央行行長(zhǎng)周小川：貨幣政策寬松已到周期尾部

2017年3月26日，在博鰲亞洲論壇2017年年會(huì)“貨幣政策的‘度’”分論壇上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川表示，貨幣政策在經(jīng)過(guò)多年的量化寬松之后，目前全球已經(jīng)到達(dá)了這次周期的尾部，這意味著貨幣政策將不再是寬松的政策。不過(guò)他也指出，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)的復(fù)蘇在不同國(guó)家以不同的速度進(jìn)行，因此貨幣政策也不是完全協(xié)調(diào)一致的。

　　周小川說(shuō)，在中國(guó)，過(guò)去為了應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，中國(guó)的貨幣政策是適度擴(kuò)張的貨幣政策，但是在2010年年底的時(shí)候，中國(guó)已經(jīng)回到謹(jǐn)慎的貨幣政策。他指出，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇會(huì)經(jīng)過(guò)很多曲折，是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，因此貨幣政策也需要逐漸改變，變成比較審慎的貨幣政策。他認(rèn)為，這個(gè)方向需要看到貨幣政策限度，要認(rèn)真去考慮什么時(shí)候如何離開(kāi)貨幣政策寬松的周期，這是一個(gè)非常大的挑戰(zhàn)，

　　對(duì)于再通脹的問(wèn)題，周小川認(rèn)為，盡管目前在一些國(guó)家已經(jīng)看到再通脹，但是從全球總體情況來(lái)看，判斷是否再通脹仍然為時(shí)尚早。他認(rèn)為，今年已經(jīng)有些國(guó)家在全球商品市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)，因此對(duì)待再通脹的現(xiàn)象，應(yīng)該要保持審慎的態(tài)度，這跟貨幣政策的制定有著直接關(guān)系。

　　周小川還表示，在執(zhí)行多年的量化寬松的貨幣政策之后，在全球、在很多國(guó)家已經(jīng)放棄了流動(dòng)性。他指出，雖然貨幣政策制定當(dāng)局已經(jīng)開(kāi)始緊縮，但是這仍是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。“在某些期間，我們會(huì)強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)改革以及其他長(zhǎng)期的發(fā)展戰(zhàn)略，會(huì)發(fā)出信號(hào)告訴人們不要太依賴(lài)于貨幣政策，但是這個(gè)信號(hào)的發(fā)出是很重要的。”

　　周小川：不能太依賴(lài)貨幣政策 應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)徤髁?br />
　　博鰲亞洲論壇2017年年會(huì)于3月23日-26日在海南博鰲舉辦，主題為“直面全球化與自由貿(mào)易的未來(lái)”，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川出席并發(fā)言。

　　周小川表示，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)仍未解決，足以見(jiàn)到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是一個(gè)曲折、漸進(jìn)的過(guò)程，因此，各國(guó)的貨幣政策也需要重新改變，“變成比較審慎的貨幣政策”。周小川坦言，這是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)，比如對(duì)日本央行既是如此。“但我認(rèn)為這個(gè)方向就是要看到貨幣政策的限度，要認(rèn)真地去考慮什么時(shí)候離開(kāi)貨幣寬松周期”。

　　周小川強(qiáng)調(diào)，雖然貨幣政策制訂當(dāng)局已經(jīng)開(kāi)始實(shí)行緊縮政策，但這一過(guò)程應(yīng)是漸進(jìn)的。“在某些時(shí)期，我們會(huì)強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)改革以及其他長(zhǎng)期的發(fā)展戰(zhàn)略，以發(fā)出信號(hào)告訴人們不要太依賴(lài)于貨幣政策，這個(gè)信號(hào)的發(fā)出是很重要的”。

　　周小川：創(chuàng)造工具讓貨幣政策促結(jié)構(gòu)性改革

　　中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川表示，從長(zhǎng)期的改革和結(jié)構(gòu)政策來(lái)看，中國(guó)從很多年前已經(jīng)開(kāi)始長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性改革，從過(guò)去特別依賴(lài)出口轉(zhuǎn)為特別強(qiáng)調(diào)內(nèi)需。

