債市面臨回調(diào)

周一央行重啟逆回購操作，超預(yù)期下調(diào)7天期逆回購利率20BP，期債持續(xù)上漲。本周以來，美國新增和確診人數(shù)不斷創(chuàng)新高，與此同時，原油價格不斷刷新歷史低點，布倫特原油主力價格周二盤中觸及24.52，市場悲觀氛圍較為濃厚，助推中短期國債創(chuàng)下新高。4月1日，三大期債大幅跳空高開，TS、TF加權(quán)指數(shù)分別創(chuàng)下上市以來的歷史高點101.8元、102.82元。

進入4月，疫情高峰逐漸來臨，海外疫情和原油自身的數(shù)據(jù)走勢有望出現(xiàn)拐點，對經(jīng)濟和市場的沖擊力度趨弱。國內(nèi)在各項政策的積極刺激下，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步恢復(fù)，市場關(guān)注點開始由政策面轉(zhuǎn)為經(jīng)濟增長層面?？偠灾?，前期促使期債持續(xù)上漲的動力開始趨弱，債市短期面臨回調(diào)壓力，多單止盈離場為宜。

從外部環(huán)境來看，海外疫情和原油價格戰(zhàn)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。截至收盤，原油等化工品價格大幅反彈，市場風險偏好回升，期指全線上漲，股債翹板效應(yīng)再現(xiàn)。

從國內(nèi)政策層面來看，穩(wěn)增長背景下的逆周期政策緊鑼密鼓地出臺。一方面，從貨幣政策來看，3月27日，中央政治局會議明確部署加大宏觀政策對沖力度。與此同時，央行一季度例會指出，要把支持實體經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展放到更加突出的位置，寬松定調(diào)邊際繼續(xù)加強。3月30日，央行重啟逆回購操作，超預(yù)期調(diào)降7天期逆回購利率20BP，加快引導(dǎo)MLF操作利率和LPR報價下調(diào)節(jié)奏，進而帶動實體融資成本下行。另一方面，從財政政策來看，中央政治局會議提出發(fā)行特別國債，發(fā)行規(guī)模有望超1萬億元，同時，將適當提高赤字率，增加地方政府專項債券規(guī)模。此外，國務(wù)院常務(wù)會議日前再次出臺多項促汽車消費利好舉措，這已經(jīng)是在近半個月時間內(nèi)，中央層面第五次出臺措施推進汽車消費。

隨著多項宏觀政策的持續(xù)發(fā)力，以及企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)等措施的加速推進，政策對經(jīng)濟的效果開始顯現(xiàn)，穩(wěn)健回升的基本面使得債市面臨回調(diào)壓力。從本周公布的最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，3月31日，3月官方制造業(yè)PMI為52，比上月回升16.3個百分點，高于預(yù)期42.5和前值35.7。4月1日，3月財新制造業(yè)PMI為50.1，較2月的歷史低點回升9.8個百分點，3月企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況較2月相比發(fā)生了明顯的積極變化。

需要謹慎樂觀的是，單月PMI數(shù)據(jù)升至榮枯線上，并不能判斷我國經(jīng)濟已完全恢復(fù)正常水平，實現(xiàn)趨勢性好轉(zhuǎn)。一般來說，當PMI連續(xù)三個月以上同向變化時，才能反映經(jīng)濟運行的趨勢性變化。因此，經(jīng)濟是否回暖還要看未來幾個月PMI指數(shù)能否延續(xù)擴張走勢。此外，投資者還需要密切關(guān)注國內(nèi)外疫情進展情況以及原油價格走勢對市場風險偏好的影響。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。