全球高通脹預(yù)期升溫 國內(nèi)物價料保持平穩(wěn)

最新數(shù)據(jù)顯示，美歐等主要經(jīng)濟體通脹指標(biāo)超預(yù)期上漲，引發(fā)投資者對我國面臨輸入型通脹壓力加大和歐美超預(yù)期緊縮政策外溢影響擴大的擔(dān)憂。專家認為，全球通脹升溫對我國物價影響總體有限，全年CPI漲幅料保持溫和態(tài)勢，PPI漲幅將逐步回落，我國經(jīng)濟復(fù)蘇確定性更強，應(yīng)對外圍風(fēng)險的政策空間充足。
　　通脹預(yù)期升溫但將逐步回落
　　數(shù)據(jù)顯示，2021年歐美及部分新興經(jīng)濟體CPI同比漲幅較大，創(chuàng)近數(shù)十年新高。專家認為，本輪全球通脹并非由單一因素引發(fā)，而是需求拉動、供給短缺、流動性寬松等因素共同作用的結(jié)果。
　　從需求端看，歐美政策刺激力度大，終端需求恢復(fù)較快。排除價格因素，2021年以來美國商品進口體量顯著高于疫情前水平。由于供給修復(fù)速度明顯慢于需求恢復(fù)速度，供需矛盾加劇，推高終端消費品價格。
　　從供給端看，新冠肺炎疫情對主要商品供應(yīng)國造成較大影響，全球商品供應(yīng)能力受到制約，全球供應(yīng)鏈恢復(fù)不協(xié)調(diào)、不完整，船舶等運輸設(shè)備供應(yīng)短缺問題短期內(nèi)難以得到解決。此外，能源轉(zhuǎn)型加劇供給短缺，能源品價格高企。
　　從流動性看，為應(yīng)對疫情，主要經(jīng)濟體央行實施了力度空前的寬松政策。美聯(lián)儲、歐洲央行、日本央行資產(chǎn)負債表擴表規(guī)模超過2008年全球金融危機時水平，寬松流動性環(huán)境為通脹升溫提供了條件。
　　展望下階段，一些研究人士認為，全球高通脹可能維持一段時間。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）1月最新預(yù)測，發(fā)達經(jīng)濟體通脹率將由2021年的3.1%升至2022年的3.9%；新興和發(fā)展中經(jīng)濟體通脹率將由2021年的5.7%升至2022年的5.9%。
　　“盡管全球高通脹會有所延續(xù)，但年內(nèi)有望回落。”民生銀行首席研究員溫彬在接受中國證券報記者采訪時稱，一方面，疫情影響逐漸減弱，全球供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)，供需矛盾有望緩和。主要大宗商品價格經(jīng)歷了去年超級上漲后，今年上漲動力減弱，大概率會企穩(wěn)回落。另一方面，主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期提前，美聯(lián)儲將退出量化寬松并開啟加息進程，適時啟動縮表，有望對通脹形成一定制約。此外，去年主要通脹指標(biāo)經(jīng)歷較快上漲，高基數(shù)效應(yīng)有望促使年內(nèi)通脹指標(biāo)回落。
　　影響整體有限 物價將保持穩(wěn)定
　　全球高通脹預(yù)期升溫，對我國物價影響幾何？
　　從輸入型通脹看，“今年一系列穩(wěn)增長措施陸續(xù)出臺，政策效果有望持續(xù)發(fā)揮，預(yù)計輸入型通脹影響整體可控。”溫彬說，去年全球大宗商品價格上漲導(dǎo)致原材料成本增加，給我國部分企業(yè)帶來一定沖擊，國家立即出臺保供穩(wěn)價舉措，為企業(yè)紓困起到積極作用。
　　“2022年我國物價保持平穩(wěn)運行具有堅實基礎(chǔ)，預(yù)計CPI延續(xù)溫和上漲態(tài)勢，PPI漲幅可能逐步回落，上下游價格走勢更趨協(xié)調(diào)。”國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院市場與價格研究所研究員劉志成表示。
　　從外圍緊縮政策外溢效應(yīng)看，中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟學(xué)家明明認為，美聯(lián)儲縮表或推動美國長期利率上行，對美股存在短期沖擊。但此輪縮表對我國跨境資本流動、貨幣政策以及債券利率影響有限。后疫情時代，美聯(lián)儲政策緊縮，全球各經(jīng)濟體復(fù)蘇進程錯位，我國出口將在上半年保持景氣，同時2022年我國在穩(wěn)增長目標(biāo)下財政支出加大將進一步增加經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定性。因此，雖然中美貨幣政策錯位會導(dǎo)致中美利差逐步收窄，但我國經(jīng)濟增長的良好前景將繼續(xù)吸引海外資金，美聯(lián)儲貨幣政策緊縮對我國債券利率上行壓力以及對于貨幣政策獨立性的影響有限。在國內(nèi)寬松的流動性背景下，預(yù)計利率將繼續(xù)震蕩下行。
　　堅持底線思維 強化保供穩(wěn)價
　　盡管全球高通脹對我國影響有限，但我國仍需對輸入型通脹壓力和美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向外溢風(fēng)險保持警惕。
　　一方面，在全球高通脹環(huán)境下，我國初級產(chǎn)品保供穩(wěn)價任務(wù)更為艱巨。如果初級產(chǎn)品的國際價格大漲，將會對國內(nèi)中下游企業(yè)構(gòu)成嚴峻挑戰(zhàn)。另一方面，受結(jié)構(gòu)性因素和周期性因素共同影響，預(yù)計我國PPI所代表的上游物價上漲和CPI所代表的下游物價穩(wěn)定的情況還會延續(xù)一段時間，上游價格上漲將擠壓中下游企業(yè)利潤空間并加大其生存壓力。
　　專家建議，要保持人民幣匯率彈性，充分發(fā)揮匯率在國際收支平衡中的自動穩(wěn)定器功能，降低全球物價上漲對國內(nèi)市場影響；更好利用國內(nèi)國際“兩種資源、兩個市場”，加快構(gòu)建大宗商品現(xiàn)代國際流通體系，暢通生產(chǎn)、加工、倉儲、流通等環(huán)節(jié)，形成全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)；創(chuàng)新金融衍生產(chǎn)品，發(fā)揮期貨、期權(quán)等價格發(fā)現(xiàn)、套期保值功能，穩(wěn)定企業(yè)初級產(chǎn)品采購成本。
　　為應(yīng)對美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向外溢風(fēng)險，溫彬建議，要在美聯(lián)儲貨幣政策實質(zhì)性收縮前的窗口期，堅持宏觀政策穩(wěn)字當(dāng)頭、以我為主，加大力度提振內(nèi)需，增強市場主體信心，促進經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。
　　乘風(fēng)破浪，萬里行船。我國經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)發(fā)展，工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)供給充裕，糧油肉蛋奶果蔬等重要民生商品供應(yīng)充足，煤炭、油氣等基礎(chǔ)能源保障有力，有效應(yīng)對市場價格異常波動的能力顯著增強。這些都將為適應(yīng)外部環(huán)境變化提供強大支撐。當(dāng)然，面對復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟形勢，也要堅持底線思維，加強風(fēng)險監(jiān)測，做好應(yīng)對預(yù)案。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。