瀝青易跌難漲

11月下旬以來，國內瀝青期貨展開移倉換月操作。在國內外原油期貨價格穩(wěn)步抬升以及宏觀面偏暖氛圍的烘托下，遠月2006合約止跌企穩(wěn)，轉入振蕩上行的走勢中，期價從2800元/噸一線上行至2978元/噸附近。隨著北方冬季到來，道路施工需求進入淡季，瀝青消費預期減弱，疊加油價陷入回調，近期瀝青2006合約呈現(xiàn)沖高回落的態(tài)勢，多空在2900元/噸一線展開爭奪。

供應偏緊預期減弱

本周OPEC+產油國將召開半年一期的部長級會議，就是否延長減產期限和加大減產力度進行磋商，其結果備受市場關注。不過從目前各成員國表態(tài)來看，雖然沙特今年以來一直扮演“減產主力”角色，減產量占據(jù)總減產量的85%，但沙特最重要的合作伙伴俄羅斯的減產情況一直不如人意，成為OPEC減產最大“制約者”。數(shù)據(jù)顯示，今年俄羅斯有三分之二的時間未能履行減產承諾，其中11月俄羅斯原油和凝析氣產量1124.4萬桶/日，超過限額5.4萬桶。與此同時，伊拉克和尼日利亞依然處于增產狀態(tài)。不僅OPEC內部矛盾分歧較大，而且外部——美國原油產量持續(xù)增加也在很大程度上削減了減產協(xié)議帶來的利多效應。

目前來看，大多數(shù)權威機構的觀點認為，明年原油市場仍將處于過剩的狀態(tài)，OPEC+需要繼續(xù)深化減產來應對庫存的繼續(xù)增長和需求的疲軟。但當前OPEC+內部分歧重重，想要加大減產力度絕非易事。如果本次會議的最終結果僅僅是延長減產協(xié)議周期而非深化減產幅度，那么其利多效應是難以提振油價進一步上行的。瀝青作為原油下游的主要產品，其成本構成中原油是占據(jù)大部分的。據(jù)測算，原油漲跌1美元，影響瀝青的成本60—80元。換言之，瀝青與原油走勢緊密聯(lián)系。在原油價格面臨供應偏緊優(yōu)勢減弱的背景下，未來瀝青期價也會受到較大的下行壓力。

需求進入淡季

雖說近期國內上游煉廠檢修增多，瀝青供應壓力減輕，但利多因素無法對沖現(xiàn)實需求轉弱的影響。統(tǒng)計顯示，11月底，國內64家主要瀝青煉廠總開工率為42%，較前一周下降3%。不過由于北方氣溫持續(xù)下降，終端需求快速減弱，而南方地區(qū)需求亦有限，整體現(xiàn)貨采購需求不佳，煉廠瀝青總庫存小幅回升。據(jù)統(tǒng)計，11月底，國內煉廠瀝青總庫存水平為41%，較前一周上升1%。需求進一步走弱，引發(fā)上游煉廠持續(xù)出現(xiàn)累庫現(xiàn)象。雖然目前瀝青價格穩(wěn)步下跌，但并未達到貿易商冬儲的心理價位，下游市場采購并不積極。鑒于去年北方采暖期內，道路施工停滯的影響，預計后期國內瀝青現(xiàn)貨市場將進一步走弱。

總結

綜合來看，臨近年底，國內道路施工需求走弱，瀝青消費前景不佳，同時原油因供應端偏緊預期不強，陷入回調，瀝青成本支撐效應弱化。在需求端和成本端雙雙轉弱的情況下，預計后市瀝青2006合約將呈現(xiàn)易跌難漲的走勢，期價重心有望下移。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。