周二商品多數(shù)上漲，化工品走強有色金屬回落，截止下午收盤，
鐵礦石上漲2.44%，焦炭、丙烯、甲醇、白糖、乙烯、PVC、焦煤漲逾1%，而跌幅方面，滬錫、滬鎳、錳硅下跌逾1%。
取締監(jiān)管“驅(qū)動”買漲熱潮
在多位期貨公司交易員看來，近日國家高層從嚴(yán)監(jiān)管取締地條鋼，是31日黑色系商品期貨集體爆發(fā)的最大催化劑之一。
“早盤
鐵礦石價格就沖向漲停，螺紋鋼一舉突破過去3年半以來的高點，表明不少市場資金認(rèn)為這項政策利好足以抵消夏天淡季的不利因素，令整個
鋼材市場供需缺口可能進一步擴大。”一家期貨公司交易員分析說。
國投安信期貨研究院黑色首席分析師分析，近日黑色系商品期貨繼續(xù)強勢反彈，與
鋼材需求淡季不淡有著密切關(guān)系。以往夏季是建筑鋼材的傳統(tǒng)需求淡季，但在高爐開工率持續(xù)維持高位、此前鋼材庫存持續(xù)下降的疊加效應(yīng)下，整個鋼材市場反而呈現(xiàn)高利潤、高產(chǎn)量、低庫存的局面，助推鋼材淡季不淡的格局。此外，
鐵礦石價格的持續(xù)上漲，更像是對持續(xù)高企的鋼廠利潤提出利益分配要求的補漲行情。
不過，隨著鋼材與
鐵礦石價格持續(xù)飆漲，市場也出現(xiàn)某些微妙的變化。
多位鋼貿(mào)業(yè)內(nèi)人士告訴記者，近期鋼材現(xiàn)貨市場的成交量開始走低，一方面鋼廠基于政策利好效應(yīng)，不愿降價出售；另一方面下游企業(yè)鑒于
鋼材價格持續(xù)走高，紛紛持觀望態(tài)度等待價格回調(diào)再買入；這導(dǎo)致鋼材庫存開始增加，很可能對螺紋鋼價格上漲構(gòu)成巨大制約。
記者獲得的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，截至上周末，全國鋼材庫存總量為939.85萬噸，較前一周增加12萬噸，其中螺紋鋼社會庫存為417.93萬噸，較前一周增加17.63萬噸，鋼廠庫存則增加9.62萬噸。
“但是，這份看似利空的數(shù)據(jù)，并沒有影響市場游資在7月31日瘋狂追漲黑色系商品期貨的熱情。”一位期貨投資型私募基金經(jīng)理透露。究其原因，一是近日氣候變化導(dǎo)致部分建筑工地施工放緩，降低了下游企業(yè)采購螺紋鋼的積極性；二是近日住建部開始對全國房屋建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施工程開展建筑施工安全生產(chǎn)大檢查，令部分建筑單位不敢加快施工進程，也導(dǎo)致螺紋鋼需求被壓縮；但是，考慮到當(dāng)前螺紋鋼社會庫存仍處于過去十年的第二低，加之氣候好轉(zhuǎn)令施工恢復(fù)正常，螺紋鋼庫存下降仍是大概率事件。
“事實上，不少游資也在利用螺紋鋼與鐵礦石的價格聯(lián)動效應(yīng)，為自身買漲螺紋鋼套利營造市場氛圍。”他透露。具體而言，不少私募基金先是大舉買漲鐵礦石，從而推高螺紋鋼的生產(chǎn)成本(令螺紋鋼跌幅受限)，由此達(dá)到自身買漲螺紋鋼獲利。
狙擊套利盤
螺紋鋼與鐵礦石價格持續(xù)上漲，正吸引各路量化套利資金入場火中取栗。
神華期貨分析師透露，此前一個月，不少量化投資基金通過買漲
熱軋卷板同時沽空螺紋鋼，獲得不錯的套利收益。如今螺紋鋼與鐵礦石價格比價進入歷史高位，不少機構(gòu)紛紛開始轉(zhuǎn)向沽空螺紋鋼、買漲鐵礦石的新套利措施。
在這種套利資金的驅(qū)動下，近日螺紋鋼期貨合約1710與鐵礦石期貨合約1709的比價，已經(jīng)從高點7.383降至6.713，螺紋鋼期貨合約1801與鐵礦石期貨合約1801的比價，從高端7.199降至6.729，螺紋鋼期貨合約1805與鐵礦石期貨合約1805的比價，從7.071下降至6.6875.
