滬鎳 長期承壓運行

疫情對鎳產(chǎn)業(yè)鏈上下游均產(chǎn)生一定的利空影響，從上下游看，下游需求受影響相對更大，上游生產(chǎn)仍在維持，因此投資者可考慮多鎳空不銹鋼的策略。

自新冠肺炎疫情發(fā)生以來，工業(yè)品板塊呈疲軟態(tài)勢，滬鎳也不例外。不過，我們也觀察到，在悲觀情緒集中釋放之后，滬鎳迎來了持續(xù)性反彈，且2月7日的收盤價已接近春節(jié)前的價格。那么，是什么潛在利好在推動滬鎳，反彈又能否持續(xù)呢？

生產(chǎn)端僅小幅減產(chǎn)

一般來說，冶煉企業(yè)在春節(jié)期間一般也不會停工，因為停工會給企業(yè)帶來顯著損失。因此，此次疫情發(fā)生后，上游冶煉企業(yè)大多仍然保持前期生產(chǎn)節(jié)奏。具體來看，西北地區(qū)的電解鎳冶煉廠按計劃連續(xù)生產(chǎn)，東部地區(qū)部分企業(yè)降負(fù)運行。鎳鐵生產(chǎn)目前總體保持正常，鎳礦原料較為充足，但目前公路運輸受阻，部分廠家可能出現(xiàn)輔料不足的情況，或使得少部分企業(yè)被動減產(chǎn)。不銹鋼煉鋼企業(yè)目前生產(chǎn)有較好保障，但冷軋企業(yè)復(fù)工時間有所推遲。

從生產(chǎn)端來看，疫情影響相對有限，鎳市供需總體維持常態(tài)。不過，若疫情持續(xù)時間較長，也不排除企業(yè)尋求主動減產(chǎn)。

不宜過分悲觀

由于鎳多數(shù)用于不銹鋼，目前不銹鋼煉鋼市場鎳需求仍維持正常水平，因此疫情暫時對鎳市需求影響尚未顯現(xiàn)。但從整個產(chǎn)業(yè)鏈來考慮，若不銹鋼需求遲遲不能恢復(fù)，不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)也難以為繼，影響將進(jìn)一步向上傳導(dǎo)至電解鎳。

從不銹鋼來看，疫情對需求端的影響是顯著的，目前多地宣布延遲復(fù)工至2月17日，不銹鋼集散地無錫目前復(fù)工時間尚不確定，佛山不銹鋼企業(yè)復(fù)工時間或延遲至3月以后。此外，各地管控力度不斷加強，多地開始實行小區(qū)封閉式管理，人員流動受限，建筑、裝飾等對不銹鋼需求較大的領(lǐng)域均將受到明顯打擊。不過，對后期的需求情況也不宜過分悲觀，若疫情結(jié)束，此前積壓的需求將集中爆發(fā)，疫情的影響仍然偏向于短期。

印尼新產(chǎn)能繼續(xù)投放

疫情對國內(nèi)的供需均產(chǎn)生一定影響，而供需恢復(fù)的時間相對同步，因此我們認(rèn)為其影響偏短期。但若將國外的情況納入考慮，則長期的產(chǎn)業(yè)格局也可能發(fā)生一定變化。我國的鎳資源主要來源于印尼和菲律賓，因此我們需要關(guān)注疫情對進(jìn)口的影響。

印尼方面，自從印尼禁礦以后，我國今年已無法從印尼進(jìn)口鎳礦，但可以通過加工后的產(chǎn)品如鎳鐵等形式進(jìn)口。印尼禁礦后，市場焦點就在于印尼新增的鎳鐵產(chǎn)能能否滿足我國的需要，而此次疫情將使我國需求延遲，給了印尼產(chǎn)能更多建設(shè)的時間，長期鎳供應(yīng)缺口或收窄。目前印尼鎳及不銹鋼產(chǎn)業(yè)基本不受疫情影響，新增產(chǎn)能亦在不斷釋放。近期，象嶼德隆印尼不銹鋼項目試產(chǎn)成功，計劃總產(chǎn)能達(dá)250萬噸/年，這將使得我國可進(jìn)口鎳鐵量減少。不過，目前印尼鎳鐵產(chǎn)能也在不斷建設(shè)，1月印尼青山兩臺鎳鐵爐成功出鐵。

菲律賓相關(guān)部門曾一度考慮從我國出發(fā)的船實行14天隔離再檢疫的措施，不過隨后宣布港口仍向所有船只開放，僅禁止來自疫情發(fā)生地的船只上的船員下船。因此，菲律賓鎳礦進(jìn)口仍保持正常。

綜上所述，疫情對鎳產(chǎn)業(yè)鏈上下游均產(chǎn)生一定的利空影響，鎳價總體承壓運行。從上下游看，下游需求受影響相對更大，上游生產(chǎn)仍在維持，因此投資者可考慮多鎳空不銹鋼的策略。此外，疫情將給印尼鎳鐵產(chǎn)能更多的建設(shè)時間，使鎳下半年供應(yīng)短缺的可能性降低，也壓制了鎳價長期的上升空間。

（作者單位：中信建投期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。