短期銀價寬幅振蕩

近日，受宏觀面不確定性因素影響，市場似乎重返避險模式，白銀回調下行的市場結構受到了沖擊，滬銀跳空高開后振蕩運行。盡管美聯(lián)儲主席鮑威爾隔夜釋放重要信號，暗示將重啟購債措施，但美元和貴金屬同時獲得支撐，市場對于消息面的理解趨于多元，整體市場觀點分歧較大，白銀短時走勢寬幅振蕩。

市場宏觀話題主要集中于美聯(lián)儲動態(tài)、經濟數據、英國脫歐進展、中美經貿等。

美聯(lián)儲主席鮑威爾周二在對美國全國商業(yè)經濟協(xié)會發(fā)表的講話中，并未承諾進一步降息。不過，他表示現(xiàn)在是時候讓美聯(lián)儲的資產負債表開始再次擴大，美聯(lián)儲將“很快宣布逐步增加儲備供應的措施”。從以美聯(lián)儲為代表的央行表態(tài)中，不難看出四季度央行寬松基調是確定的?？紤]到10月31日是截止日，未來幾周對于英國脫歐而言至關重要，而本周中美開啟新一輪經貿談判，預計上述事件的發(fā)展，對于短期白銀價格的沖擊將很大。

近期上期所對金銀非主力合約的交易費用進行了下調，可以為套利或者投機交易者節(jié)省交易成本，白銀按照4300元/千克計算，手續(xù)費由萬分之4.5降為萬分之0.1，交易一手可節(jié)約2.58元，交易費率的下降有利于增強非主力合約的流動性，投資者可以關注短線交易機會。但金銀的月間價差本質上是由拆借資金成本決定的，反映的是金融屬性，月間短時套利機會可能存在，但非常顯著的無風險套利機會預計很少。

在今年二季度以前的三年時間周期內，貴金屬品種總體波動率低于長期均值水平，白銀受商品屬性拖累，在庫存較高的背景下，波動率一度低于黃金。但受避險潮的影響，今年貴金屬成為市場炒作的熱點，貴金屬品種波動率目前已整體回歸到均值水平以上。

從金銀比值角度看，在7月中旬滬金銀比值達到86.4峰值之后，受白銀大幅補漲影響，金銀比值快速回落，最低74.7；9月初，貴金屬開啟回調行情，白銀價格跌幅遠超黃金，使得金銀比值重新回歸到80上方。金銀的差異表現(xiàn)，反映出白銀的波動率正在回歸。

從內外盤絕對價格看，外盤在歐洲和美國交易時間段的波動也在增大，內盤不開盤，外盤價格變化幅度增大，導致近期國內白銀期貨價格不斷出現(xiàn)開盤跳空的現(xiàn)象，這實際上也反映了白銀品種波動率的變化。

白銀日內波動幅度增大，一方面增加短線交易機會，但另一方面也加劇了中線賬戶資金的盈虧波動，增加了波段交易策略的難度，值得投資者重點關注。

從庫存和ETF持倉來看，9月貴金屬開啟回調行情，白銀庫存和ETF持倉也跟隨出現(xiàn)了階段性調整，反映了市場對于銀價回調的預期。由于市場炒作因素的存在，銀價快漲快跌，總體而言貴金屬中長期的多頭氛圍沒有逆轉，但短時市場如何演繹，市場觀點分歧很大。在沒有新因素的刺激下，目前銀價大概率寬幅振蕩。

（作者單位：宏源期貨）

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。