信貸質押再貸款不是中國版QE

    上周六，中國央行宣布將在9省市推行“信貸資產質押再貸款”業(yè)務。消息一出，引爆金融市場，很多市場人士將該政策理解為中國版的“QE”。但我認為這種政策與“QE”并不相同。

    從主動性來講，美國的QE政策是美聯(lián)儲主動出資購買市場有毒資產，向美國市場投放流動性，且其購買的資產種類也相對較多。體現了美聯(lián)儲主動積極的貨幣政策。但中國的“信貸資產質押再貸款”是一種相對被動的金融手段。是不是要運行“信貸資產質押再貸款”，要由商業(yè)銀行自己決定。

    而從實際情況來看，由于目前中國各家商業(yè)銀行，缺少的是安全及高收益的投資標的，而不是缺乏現金流動性，銀行有足夠的流動性用來放貸。且美國的QE政策，在購買大量市場資產的同時，并不需要商業(yè)銀行付出額外的利息，而中國的“信貸資產質押再貸款”業(yè)務則需要商業(yè)銀行向央行繳納一定比例再貸款利息。因此商業(yè)銀行是不是有足夠的意愿，來運行“信貸資產質押再貸款”以及運行多少量，目前都難以定論。


    目前，中國金融市場并不缺少資金流動性，中國M2總量高達130萬億，比作為世界貨幣及全球各國儲備貨幣的美元M2總量還要多。中國的問題不是流動性不足，而是流動性在市場的不合理分配。

    眾多大型企業(yè)及產能過剩行業(yè)侵占了大量市場流動性，但產出效率卻相對較低。而急需資金扶持的行業(yè)和中小企業(yè)則面臨融資成本高融資困難的問題。

    推出“信貸資產質押再貸款”從實際操作上來看，將更加有利于盤活市場存量，有利于滿足中小企業(yè)的融資需求。因此這一貨幣政策，相對美國的QE政策，更有針對性。

    從影響來看，我認為“信貸資產質押再貸款”將在一定程度上解決中小企業(yè)的融資困難。但在短期內很難見到顯著成效。因目前企業(yè)的收益前景依然不容樂觀，即便能獲得有效的融資，短期內也很難快速提升企業(yè)盈利水平。

    因此“信貸資產質押再貸款”是一個短期見效慢，但有利于中長期經濟走勢的貨幣政策，它并不等同于所謂的QE政策。     張 堃

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。