這背后，是不少量化投資機構(gòu)押注近期環(huán)保政策令鐵礦石增產(chǎn)步伐放緩，令鐵礦石價格漲幅可能超過螺紋鋼，進而導(dǎo)致螺紋鋼與鐵礦石的比價回落。
“但是，隨著國家相關(guān)部門加大取締地條鋼的監(jiān)管力度，螺紋鋼價格漲幅反而可能超過鐵礦石，導(dǎo)致比價再度擴大。”認(rèn)為。
記者從多位期貨交易員了解到，這也驅(qū)使大量游資開始狙擊參與沽空螺紋鋼的量化套利盤，進而創(chuàng)造逼空行情獲利。
“其實，這種多空對決已經(jīng)在月初已經(jīng)初露崢嶸。”多位期貨交易員透露，月初螺紋鋼期貨主力合約持倉一度達(dá)到歷史新高值472萬手。
在他們看來，最終這場多空對決到底鹿死誰手，還是取決于政策。
黑色系商品或迎牛市
預(yù)期改善推動商品牛市
受訪人士普遍認(rèn)為，黑色系商品上漲，既有經(jīng)濟回暖的因素，也與供給側(cè)改革深入推進密切相關(guān)。
“繼中國短周期引領(lǐng)全球經(jīng)濟復(fù)蘇之后，美國或?qū)⒃诮衲晁募径冉舆^增長的接力棒，消費持續(xù)回升的預(yù)期繼續(xù)推動
大宗商品維持牛市運行。”中大期貨副總經(jīng)理景川對上證報記者如是表示。
從國內(nèi)看，供給側(cè)改革啟動至今，正在對黑色產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生實質(zhì)性影響。根據(jù)上證報記者調(diào)研獲悉，截至目前，
鋼鐵行業(yè)表內(nèi)外去產(chǎn)能已超過2億噸。來自國家發(fā)改委最新數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，全國粗鋼產(chǎn)量41975萬噸，同比增長4.6%，去年同期為下降1.1%。焦炭產(chǎn)量22106萬噸，增長2.5%，去年同期為下降4.4%。
在業(yè)內(nèi)看來，盡管表內(nèi)粗鋼產(chǎn)量增長，算上表外的去化產(chǎn)能，未來鋼材市場將處于緊平衡狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，目前全國五大鋼材社會庫存量為951.57萬噸，雖然不是年內(nèi)最低，但遠(yuǎn)低于上半年平均水平1292.79萬噸。
鋼市供應(yīng)緊平衡態(tài)勢將延續(xù)
7月28日開始，有關(guān)地條鋼清理、環(huán)保整治的消息再次密集來襲，市場關(guān)注的焦點再次聚焦在供應(yīng)收縮層面。西北新干線高級分析師邱躍成認(rèn)為，在行業(yè)具有風(fēng)向標(biāo)作用的
唐山現(xiàn)貨鋼坯價格大漲，則點燃了國內(nèi)鋼價上漲的熱情。數(shù)據(jù)顯示，上周末唐
山鋼坯價格大漲50元，達(dá)到2012年7月16日以來的新高。
“市場認(rèn)為8月鋼廠出廠價格會有大幅上調(diào)預(yù)期，導(dǎo)致多數(shù)商家訂單突增，推動價格上漲。” 分析師對記者描述了目前市場心理的這一微妙變化。他認(rèn)為，環(huán)保部最近重申的“五步法”環(huán)保政策(由督查、交辦、巡查、約談、專項督察組成的一套“組合拳”)則是目前推動市場的最主要原因。
“對鋼市來說，‘五步法’環(huán)保政策其實是‘五停法’倒逼機制，未來鋼廠去產(chǎn)能力度會加大，使得原本開工率處于上限的鋼廠不得不減產(chǎn)，鋼市供應(yīng)緊平衡態(tài)勢將進一步凸顯。”說，下半年環(huán)保和去產(chǎn)能依舊是鋼市主基調(diào)，鋼市長期漲勢依舊不變。
