度貸款投放額度限制的影響，預(yù)計四季度信貸和社融將會出現(xiàn)明顯回落，實體經(jīng)濟(jì)下行壓力并未充分釋放。

有券商分析師調(diào)研稱，不少中小銀行由于此前信貸投放較快，現(xiàn)在都已經(jīng)進(jìn)入基本沒有額度的狀態(tài)。

一二線城市購房年輕人是杠桿率最高群體

數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度新增人民幣貸款11.16萬億元，同比多增9980億元。尤為值得注意的是，在這新增的超11萬億人民幣貸款中，居民部門扛起來“半邊天”，而這主要與房貸相關(guān)。

盡管今年以來全國多地出臺組合拳調(diào)控樓市，銀行對熱點調(diào)控城市的房貸投放把關(guān)更嚴(yán)，但從全國范圍看，今年前三季度新增居民中長期貸款（主要就是個人按揭住房貸款）的規(guī)模依舊相當(dāng)可觀。數(shù)據(jù)顯示，前三季度居民中長期貸款新增4.2萬億元，與上年同期持平，而9月新增居民中長期貸款4786億元，也與前幾個月水平相似。

“9月居民中長期貸款保持高增長，與地產(chǎn)銷售下滑趨勢相悖，可能是因為銀行放貸額度收緊，放款周期拉長，導(dǎo)致前期積壓沉淀延遲發(fā)放有關(guān)。”聯(lián)訊證券分析師李奇霖稱。

更為重要的是，今年以來不僅居民中長期貸款投放規(guī)模與去年同期相當(dāng)，居民短期貸款更是出現(xiàn)暴增，而這些貸款因為有部分違規(guī)用于購房，也在近期備受監(jiān)管關(guān)注。

數(shù)據(jù)顯示，盡管7月以來，多地監(jiān)管部門要求轄內(nèi)銀行嚴(yán)查居民消費貸流向和合規(guī)性，不少銀行也收緊了消費貸的發(fā)放，但9月以消費貸為代表的居民短期貸款仍增加2537億元，同比多增1822億元，環(huán)比增加372億元。

今年前三季度，居民短期貸款總計新增1.53萬億元，是去年同期的近3倍，占全部新增貸款的比重從去年同期的5%提高到目前的14%左右。

“銀行發(fā)放的個人消費貸單筆規(guī)模一般不超過100萬元，普遍是三五十萬，這部分資金對于在一線城市購房來說可能杯水車薪，但對在三四線城市來說，有時就夠湊上首付。”合肥一國有大行零售條線人士對券商中國記者稱。

至于究竟有多少消費貸款違規(guī)流入房地產(chǎn)，不少研報預(yù)估這一數(shù)字大約在3000-4000億左右。某房地產(chǎn)研究院發(fā)布的《全國居民短期消費貸款流入樓市現(xiàn)象研究》報告顯示，按照社會零售額同比走勢估算，3月以來新增異常短期消費貸款金額約3700億元，估計其中至少有3000億元流向樓市，約占新增短期消費貸款總額30%。

另據(jù)德意志銀行近日發(fā)布的內(nèi)部報告預(yù)估，中國三成新增消費貸流向房地產(chǎn)市場。該報告稱，近期中國短期消費貸款同比增長35%，占貸款凈增額的10%，消費需求的增長帶動消費貸款增長的比重約為三分之二，而剩余三分之一（約4000億元）則進(jìn)入了房地產(chǎn)市場。

居民部門強(qiáng)勁貸款增勢的背后是杠桿率的快速攀升。國家金融與發(fā)展實驗室（NIFD）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，居民部門杠桿率依然延續(xù)上升趨勢，從一季度的46.1%上升到二季度的47.4%，上升了1.3個百分點，整個上半年上升了2.6個百分點。居民部門在全部實體經(jīng)濟(jì)中加杠桿的速度依然較快。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明近日就呼吁，應(yīng)警惕居民杠桿率的過快上升。他表示，從負(fù)債與收入之比的視角來看，中國居民部門加杠桿的空間已經(jīng)不大。中國居民杠桿率的分布存在嚴(yán)重的分布失衡，那些一二線城市中被迫以各種形式舉債購房的中產(chǎn)階級年輕人，很可能是中國社會中杠桿率最高的群體，他們的金融脆弱性也是最強(qiáng)的。

銀監(jiān)會方面近日也表示，消費金融是銀行業(yè)務(wù)的一個重點，但應(yīng)防止居民杠桿的過快上升，美國次貸危機(jī)很重要的教訓(xùn)，就是金融機(jī)構(gòu)對沒有償還能力的人過度發(fā)放貸款，中國要防范這種傾向，不能助長泡沫。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，隨著監(jiān)管持續(xù)嚴(yán)查收緊消費貸，未來新增居民短期貸款會大概率回落。

房地產(chǎn)非標(biāo)融資回升帶動社融大增

在新增信貸超預(yù)期增長的同時，9月社會融資規(guī)模也連續(xù)四個月超預(yù)期增長，當(dāng)月大增1.82萬億元，主要源于社融的季節(jié)性回升，以及委托和信托貸款大幅增長。

上述二者合計增加3200億，是9月社融回升中除了貸款以外貢獻(xiàn)比較高的部分。

對于為何信托貸款和委托貸款會大幅增長，中信證券分析師明明稱，委托貸款和信托貸款再度明顯回升，主因在債市依舊橫盤震蕩、企業(yè)債券凈融資規(guī)模回升乏力之際，融資需求被迫向高成本的非標(biāo)轉(zhuǎn)移。

中金公司分析師陳健恒則進(jìn)一步認(rèn)為是房地產(chǎn)非標(biāo)融資回升拉動社融超預(yù)期增長。他表示，信托貸款9月新增2409億，或以房地產(chǎn)非標(biāo)融資為主；從利率來看，5月至今，非標(biāo)融資成本有所上行，尤其是貸款類信托和房地產(chǎn)信托的融資成本上行更為顯著，據(jù)不完全統(tǒng)計，這兩個品種各期限近四個月融資成本上行70bp有余，主因房地產(chǎn)行業(yè)的貸款、債券等融資收緊之后，融資需求被迫轉(zhuǎn)向非標(biāo)等高成本融資渠道。值得注意的是，2018年，房地產(chǎn)債將逐步進(jìn)入回售和到期高峰，關(guān)注屆時的再融資壓力。

此外，9月新增委托貸款775億元，較4-8月融資基本為負(fù)的居民明顯改觀，李奇霖認(rèn)為，或與房企融資受限、現(xiàn)金回籠慢，從而尋求過橋資金有關(guān)。

不少分析人士認(rèn)為，盡管9月金融數(shù)據(jù)總體較好，但也應(yīng)客觀看待，這主要還是季末沖高因素貢獻(xiàn)，四季度在信貸額度受限的情況下或會出現(xiàn)新增貸款和社融持續(xù)回落的情況。

“數(shù)據(jù)本身不宜跟經(jīng)濟(jì)動能強(qiáng)弱直接關(guān)聯(lián)，在今年信貸不明顯超過去年的約束下，預(yù)計四季度信貸增量在1.5-2萬億之間，月均新增5000億-6000億元，包括房貸增量都將明顯受到限制，這也是近期房貸利率開始明顯走高的原因之一。我們與銀行的溝通中發(fā)現(xiàn)，不少中小銀行由于此前信貸投放較快，現(xiàn)在都已經(jīng)進(jìn)入基本沒有額度狀態(tài)。”陳健恒稱。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。