4月27日關注期貨“螺卷差”，做低風險的買賣

自螺紋、熱卷期貨分別上線之后，“螺卷差”的套利正越來越受到關注。由于實際生產(chǎn)中，卷板比螺紋生產(chǎn)成本高200元/噸左右。但是其市場終端不同，導致兩者供需面不同，兩者之間實際售價可能出現(xiàn)倒掛。那么就會造成鋼廠在生產(chǎn)兩品種的盈利空間不同，按近期情況來看，螺紋噸鋼利潤近400元/噸，卷板僅50元/噸，利潤差異高達300元/噸以上。那么鋼廠勢必將更多的鐵水資源向生產(chǎn)螺紋傾斜，造成螺紋供給增加，卷板減少，使得兩者供需面逐漸靠攏，價差恢復。在此基礎上，市場往往在波動過程中就創(chuàng)造了以小博大（小風險虧損大概率盈利）的機會。對此筆者特調(diào)查了上期所螺卷主力的收盤價，結果顯示：今年以來，3月14日，上期所熱卷主力比螺紋主力低56個點；3月20日，上期所熱卷主力比螺紋主力低48個點；4月5日，上期所熱卷主力比螺紋主力低52個點；15年，價差最小是在7月31日，上期所熱卷主力比螺紋主力低56個點。2017年，1月3日，上期所熱卷主力比螺紋主力高447個點，這個數(shù)據(jù)在16年最高是在11月23日，為470個點，在14年是在12月2日，為481個點。如下圖所示：

其實我們可以很明顯的發(fā)現(xiàn)規(guī)律：即螺卷差在利潤均值的300振幅以內(nèi)上下波動。這種走勢也符合鋼廠由于利潤因素將資源匹配至螺紋或卷板，造成兩者供需面修復的合理邏輯。由圖可以很明顯的發(fā)現(xiàn)，螺卷差目前處于低位臨界值。

那么現(xiàn)階段期貨螺卷主力差值為何較低？讓我們來看一些數(shù)據(jù)：

1、 螺卷產(chǎn)量變化：

數(shù)據(jù)云終端數(shù)據(jù)顯示2016年12月同口徑統(tǒng)計的螺紋產(chǎn)量1647.8萬噸，卷板產(chǎn)量1779萬噸，卷板產(chǎn)量成功逆襲。（2017年螺紋一月份產(chǎn)能利用率繼續(xù)下降，二月份開始回升，四月份才重新達到16年12月底的水平，故推測螺紋月產(chǎn)量在一二三月份應繼續(xù)小降），從上圖可以很明顯的發(fā)現(xiàn)卷板的產(chǎn)量升高趨勢明顯，螺紋產(chǎn)量穩(wěn)中趨降，在下游需求面無太大變化的情況下，為今年材強卷弱埋下了伏筆。

2、 螺卷庫存變化：

由上圖可以看出，自2017年1月份以來，螺紋庫存出現(xiàn)合理的下降，卷板則由于供需面較差，加上市場較弱，庫存有小量的升高，截至2017年4月21日，卷板庫存為267萬噸，較17年元旦153.14萬噸，上漲74%；而螺紋庫存551.94萬噸，較17年元旦445.59萬噸，上漲23.8%?？梢园l(fā)現(xiàn)卷板目前的庫存相比較來說壓力更大。也抑制了卷板價格的上漲。

上述兩個數(shù)據(jù)合理解釋了現(xiàn)階段為何螺卷差處于低位。前面已經(jīng)提過，根據(jù)成本及利潤考慮，螺卷差合理均值應在200左右，上下波動300元/噸為近似臨界值。今年以來，多次出現(xiàn)螺卷差為-50左右，如果在臨界點做多螺卷差，截至27號收盤，螺卷差已修復至47元/噸，接近100個點的收益。筆者認為此套利風險較小，盈利面大，在沒有好的機會的情況下，不妨嘗試。不過同樣需警惕市場情況瞬息萬變，沒有萬無一失的方案，而螺卷差盡管低位亦有反復。另外修復啟動時間不好確定，存在時間成本。如有不同見解歡迎討論，留下您的寶貴觀點。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。