華龍期貨1隊(duì)：礦隨鋼動(dòng) 對(duì)礦價(jià)持樂觀態(tài)度

在大商所組織舉辦2019年（第十一屆）大商所”十大投研團(tuán)隊(duì)評(píng)選”現(xiàn)場(chǎng)評(píng)審中，華龍期貨1隊(duì)對(duì)明年下游鋼價(jià)持相對(duì)樂觀態(tài)度，進(jìn)而對(duì)礦價(jià)并不悲觀，更看好噸鋼利潤(rùn)的回升。以噸鋼回升和鋼價(jià)為線性指標(biāo)，鋼價(jià)領(lǐng)先于礦價(jià)。比較看好鋼礦比修復(fù)。

綜合分析，華龍期貨1隊(duì)認(rèn)為目前鐵礦庫(kù)存水平處于近三年相對(duì)低位水平，目前港口低庫(kù)存水平可以作為蓄水池作用，從而減輕明年供給增加對(duì)鐵礦石影響，以及鐵礦石海運(yùn)費(fèi)今年的上升也對(duì)礦價(jià)起到重要支撐作用?；趶牡禺a(chǎn)、基建再到行業(yè)分析，他們判斷明年鐵礦價(jià)格中樞會(huì)基本保持平穩(wěn)。

以下是文字實(shí)錄：

華龍期貨：大家好，我今天的主題是以噸鋼利潤(rùn)為矛，礦隨鋼動(dòng)。大城市化與世界級(jí)城市群建設(shè)目前還是方興未艾的開始，今年在地融資收緊情況下，從商品房誕生面積來看，地產(chǎn)仍然處于去庫(kù)存的趨勢(shì)當(dāng)中。今年新開工保持平穩(wěn)，施工面積今年表現(xiàn)亮眼?？傮w而言今年地產(chǎn)的表現(xiàn)可以說是有些超預(yù)期，保持著較強(qiáng)的韌性。說完地產(chǎn)，我們接下來說一下基建，在經(jīng)過2018年的基建增速大幅滑坡基礎(chǔ)上，今年相對(duì)有所企穩(wěn)，保持平穩(wěn)的水平。從今年9月份提前下達(dá)明年專項(xiàng)債以及11月降低部分基建項(xiàng)目最低基本金比例動(dòng)向來看，據(jù)此可以推斷明年基建專項(xiàng)債資金用于基建的比例將會(huì)上升，基建的增速將出現(xiàn)大幅上升。

說完地產(chǎn)和基建，我們接下來說一下行業(yè)中觀。鋼鐵行業(yè)經(jīng)過2015年至暗時(shí)刻，2016年通過行政出清化解過剩產(chǎn)能，行業(yè)利潤(rùn)扭虧為盈。2017年行業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)一個(gè)大幅增長(zhǎng)，并且在2018年達(dá)到歷史最好水平。同時(shí)，2018年利潤(rùn)最好水平也為今年產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)量上升埋下伏筆。2018年利潤(rùn)大幅上升激勵(lì)今年鋼廠產(chǎn)能擴(kuò)張。今年1-11月，尤其今年上半年粗鋼產(chǎn)能同比大增9.9%，在上半年巴黎礦難與澳洲巨風(fēng)影響下，鐵礦供給受到?jīng)_擊，在供給和需求雙驅(qū)動(dòng)下，今年1-7月鐵礦走出一波牛市行情，原料的上漲并沒有傳導(dǎo)到鋼上。鋼鐵的利潤(rùn)上半年受擠壓非常嚴(yán)重，下半年由于鋼鐵利潤(rùn)的下降，下半年噸鋼產(chǎn)量的增速也出現(xiàn)明顯下降。粗鋼產(chǎn)量增速?gòu)纳习肽?.9%下降到11月7.4%水平。從目前政策動(dòng)向來看，對(duì)于新增產(chǎn)能的管控，總體來看明年鋼的產(chǎn)量不會(huì)像今年出現(xiàn)大的上升，總體上明年保持平穩(wěn)的水平。

說到這里，可能會(huì)產(chǎn)生一個(gè)擔(dān)憂，這是否會(huì)影響到明年礦的需求，我們認(rèn)為在今年粗鋼產(chǎn)量高基數(shù)背景下，礦的需求明年可能會(huì)保持平穩(wěn)。供給方面，根據(jù)市場(chǎng)預(yù)計(jì)，明年鐵礦石全球發(fā)運(yùn)量大概增加幅度在八千萬噸以上。明年鐵礦的供給是相對(duì)寬松的水平，

