華泰期貨：宏觀大類日報20170822

昨日市場表現(xiàn)

（1）外匯市場：關(guān)注弱美元的轉(zhuǎn)向風(fēng)險

1、美元指數(shù)收跌0.35%，收于93.12（薪資預(yù)期回落），關(guān)注風(fēng)險過后流動性變動風(fēng)險；

2、人民幣震蕩收漲，離岸收于6.6691（美元震蕩），關(guān)注美元轉(zhuǎn)強(qiáng)對人民幣的壓力；

（2）權(quán)益市場：美股震蕩，A股反彈

1、標(biāo)普500指數(shù)上漲0.12%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲0.13%（等待央行年會）。

2、A股反彈，上證上漲0.56%，深證上漲0.71%，維持對貨幣信用收緊背景下的波動率回升判斷；

（3）債券市場：關(guān)注利率轉(zhuǎn)向風(fēng)險

1、10年美債利率下跌0.48%至2.183%（地緣風(fēng)險），關(guān)注風(fēng)險過后經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升的動能；

2、10年中債利率上漲0.86%至3.649%（央行謹(jǐn)慎），關(guān)注去杠桿延續(xù)背景下脈沖風(fēng)險；

（4）商品市場：短期波動，中期調(diào)整風(fēng)險

1、文華商品夜盤上漲0.11%，黑色（鐵礦+3.7%、焦炭+3.15%）領(lǐng)漲。

2、市場消息：OPEC與非OPEC產(chǎn)油國石油減產(chǎn)委員會認(rèn)為7月份減產(chǎn)執(zhí)行率為94%。

大類資產(chǎn)關(guān)注點

長期經(jīng)濟(jì)停滯似乎是個好命題，但是經(jīng)濟(jì)發(fā)動機(jī)的停止對于債務(wù)經(jīng)濟(jì)總會形成流動性收縮的黑洞。周期的論辯在繼續(xù)，上游價格的再次回升下，PPI-CPI傳導(dǎo)的不通暢似乎無需擔(dān)憂新周期中的通脹因素——無需求復(fù)蘇嘛。但近期供給側(cè)帶動下的豬肉等食品價格上升，增加了市場CPI回升的壓力。而銀行新一輪監(jiān)管整改下負(fù)債成本的壓力繼續(xù)上升，似乎給予利率無形的錨。從外圍市場上看，9月開始的聯(lián)儲縮表和歐銀縮量，以及隨后的美債超長債可能發(fā)行加重了債市的壓力。油價展望模型的改變以及弱美元帶來的通脹上升，或許對于市場的通脹預(yù)期帶來新的影響方向，盡管我們看到去年11月以來美國薪資展望持續(xù)回落，通脹的回升壓力料降低美聯(lián)儲的政策操作空間以及對歐美上半年的展望形成調(diào)整壓力。立秋之后，經(jīng)濟(jì)的寒意開始上升，通脹會送上暖風(fēng)嗎？建議關(guān)注多權(quán)益空利率的組合機(jī)會，對于信用收縮階段資產(chǎn)價格帶來的階段性強(qiáng)弱分化影響。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。