鐵礦石逢高沽空為主

海外礦山逐漸恢復(fù)，國(guó)內(nèi)礦山開工率高位，隨著到貨量的增加，鐵礦石供應(yīng)緊張局面大幅緩解。終端需求仍未見起色，疊加生鐵產(chǎn)量邊際走弱，鐵礦石反彈空間受到抑制。雖然鋼廠庫存處于三年以來的低位，但伴隨著限產(chǎn)預(yù)期，鋼廠補(bǔ)庫心態(tài)較弱。此外，港口庫存連續(xù)兩周累庫，庫存或現(xiàn)拐點(diǎn)。總體來看，在供需矛盾不斷緩解的背景下，鐵礦石逢反彈拋空為主。

國(guó)內(nèi)礦山開工率處于高位

上半年，巴西礦難事故不斷發(fā)酵，疊加力拓、必和必拓受颶風(fēng)Veronica影響，一二季度發(fā)貨量大幅回落。力拓二季度產(chǎn)量為7974萬噸，同比減少7%；必和必拓產(chǎn)量為7113萬噸，同比減少1%；淡水河谷產(chǎn)量為6406萬噸，同比減少34%。展望下半年，隨著主流礦供應(yīng)陸續(xù)恢復(fù)，到貨量增加，鐵礦石供應(yīng)緊張局面將大幅緩解。

截至9月1日，澳洲巴西發(fā)運(yùn)總量為2366.1萬噸，環(huán)比增加167.9萬噸。澳洲發(fā)貨總量為1667.9萬噸環(huán)比增加307.6萬噸，巴西發(fā)貨總量為698.2萬噸，環(huán)比上期減少139.7萬噸。巴西方面供應(yīng)仍在恢復(fù)中，淡水河谷2019年總目標(biāo)銷量為3.07億—3.32億噸，且目標(biāo)銷量仍為該區(qū)間中值，扣除2019年至今的淡水河谷已發(fā)貨量計(jì)算，預(yù)計(jì)后續(xù)礦山需要將周均發(fā)運(yùn)量上升到850萬噸左右，目前的發(fā)貨量較目標(biāo)值依然有較大差距，為了完成年內(nèi)發(fā)運(yùn)目標(biāo)，四季度整體發(fā)運(yùn)壓力較大。

截至8月30日，全國(guó)礦山開工率為65.84%，較年初回升26.84%。全國(guó)礦山產(chǎn)量為41.54萬噸/日，較年初回升34.47萬噸/日。隨著礦石利潤(rùn)的回升，國(guó)產(chǎn)礦增量較為明顯，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)大中型礦石擴(kuò)產(chǎn)將為全年提供1200萬噸左右的增量，下半年供給邊際改善。

生鐵產(chǎn)量邊際走弱

2019年1—7月房地產(chǎn)投資、新開工增速如期回落但仍在高位，短期需求仍具韌性，施工、銷售小幅回升。在房企融資環(huán)境進(jìn)一步收緊的背景下，開發(fā)貸、企業(yè)信托、海外融資政策收緊，資金壓力再度升級(jí)，房企為加速現(xiàn)金回流加大了推盤銷售力度，因此，7月國(guó)內(nèi)商品房銷售回升，但隨著土地市場(chǎng)降溫，商品房銷售不改回落預(yù)期。

隨著鋼廠利潤(rùn)收窄，陜晉川甘以及河北、山東地區(qū)鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)，短流程虧損減產(chǎn)貢獻(xiàn)較大，鋼材產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下滑。截至8月30日，根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)調(diào)研，247家鋼廠高爐開工率為80.26%，環(huán)比下降0.92%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為81.6%，環(huán)比下降0.47%；日均鐵水產(chǎn)量為228.2萬噸，環(huán)比下降0.52萬噸，生鐵產(chǎn)量邊際走弱。伴隨著原料端價(jià)格反彈，成材端利潤(rùn)壓縮，鋼廠減產(chǎn)意愿增強(qiáng)，抑制鐵礦石價(jià)格的反彈空間。

港口庫存累積

從鐵礦石港口庫存數(shù)據(jù)來看，7月下旬以來，鐵礦石港口庫存逐步上升，截至8月29日，全國(guó)45個(gè)主要港口鐵礦石庫存量約為1.2144億噸，較7月中旬最低的1.1428億噸增加715萬噸。當(dāng)前庫存假設(shè)按照生鐵產(chǎn)量7000萬噸/月來計(jì)，進(jìn)口礦依賴度90%來測(cè)算的話，假設(shè)港口庫存全是有效庫存，大約為國(guó)內(nèi)鋼廠35天左右用量，處于歷年均值水平。考慮到70周年大慶來臨，伴隨著限產(chǎn)預(yù)期，鋼廠補(bǔ)庫心態(tài)較弱，對(duì)鐵礦石利空。

需關(guān)注以下風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：

1.外礦發(fā)運(yùn)出現(xiàn)不可抗力因素。

2.內(nèi)礦開工率大幅走低。

3.鋼廠主動(dòng)補(bǔ)庫，需求大幅超預(yù)期。

4.環(huán)保超預(yù)期寬松。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。