綜合分析，我們認(rèn)為鐵礦目前拿庫(kù)存來說，目前鐵礦庫(kù)存水平處于近三年相對(duì)低位水平，認(rèn)為明年供給相對(duì)寬松的增量，據(jù)目前港口低庫(kù)存水平可以作為蓄水池作用，從而減輕明年供給增加對(duì)鐵礦石影響，以及鐵礦石海運(yùn)費(fèi)今年的上升也對(duì)礦價(jià)起到重要支撐作用。綜合我們認(rèn)為，明年鐵礦價(jià)格中樞會(huì)基本保持平穩(wěn)，以上我們從地產(chǎn)、基建再到行業(yè)中觀對(duì)鐵礦綜合得到以下觀點(diǎn)判斷。

首先，對(duì)于明年下游鋼價(jià)持相對(duì)樂觀態(tài)度，進(jìn)而對(duì)礦價(jià)并不悲觀，更看好噸鋼利潤(rùn)的回升。以噸鋼回升和鋼價(jià)為線性指標(biāo)，鋼價(jià)領(lǐng)先于礦價(jià)。再就是比較看好鋼礦比修復(fù)。以上就是我們的投資策略，謝謝大家。

梁忠超：我發(fā)現(xiàn)到第三輪的時(shí)候，終于能評(píng)點(diǎn)一下我比較擅長(zhǎng)的行業(yè)，所以我會(huì)說的比較多一點(diǎn)。有幾個(gè)問題，你剛才說以噸鋼利潤(rùn)為矛，這個(gè)噸鋼利潤(rùn)，這個(gè)利潤(rùn)是多少，是1000還是2000還是500？

華龍期貨：我們認(rèn)為在噸鋼利潤(rùn)達(dá)到電爐成本情況下，鋼價(jià)出現(xiàn)底部拐點(diǎn)，隨著鋼價(jià)的上升，鋼廠就有動(dòng)力進(jìn)行鐵礦補(bǔ)庫(kù)，產(chǎn)量的驅(qū)動(dòng)力，對(duì)于鋼的產(chǎn)量也會(huì)產(chǎn)生向上的驅(qū)動(dòng)力。

梁忠超：這是支持礦價(jià)上漲，我認(rèn)為是一個(gè)因素，但是并不能說因?yàn)殇搹S利潤(rùn)高所以礦價(jià)就一定會(huì)漲，在2017年、2018年的時(shí)候鐵礦石的價(jià)格和噸鋼的利潤(rùn)，調(diào)出資料應(yīng)該看得出來。

華龍期貨：還有一點(diǎn)原因就是今年產(chǎn)量高基數(shù)背景。

梁忠超：雖然鋼價(jià)跟礦之間它的關(guān)系比較緊密，但是還是重點(diǎn)是兩個(gè)品種供需面，然后找到交集共振。

華龍期貨：謝謝梁總的提問，鋼材上漲情況下，螺紋鋼價(jià)格可能水漲船高，主要體現(xiàn)在這個(gè)邏輯上。

梁忠超：第二個(gè)問題，翻到最后一頁關(guān)于你的交易策略，600元準(zhǔn)備做多，這個(gè)數(shù)字是怎么得來的？

華龍期貨：主要來自于9—11月形成的底部區(qū)域的區(qū)間的上沿水平就在600指數(shù)關(guān)口的附近。

梁忠超：目標(biāo)750就是因?yàn)榍捌诟唿c(diǎn)是吧？

華龍期貨：對(duì)。

梁忠超：我問的比較尖銳一點(diǎn)，這對(duì)你未來也有幫助，最終研究目的是為了交易服務(wù)的，你給了我一個(gè)報(bào)告我看還是不看，我要看花很多時(shí)間，最后變成價(jià)值不是很大的，希望交易員在報(bào)告里面定量的東西多一點(diǎn)，定性的少一點(diǎn)。因?yàn)閮r(jià)格是價(jià)值最終的表現(xiàn)，那它最后什么，剛才很多研究員在這方面都比較欠缺一點(diǎn)，隨便說一個(gè)價(jià)格，為什么？這其實(shí)是很關(guān)鍵的地方。謝謝。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。