其實，和鋼材市場基本面有所不同，鐵礦石庫存一直呈現(xiàn)高企態(tài)勢。監(jiān)測顯示，鐵礦石庫存近期維持在1.42億噸的高位。
邱躍成表示，目前鐵礦市場供需的結(jié)構(gòu)性問題依然突出，不過，短期鋼廠在高利潤驅(qū)動下對高品礦的追逐支撐整個高品礦市場，資本市場對鐵礦石的需求仍顯得意猶未盡，建議投資者切勿追高，注意防范風(fēng)險。
當(dāng)前，在全球三大交易所庫存增加、LME銅基金凈多單升幅放緩、智利與秘魯
銅礦罷工影響有限、國內(nèi)電網(wǎng)投資增速明顯放緩等因素的影響下，銅價上漲空間有限，將維持寬幅振蕩格局。后市可關(guān)注美聯(lián)儲加息進程、即將到來的特朗普財年以及中美歐三大經(jīng)濟體經(jīng)濟復(fù)蘇形勢能否為銅價帶來支撐，把握波段投資機會。
圖為交易所銅酷訊
下游需求增長后勁不足
當(dāng)前，國內(nèi)銅下游需求變化主要集中在空調(diào)產(chǎn)銷量加速增長與國家電網(wǎng)投資增速放緩兩方面。雖然今年上半年國內(nèi)空調(diào)銷量同比出現(xiàn)大幅上漲，但從空調(diào)與房地產(chǎn)銷售時間的關(guān)聯(lián)性、空調(diào)用銅量大幅削減的趨勢來看，下半年空調(diào)銷售同比增幅將有所放緩，并且空調(diào)用銅量對銅價的拉動作用有限。
國家電網(wǎng)投資增速放緩主要是受到上半年
西安地鐵奧凱線纜事件影響。下半年國家電網(wǎng)投資將發(fā)力，屆時將對銅的需求產(chǎn)生拉動作用，但從整體來看影響有限。
智利與秘魯罷工影響有限
7月，市場主要炒作智利與秘魯銅礦罷工題材。智利銅礦罷工的主角是Grasberg銅礦與Zaldivar銅礦，其中Grasberg銅礦罷工主要是礦山監(jiān)工罷工，因此對產(chǎn)量影響較為有限；而Zaldivar銅礦罷工已于7月24日結(jié)束，此次罷工歷時20天，按該礦今年產(chǎn)量目標(biāo)為5.5萬—6萬噸來算，此次罷工影響的產(chǎn)量估計只有3000—3300噸，影響有限。
而秘魯方面，雖然秘魯?shù)V業(yè)工人于7月19日舉行罷工，但從目前秘魯主要銅礦，如自由港旗下Cerro Verde礦、五礦旗下Las Bambas礦以及Antamina礦發(fā)言人的表態(tài)來看，各礦均提前采取應(yīng)急預(yù)案，以最大限度維穩(wěn)生產(chǎn)。根據(jù)最新的消息，當(dāng)前秘魯?shù)V業(yè)工人罷工已于7月21日結(jié)束，并在24日重返工作崗位。
綜合來看，智利與秘魯?shù)牧T工對銅礦生產(chǎn)并無實質(zhì)性影響。
三大交易所庫存有所增長
今年以來，滬銅庫存呈沖高回落之勢，倫銅庫存呈寬幅振蕩整理之勢，截至目前，滬銅與倫銅庫存與年初基本相同。COMEX銅庫存呈緩步上行之勢，從9.1萬噸增至16.8萬噸，增幅達(dá)到84.62%。
整體來看，截至7月28日當(dāng)周，全球三大交易所銅庫存較年初增加了9.0105萬噸，至64.8101萬噸，這將對銅價上行形成一定的壓制作用。
基金凈多單增長緩慢
截至7月21日當(dāng)周，LME銅基金凈多持倉從61416手上升至62117手，增加701手，較6月凈多單增幅4210手大幅下滑。這表明雖然基金經(jīng)理對未來銅價依然保持樂觀，但相比6月而言這種樂觀情緒已經(jīng)有所減退。
綜合來看，我們認(rèn)為，下半年銅價上漲空間有限，總體將維持寬幅振蕩格局。
備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。
