華泰期貨：宏觀大類日?qǐng)?bào)20170718

昨日市場(chǎng)表現(xiàn)

（1）外匯市場(chǎng)：美元偏弱，中期持多

1、美元指數(shù)上漲0.05%，收于95.147（市場(chǎng)等待7月議息），關(guān)注鷹派加息后上行風(fēng)險(xiǎn)；

2、人民幣震蕩收漲，離岸收于6.7641（美元震蕩偏弱），關(guān)注美元轉(zhuǎn)強(qiáng)對(duì)人民幣的壓力；

（2）權(quán)益市場(chǎng)：美股持穩(wěn)，A股下挫

1、標(biāo)普500指數(shù)下跌0.01%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌0.04%（等待財(cái)報(bào)季）。

2、A股回落，上證下跌1.43%，深證下跌3.57%，維持對(duì)貨幣信用收緊背景下的波動(dòng)率回升判斷；

（3）債券市場(chǎng)：關(guān)注利率轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)

1、10年美債利率下跌0.69%至2.314%（經(jīng)濟(jì)低預(yù)期），關(guān)注后期經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升的動(dòng)能；

2、10年中債利率下跌0.14%至3.580%（流動(dòng)性投放），關(guān)注去杠桿延續(xù)背景下脈沖風(fēng)險(xiǎn)；

（4）商品市場(chǎng)：短期波動(dòng)加大，中期調(diào)整

1、文華商品夜盤上漲0.26%，黑色（鐵礦+4.12%、焦煤+1.51%）、有色（滬鎳+1.12%）領(lǐng)漲。

大類資產(chǎn)關(guān)注點(diǎn)

A股再次面臨大面積拋售，但成交量的放大使得這一下跌短期看起來(lái)并沒有那么可怕，板塊集中度繼續(xù)向50靠攏。周末金融會(huì)議傳出監(jiān)管基調(diào)的轉(zhuǎn)變——從分業(yè)監(jiān)管向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變、從金融降杠桿向經(jīng)濟(jì)降杠桿轉(zhuǎn)變，而貨幣政策也從穩(wěn)健中性轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。正如4月份大幅反彈的GDP引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)向悲觀，二季度GDP的大幅好于預(yù)期（6.9%）令市場(chǎng)繼續(xù)導(dǎo)入政策趨緊的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。地產(chǎn)的下行周期料沒有結(jié)束，而金融周期下半場(chǎng)才剛剛開始——金融服務(wù)于實(shí)體被再次強(qiáng)調(diào)。我們對(duì)股債依然持相對(duì)謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)，資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整的大幕才剛剛開啟，利率依然處于易上難下的狀態(tài)中，未來(lái)需要關(guān)注的在調(diào)整過程中錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的選擇，關(guān)注每一次調(diào)整能否成為左側(cè)的建倉(cāng)期。外圍市場(chǎng)方面，美歐央行的臨近議息也使得央行處于對(duì)外的禁聲期，在此前透過媒體不斷釋放的歐央行的緊縮步伐以及美聯(lián)儲(chǔ)可能轉(zhuǎn)向提前縮表的風(fēng)險(xiǎn)下，市場(chǎng)等待最終結(jié)果的落地——對(duì)于市場(chǎng)而言，問題在于留給資產(chǎn)價(jià)格的寬松還剩多少時(shí)間。7月下旬開始進(jìn)入半年報(bào)的財(cái)報(bào)披露季節(jié)，雖然有業(yè)績(jī)相對(duì)出色的成長(zhǎng)拉動(dòng)，但是也將促使政策的進(jìn)一步收緊預(yù)期，關(guān)注行業(yè)之間的進(jìn)一步分化可能。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。