把握鐵礦石高位拋空機會

四季度供需趨向平衡

自7月中旬以來，鐵礦石期現(xiàn)價格維持振蕩走跌趨勢。截至10月18日，2001合約收盤616元/噸，從7月16日最高816.5元/噸下跌200元/噸，區(qū)間跌幅32.55%；青島港61.5%PB粉從最高900元/濕噸下跌至680元/濕噸。上半年供應(yīng)端的潰壩事故及下游鋼材需求旺盛造成的供減需增局面在逐步改變，從當前的供需形勢來看，供應(yīng)緊張時點已過，而需求進入淡季，基本面情況不宜樂觀。

內(nèi)外礦供應(yīng)增量明顯

國內(nèi)礦：今年隨著進口礦價格快速上漲，國產(chǎn)礦性價比凸顯，需求增加，國內(nèi)礦山在利潤的驅(qū)動下，復產(chǎn)、增產(chǎn)動能上升。上半年國產(chǎn)原礦產(chǎn)量達到4.07億噸，同比增長5.60%，精粉產(chǎn)量增幅在600萬噸以上，全年增量或超過1500萬噸。另外，近年新建的部分項目將逐漸釋放產(chǎn)量，總體精粉產(chǎn)量呈上升趨勢。

進口礦：海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國9月份進口鐵礦石9935.5萬噸，較上月增加450.7萬噸，連續(xù)三個月遞增，進口量創(chuàng)下2017年10月以來最大；1—9月我國累計進口鐵礦砂及其精礦78413.6萬噸，同比下降2.4%。

上半年因澳洲港口檢修和巴西礦難，四大礦山整體發(fā)貨不及預期，發(fā)運量同比大幅回落，供需缺口持續(xù)擴大；在進入下半年后，澳巴發(fā)貨在逐漸增加，巴西部分礦區(qū)重新獲得運營許可，發(fā)運量逐步恢復，而澳洲港口修復基本完成，發(fā)運量高于去年同期，供需缺口明顯縮窄。若按今年四大礦山公布的銷售目標推算，下半年發(fā)貨量環(huán)比增加，同時四季度是南半球的發(fā)貨旺季，后期供應(yīng)量大概率回升，供應(yīng)趨緊邏輯得到逆轉(zhuǎn)。

從港口庫存來看，7月份以后，海外發(fā)運增加，港口庫存再次呈上升狀態(tài)。截至10月18日，全國45個港口總計庫存12724.03萬噸，較低位回升1310.52萬噸。隨著國產(chǎn)礦的增加及海外發(fā)運恢復正常，預計下半年庫存將呈緩慢回升狀態(tài)。

總體來看，隨著礦山利潤增加，國內(nèi)礦山開工率上升，國產(chǎn)礦產(chǎn)量增幅明顯，同時外礦產(chǎn)量逐漸恢復，銷量將明顯回升。下半年供給環(huán)比將增加，供應(yīng)緊張局面會得到緩解。

需求情況取決于成材產(chǎn)量及利潤

隨著時間推移，鋼材即將進入冬季的傳統(tǒng)淡季，下游需求將逐步走弱。中長期來看，房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)下滑，政策對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控加嚴，地產(chǎn)終端對鋼材需求的支撐也將逐漸轉(zhuǎn)弱，悲觀預期使鋼價出現(xiàn)大幅下跌，鋼廠利潤收縮制約原料價格走勢。另外，秋冬季的環(huán)保措施雖沒有明確的生產(chǎn)要求，但從歷史數(shù)據(jù)來看，四季度一般為生鐵產(chǎn)量的季節(jié)性回落期，削弱下游對鐵礦石的需求，因此對原料價格形成壓力。

截至10月18日，Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率76.54%，同比下降3.83%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率78.6%，同比下降3.43%；日均鐵水產(chǎn)量219.8萬噸，同比下降9.59萬噸。鋼價的的下行趨勢不改，因此，在低利潤的情況下，鋼廠采購意愿較低，以按需采購為主。節(jié)后并未見鋼廠有集中補庫，后期補庫力度將放緩。另外，從鐵元素的角度來看，廢鋼與鐵礦兩者有著替代作用，若鐵水成本高于添加廢鋼成本，鋼廠從利潤端考慮也會在廢鋼的添加比例上進行調(diào)節(jié)，后期若廢鋼價格下行也對礦價帶來壓力。

結(jié)論

1.四季度國內(nèi)礦產(chǎn)能利用率上升，增產(chǎn)明顯；進口礦發(fā)運平穩(wěn)有升，供應(yīng)環(huán)比增加，港口庫存將緩慢回升。

2.四季度需求看成材產(chǎn)量及利潤。鋼材受制于長期需求下行，在旺季過后仍面臨較大壓力，鋼價長期走勢偏弱。在鋼廠利潤較低的情況下，持續(xù)補庫可能性較低，同時對高品礦的采購力度減弱。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。