豆粕仍有上漲空間

利好共振

中方大量進口美豆會對市場形成壓力，但美豆收割延遲、產(chǎn)量下調(diào)以及南美大豆播種延遲等利多因素刺激美豆走強，從而抑制內(nèi)盤豆粕價格回落。

美豆價格持續(xù)上行

節(jié)前，美國農(nóng)業(yè)部農(nóng)作物季度庫存報告出爐，報告顯示，截至9月1日當季，美國大豆庫存為9.13億蒲式耳，明顯低于市場平均預估的9.8億蒲式耳的水平。隨后，上周四美國農(nóng)業(yè)部公布的月度供需報告同樣明顯利多，大幅調(diào)低美豆單產(chǎn)、總產(chǎn)量以及期末庫存，將單產(chǎn)比上月預估數(shù)字下調(diào)1蒲式耳/英畝，總產(chǎn)調(diào)低0.83億蒲式耳，2019/2020年度期末庫存下調(diào)1.8億蒲式耳至4.6億蒲式耳。

目前美豆收獲期的天氣狀況也為美國農(nóng)業(yè)部的預估做了完美注腳。天氣預報顯示，在美國北部的大豆主產(chǎn)州明尼蘇達、北達科他等州，近期氣溫偏低，極度不利于美豆成熟和收割，產(chǎn)量存在進一步下調(diào)的可能。美國農(nóng)業(yè)部公布的每周作物生長報告顯示，截至10月6日當周，美國大豆生長優(yōu)良率為53%，低于前一周的55%，去年同期為68%。當周，美國大豆落葉率為72%，前一周為55%，去年同期為90%，五年均值為87%。當周，美國大豆收割率為14%，前一周為7%，去年同期為31%，五年均值為34%。

此外，南美大豆播種進度明顯偏慢。在巴西，近期天氣炎熱干燥，造成大豆播種延遲。據(jù)咨詢公司ARC??Mercosul上周表示，巴西2019/2020年度大豆種植率為9.5%，低于去年同期的21.1%以及五年均值12.4%的水平。在阿根廷，羅薩里奧谷物交易所上周三表示，因天氣干旱以及政局不穩(wěn)，不利大豆種植，預計2019/2020年度阿根廷大豆產(chǎn)量為4750萬噸，低于早先預測的5000萬噸。

國內(nèi)豆粕供應偏緊

近期，貿(mào)易談判暖風頻吹，市場預期中方可能大量進口包括美豆在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品，一度給內(nèi)盤油脂油料價格帶來較大壓力。目前南美大豆庫存見底，擴大美豆進口符合市場需要。而且中國進口美豆會推高美豆價格，增加國內(nèi)進口成本，但并不一定會沖擊內(nèi)盤價格。

另外，目前國內(nèi)大豆和豆粕庫存偏低，豆粕供應仍偏緊。據(jù)監(jiān)測，截至10月11日，沿海地區(qū)油廠進口大豆庫存為408.79萬噸，比去年同期的703.29萬噸減少41.87%，為近三年來同期最低水平；豆粕庫存為52.51萬噸，周環(huán)比減少5.96萬噸，降幅為10.19%，較去年同期的89.31萬噸減少41.2%，為近五年來同期最低水平。

大豆預期進口也處于正常水平，并未因貿(mào)易緩解而有大幅上升。據(jù)最新調(diào)查，10月國內(nèi)各港口進口大豆到港115船750.71萬噸，11月到港預估為740萬噸，12月預估為710萬噸，和前期預估持平。

養(yǎng)殖業(yè)繼續(xù)好轉(zhuǎn)

因非洲豬瘟仍在擴散，國內(nèi)生豬存欄量繼續(xù)下降，市場預期豬飼料產(chǎn)量減少，豆粕需求將下滑。但是，我們注意到，由于生豬存欄量下降，導致豬肉供應減少，豬肉價格高企，帶動相關(guān)養(yǎng)殖產(chǎn)品價格高漲，刺激生豬以及其他養(yǎng)殖產(chǎn)品存欄量擴大，使得遠期豆粕需求向好。據(jù)監(jiān)測，截至上周五，國內(nèi)肉雞養(yǎng)殖平均利潤為2.28元/只，周環(huán)比增加1.04元，增幅為83.87%，較去年同期的-1.92元/增加至4.2元/只。生豬利潤從去年的166.85元/頭增加到今年的1593.66元/頭。

綜上所述，美豆進口正?；谑袌鲱A期之中，而美豆產(chǎn)量繼續(xù)調(diào)低以及南美大豆種植可能延遲將使得國際大豆供應面進一步惡化，加之國內(nèi)需求好轉(zhuǎn)，在外盤走強的提振下，內(nèi)盤豆粕或仍有上漲空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。