終端需求改善 膠價尋覓“升”機

本周以來滬膠期貨價格連續(xù)走升，一改此前震蕩下跌走勢，主力2001合約10日收報11620元/噸，日K線走出“四連陽”。

分析人士表示，滬膠期價經(jīng)過前期回調(diào)，已釋放大量利空風(fēng)險，且橡膠市場終端需求數(shù)據(jù)表現(xiàn)好于預(yù)期，均對期價形成支撐。展望四季度，在供應(yīng)旺季以及需求改善預(yù)期多空交織的背景下，滬膠期價有望呈現(xiàn)震蕩企穩(wěn)走勢。

走出“四連陽”

自9月17日創(chuàng)下階段新高12260元/噸后，滬膠期貨主力2001合約價格便不斷走低，10月8日一度下摸至11330元/噸的階段新低水平，隨后迎來震蕩回升。截至10月10日收盤，該合約收報11620元/噸，上漲1%，日K線創(chuàng)下“四連陽”。

昭瑞投資化工研究員陳棟表示，在供需預(yù)期轉(zhuǎn)弱的背景下，國慶節(jié)前國內(nèi)橡膠市場呈現(xiàn)加速下跌走勢。隨著膠價回吐完前期漲幅后，利空風(fēng)險得到很好釋放，且已回落至前期低位震蕩整理區(qū)間內(nèi)運行，進(jìn)一步下探空間較有限。

國慶長假歸來，陸續(xù)公布的終端需求數(shù)據(jù)表現(xiàn)好于預(yù)期，也對滬膠期價形成支撐。據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，9月我國重卡市場預(yù)計銷售各類車型約8.3萬輛，比今年8月的7.32萬輛上漲13%，比上年同期的7.77萬輛增長7%。

數(shù)據(jù)顯示，截至10月10日收盤，與商品橡膠相關(guān)的A股多數(shù)上漲，其中青島雙星漲停，貴州輪胎漲2.42%，三力士、天賜材料、美晨生態(tài)等均有不錯漲幅。

基本面多空交織

從基本面來看，宏源期貨分析師朱子悅表示，供應(yīng)方面，從季節(jié)性看，四季度以泰國、越南為代表的主產(chǎn)國將迎來旺季，預(yù)計供應(yīng)環(huán)比將出現(xiàn)增長。潛在影響因素則是天氣和加工利潤。據(jù)泰國氣象局預(yù)報，四季度北部、東北部和中部降雨基本與歷史均值一致，但南部地區(qū)降雨或略低于歷史均值。進(jìn)入9月加工利潤走弱，若加工利潤跌幅擴(kuò)大，或抑制加工廠在旺產(chǎn)季的生產(chǎn)積極性，對價格產(chǎn)生一定正反饋作用。

需求方面，汽車行業(yè)、輪胎行業(yè)（即橡膠制品行業(yè)）當(dāng)前處在量價齊跌的主動去庫存時期，此輪衰退周期目前已持續(xù)近24-25個月。參考上一輪去庫存時間和幅度，預(yù)計這兩個行業(yè)景氣度逐漸進(jìn)入筑底階段。隨著今年四季度和明年一季度傳統(tǒng)旺季到來，市場對“國六”的需求有望釋放，近期國家取消了部分地區(qū)汽車限購政策，疊加去年基數(shù)較低，預(yù)計今年四季度汽車銷量同比跌幅或收窄。從歷史規(guī)律看，汽車周期一般領(lǐng)先橡膠制品周期1-3個月左右，因此預(yù)計四季度末期到明年年初，橡膠制品行業(yè)景氣度有改善預(yù)期。

庫存方面，9月末混合膠通關(guān)基本恢復(fù)嚴(yán)查前水平，疊加泰國、越南進(jìn)入旺產(chǎn)期，四季度混合膠預(yù)計到港量較多，社會累庫期到來。

朱子悅認(rèn)為，四季度滬膠期貨或會走出先抑后揚行情，10-11月可能出現(xiàn)二次探底，12月后受老倉單注銷而新倉單偏少、國內(nèi)停割和需求改善預(yù)期的影響，價格則有走強的預(yù)期。

陳棟則表示，近期公布的國內(nèi)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，宏觀面預(yù)期得到改善。在膠市基本面上，雖然10月供應(yīng)端壓力仍存，但產(chǎn)膠國政策干預(yù)預(yù)期強烈，或會對沖掉供應(yīng)偏寬松的不利影響。在需求端數(shù)據(jù)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)的背景下，膠價繼續(xù)下探動力料衰竭，后市將迎來止跌企穩(wěn)走勢。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。