　　他指出，中國(guó)已經(jīng)加大了對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投資，尤其是在全球金融危機(jī)剛開(kāi)始的階段。過(guò)去來(lái)說(shuō)，中國(guó)太依賴(lài)于制造業(yè)，服務(wù)業(yè)相對(duì)薄弱，但在中國(guó)政府強(qiáng)烈豪宅增長(zhǎng)服務(wù)業(yè)的情況下，近些年服務(wù)業(yè)已經(jīng)占到中國(guó)GDP的一半以上，這是一個(gè)很大的變化。

　　從中短期關(guān)注的重點(diǎn)來(lái)看，周小川認(rèn)為，在中國(guó)，從去年開(kāi)始就在實(shí)行“三去一降一補(bǔ)”政策，減少庫(kù)存和債務(wù)杠桿率，減少企業(yè)的運(yùn)行成本，去解決一些結(jié)構(gòu)上的瓶頸問(wèn)題。從全球來(lái)看，各國(guó)政策之所以從貨幣政策轉(zhuǎn)向財(cái)政政策再轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)改革的原因之一，就在于金融危機(jī)剛開(kāi)始的時(shí)候，許多先進(jìn)國(guó)家體的債務(wù)占GDP比重非常高，在2010年之后，一些歐盟國(guó)家還出現(xiàn)了主權(quán)債務(wù)問(wèn)題，有很多國(guó)家政策制定者認(rèn)為，財(cái)政政策的手段已經(jīng)窮盡。在他看來(lái)，財(cái)政政策對(duì)結(jié)構(gòu)性改革而言是很有幫助的，如果財(cái)政政策已經(jīng)沒(méi)有空間，結(jié)構(gòu)性改革很難進(jìn)行。他認(rèn)為，未來(lái)人們會(huì)慢慢意識(shí)到，即便在財(cái)政上的指標(biāo)不是很好，還是必須繼續(xù)用財(cái)政手段和財(cái)政工具，之后會(huì)有某些國(guó)家，會(huì)再度開(kāi)始強(qiáng)調(diào)財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)性改革。

　　他進(jìn)一步闡述說(shuō)，國(guó)際貨幣基金組織鼓勵(lì)各國(guó)政府使用財(cái)政政策，但是在不同國(guó)家有不同的財(cái)政政策空間，每個(gè)國(guó)家都要單獨(dú)對(duì)此作出判斷。對(duì)中國(guó)而言，中央政府的債務(wù)占GDP比重并不是很高，但中國(guó)是個(gè)很大的國(guó)家，需要思考中央政府和地方政府之間的關(guān)系，省政府也可以自己借債，進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革、基礎(chǔ)設(shè)施投資、城市化以及發(fā)展服務(wù)業(yè)等，因此需要去調(diào)整中央政府和地方政府之間的關(guān)系，調(diào)整猜拳實(shí)權(quán)，以及調(diào)整地方財(cái)政政策的限度。而不同的省份之間的財(cái)政指標(biāo)都不同，這也是一個(gè)值得探討的領(lǐng)域。

　　不過(guò)周小川指出，這未必意味著貨幣政策完全無(wú)法促進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革。他認(rèn)為，貨幣政策會(huì)調(diào)整總量的需求，而不是調(diào)整結(jié)構(gòu)和行業(yè)。“我們可以有一些創(chuàng)意，去創(chuàng)造一些工具，鼓勵(lì)或者支持某些行業(yè)。貨幣政策可以往前導(dǎo)入一些戰(zhàn)略行業(yè)，可以幫助結(jié)構(gòu)性改革。在中國(guó)，我們也希望制定一些政策鼓勵(lì)農(nóng)村地區(qū)的融資貸款、小企業(yè)的融資貸款，至于成效如何，讓我們拭目以待。”

　　周小川：中央政府債務(wù)占GDP比例不是很高

　　周小川：中央政府債務(wù)占GDP比例不是很高；需要去調(diào)整中央政府和地方政府之間的關(guān)系，調(diào)整財(cái)權(quán)、事權(quán)以及調(diào)整地方財(cái)政政策的限度。

