鐵礦石市場上揚的玄機

高品位礦結構性緊缺

　　元旦以來，鐵礦石市場出現連續(xù)上揚，創(chuàng)下本輪反彈新高。進入2月份以來，國內鐵精粉價格大幅上漲，河北地區(qū)噸價上漲了90元左右。2月份進口礦價格也是大幅上漲，成功站穩(wěn)噸價90美元的關口，創(chuàng)出2014年8月以來的新高。

　　鐵礦石期貨市場對現貨市場價格走勢有較好反映：年初至2月21日階段新高，鐵礦石主力1705合約累計上漲33.58%，最高上探至741.5元/噸，目前有所回落。

　　“自2016年以來，國內鐵礦石期貨價格便一直體現出受現貨市場帶動的特征。鐵礦石價格此輪上漲主要體現了現貨市場價格的波動。鋼廠高利潤帶來高開工，對高品位礦的需求加劇，導致結構性緊缺，現貨價格走高并帶動期貨大幅上漲。”東亞期貨研究總監(jiān)表示。

　　河北某鋼廠下屬的貿易公司相關人士表示，高品位礦雜質少，無效元素含量低，消耗的燃料就相對較少，前期由于焦炭供應緊缺，鋼廠用高品位礦來降低焦炭使用量；后期焦炭供應有所恢復，但鋼廠利潤提高了，因此愿意繼續(xù)使用高品位礦增加產量。

　　鋼廠對高品位礦的追逐、對低品位礦的冷落，造就二者價差急劇擴大。

　　按照3月3日的現貨市場價格計算，65%、62%及58%鐵品位的鐵礦石報價應分別為737元/噸、632元/噸及373元/噸。65%鐵品位鐵礦石相對62%鐵品位鐵礦石的溢價已經高達105元/噸，溢價率為16.6%；62%鐵品位鐵礦石相對58%鐵品位鐵礦石的溢價更是高達259元/噸，溢價率高至69.4%。前者已經接近2014年至今的最高位水平，而后者則是在不斷刷新2014年至今的新高水平。

　　國投安信期貨黑色高級分析師表示，造成這種高低品礦價差處于歷史極值的主要原因有二：一是當前豐厚的煉鋼利潤刺激了鋼廠的提產訴求，為了提高鐵礦石的單位產鐵效率，鋼廠不惜提高鐵礦石的入爐品位，實現產量的最大化；二是河北周邊地區(qū)的環(huán)保限產，導致部分鋼廠被迫將燒結機進行限產甚至是停止工作，所以環(huán)保限產期間鋼廠對于塊礦、燒結礦等不需要經過燒結環(huán)節(jié)即可入爐、相對高品位的鐵礦石品種爆發(fā)出強勁的短期需求。由于這些特殊原因導致高低品礦的價差逐漸極端化，但是這種情況并不會無限極端化的。高低品礦如果價差過大，那么適當提高低品礦的入爐配比，反而會更具備成本經濟性。因此預計環(huán)保限產階段結束后，高低品礦的價差將會明顯回落。

　　鋼價大漲傳導上游

　　中國證券報“鐵礦石價格上漲，高品礦結構性稀缺是一個重要的原因，而另一個原因是鋼材價格上漲。在當前各個黑色系品種中，螺紋鋼應該是龍頭品種，是領漲領跌的。大致的邏輯傳導路徑如下：旺季需求預期——下游采購增加——螺紋鋼價格上漲——鋼廠利潤增加——鋼廠增產——原料價格上漲。而這個傳導的源頭，就是鋼材終端需求旺盛。”西南期貨分析師夏學釗表示。

　　春節(jié)假期后，隨著鋼材終端需求的季節(jié)性回暖，以及貿易商主動囤貨的激情高漲，鋼材價格呈現出持續(xù)上漲的態(tài)勢。在鋼價大漲的帶動下，煉鋼利潤也隨之高漲。

　　按照估算，當前螺紋鋼的煉鋼毛利已經高達900元/噸，利潤率高達23.4%。理論上，這么高水平的煉鋼利潤必將帶來鋼廠開工率水平的提升，從而帶動原材料需求及價格水平的上移。

　　“但是鐵礦石在原材料中的地位比較特殊，由于其供應商及貿易商集中度較高，海運周期也較長，因此鋼廠必須要囤積足夠用量的鐵礦石庫存，而且相對供應商及貿易商的議價能力也并不高。所以即使鐵礦石當前庫存較為充足，但價格仍隨著鋼鐵價格上漲而走高，這是由其特殊的供需結構造成的。”表示。

　　東證期貨研究員指出，鐵礦石期現貨價格上漲還有供給側改革的原因。一方面，打擊地條鋼造成鋼材短缺預期，鋼廠盈利狀況處于高位，激發(fā)市場對鋼廠擴產、原材料需求增長的預期；另一方面，鋼廠生產受到限產政策擾動，鋼鐵生產在時間分布上沒有原來那么“順暢”，造成集中減產和集中復產。鋼廠集中補庫復產階段容易帶動上游原材料價格上漲。

　　貼水預示遠期謹慎

　　從價格走勢上看，鐵礦石期貨價格始終處于對“現貨”追逐的貼水狀態(tài)中。3月3日，62%PB粉礦價格報751.57元/干噸，而鐵礦石期貨于當日夜盤報690元/噸，基差為61.57元/噸。業(yè)內人士分析認為，期貨價格的貼水體現出市場對未來價格走勢的謹慎。

　　“隨著供需要素的逐漸轉變，鐵礦石價格將自我實現回落的過程。”表示。

　　自從2014年市場價格走入下坡路，國內一批鐵礦石礦山徹底停產，再疊加一批礦石貿易商的虧損退出，從而形成了國內這樣一種高度依賴進口礦、貿易格局集中度高的鐵礦石供應格局。但隨著鐵礦石價格的持續(xù)上漲，這種情況在逐漸發(fā)生改變。

　　由于62%品位鐵礦石價格已經漲至100美元/噸附近，即使國內礦山成本相對國外礦山要高得多，但是如此高的礦價也足以刺激不少國內礦山開始復產、提產。

　　上周全國266家礦山開工率由61.2%升至65.6%，其中大型礦山開工率由50%升至57.6%，可見國產礦山的復產動力十分強勁。

　　指出，市場已經出現不少新的礦石貿易商以及回歸的老貿易商，未來供給的增加將促使礦石價格回落。此外，隨著高低品位礦石價差的逐漸拉大，國內鋼廠將逐漸加大國產礦及低品位礦的入爐配比，這也將從需求端壓制鐵礦石價格的進一步上漲。

　　“如果市場對未來價格走勢不樂觀，國內礦山及鐵礦石貿易商將通過期貨市場進行賣出套期保值操作，從而帶動期貨價格回歸合理水平。”表示，鋼廠可以通過買入套期保值對沖原材料價格上升風險，國內礦山可以賣出套期保值對沖產成品價格下跌風險，從這點來看，鐵礦石期貨對整個產業(yè)鏈具有不可忽視的重要意義。

　　前述河北某鋼廠下屬的貿易公司相關人士就表示，期貨體現遠期市場的價格，可以借助它判斷未來走勢?？紤]到期現聯動，企業(yè)還會進行套期保值、期現結合等操作，在價格偏離的時候尋找基差修復的機會。

　　“鐵礦石期貨與現貨聯動良好，很好地反映了市場的需求。在價格波動劇烈的當下，實體企業(yè)可以利用鐵礦石期貨鎖定成本、保障利潤，有效規(guī)避市場風險，為企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展做出積極貢獻。”表示。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。