　　周小川回應(yīng)寬松貨幣導(dǎo)致樓市泡沫：這不是預(yù)期后果

　　2017年3月26日，在博鰲亞洲論壇2017年年會(huì)“貨幣政策的‘度’”分論壇上，周小川表示，不能說(shuō)貨幣寬松政策造成通脹和資產(chǎn)泡沫，這其實(shí)不是預(yù)期的后果；經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)貨幣政策寬松的話，很可能會(huì)導(dǎo)致更高的通貨膨脹，或者導(dǎo)致某些資產(chǎn)泡沫，金融市場(chǎng)或者房地產(chǎn)市場(chǎng)，或者其他資產(chǎn)泡沫，但人們還是需要做取舍，還是要關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇這一面。

　　周小川：貨幣政策不是萬(wàn)金油 近些年公眾過(guò)度關(guān)注了

　　2017年博鰲亞洲論壇的最后一天，3月26日上午，市場(chǎng)等到了中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川關(guān)于貨幣政策的最新判斷。

　　在主題為“貨幣政策的度”的分論壇上，在被問(wèn)及本輪全球量化寬松政策是否已經(jīng)結(jié)束時(shí)，周小川表示，“這是一個(gè)非常富有挑戰(zhàn)的問(wèn)題”，在經(jīng)過(guò)多年的量化寬松后，已經(jīng)到達(dá)了周期的尾部，貨幣政策已經(jīng)不再寬松了。但是全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇各國(guó)經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)不同，全球的貨幣政策表現(xiàn)并不完全協(xié)調(diào)一致。

　　具體到中國(guó)，周小川表示，在全球金融危機(jī)期間，從2008年9月開(kāi)始，中國(guó)開(kāi)始實(shí)行適度擴(kuò)張的貨幣政策，以應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，而從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議宣布，我們回到謹(jǐn)慎的貨幣政策。

　　“需要看到貨幣政策的限度，要認(rèn)真考慮什么時(shí)候離開(kāi)貨幣寬松的政策周期了。”周小川表示。

　　針對(duì)再通脹，周小川表示，已經(jīng)在一些國(guó)家看到再通脹，但是在全球做這樣的判斷還為時(shí)尚早。今年有些國(guó)家在全球商品市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)，我們要保持審慎的態(tài)度來(lái)對(duì)待再通脹的現(xiàn)象，這和貨幣政策的制定直接關(guān)系。

　　第三，在這么多年的量化寬松貨幣政策執(zhí)行之后，已有在很多國(guó)家放棄了流動(dòng)性。雖然貨幣政策當(dāng)局開(kāi)始緊縮，但是這是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。

　　“有些時(shí)間我們會(huì)強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)改革以及其他長(zhǎng)期的發(fā)展戰(zhàn)略，發(fā)出不要太依賴(lài)貨幣政策的信號(hào)，這很重要。”周小川表示。

　　他表示，貨幣政策不是萬(wàn)金油，不要認(rèn)為量化寬松政策能治好每個(gè)國(guó)家的不同疾病，會(huì)有后遺癥，每個(gè)貨幣政策都有，我們要選擇正確的貨幣政策工具。

　　“這些年，公眾過(guò)度關(guān)注貨幣政策了，他們是消費(fèi)者也是投資者，投資房地產(chǎn)市場(chǎng)，股市，買(mǎi)金融產(chǎn)品，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的反應(yīng)有些過(guò)度。”周小川表示。

　　在論壇的最后，針對(duì)如何看待“直升機(jī)撒錢(qián)”時(shí)，周小川表示：“我希望我們不要依賴(lài)于直升機(jī)撒錢(qián)，我們可以修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表、財(cái)政政策，強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性改革，當(dāng)這些政策開(kāi)始產(chǎn)生效果時(shí)，我們不應(yīng)該直升機(jī)撒錢(qián)這樣過(guò)度的貨幣政策。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。