動(dòng)力煤上行空間有限

　　當(dāng)前，坑口與港口價(jià)格倒掛矛盾有所緩和，貿(mào)易商發(fā)運(yùn)積極性上升，并且張?zhí)畦F路運(yùn)力增加，降低了大秦線鐵路運(yùn)輸壓力，港口供應(yīng)將逐漸改善。

　　目前，動(dòng)力煤供應(yīng)緊張形勢(shì)尚未緩解，疊加大秦線檢修，以及水泥需求釋放，港口貿(mào)易商挺價(jià)心理較強(qiáng)。不過(guò)，由于電煤需求淡季到來(lái)，工業(yè)需求提振有限，不同品位煤炭存在替代優(yōu)勢(shì)，動(dòng)力煤價(jià)格上行基礎(chǔ)不牢固，很難走出單邊行情。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著產(chǎn)區(qū)煤礦逐步恢復(fù)生產(chǎn)，國(guó)家發(fā)改委以及相關(guān)部門(mén)加快優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放，且外貿(mào)煤進(jìn)口優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，動(dòng)力煤期價(jià)上行空間有限。

　　短期供應(yīng)緩慢好轉(zhuǎn)

　　2019年以來(lái)，煤炭主產(chǎn)區(qū)相繼開(kāi)展煤礦專項(xiàng)整治活動(dòng)，嚴(yán)格的安全檢查將貫穿全年，超產(chǎn)等非法行為必將得到遏制，表外產(chǎn)量收緊。當(dāng)前，產(chǎn)地庫(kù)存偏低，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端的變動(dòng)較為敏感。內(nèi)蒙古地區(qū)在上周召開(kāi)了煤礦和工業(yè)安全生產(chǎn)電視電話會(huì)議，要求認(rèn)真開(kāi)展安全生產(chǎn)大檢查，全面梳理排查各類(lèi)安全隱患；山西沁源火災(zāi)令周邊煤礦停產(chǎn)；陜西地區(qū)嚴(yán)格管控煤管票，限制超產(chǎn)行為，供應(yīng)難以恢復(fù)到年前正常的生產(chǎn)規(guī)模。與此同時(shí)，大秦線檢修，市場(chǎng)預(yù)期煤炭外運(yùn)將受到影響，這提振了市場(chǎng)的看漲預(yù)期。

　　不過(guò)，產(chǎn)區(qū)銷(xiāo)售較為清淡，下游采購(gòu)并不積極，內(nèi)蒙古以及山西地區(qū)價(jià)格波動(dòng)較為有限，陜西地區(qū)隨著停產(chǎn)煤礦的加快復(fù)產(chǎn)，坑口報(bào)價(jià)快速下調(diào)。結(jié)合稅費(fèi)下調(diào)落地執(zhí)行了一段時(shí)間，以及物流成本下降等因素影響，坑口與港口價(jià)格倒掛矛盾有所緩和，貿(mào)易商發(fā)運(yùn)積極性上升，并且張?zhí)畦F路運(yùn)力增加，降低了大秦線鐵路運(yùn)輸壓力，港口供應(yīng)將逐漸改善。

　　中長(zhǎng)期供應(yīng)穩(wěn)定

　　一季度以來(lái)，國(guó)家發(fā)改委和相關(guān)部門(mén)連續(xù)批準(zhǔn)批復(fù)多座煤礦，總產(chǎn)能超過(guò)1.8億噸，顯然保證煤炭供應(yīng)穩(wěn)定的政策導(dǎo)向并未改變，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的釋放將逐漸覆蓋表外產(chǎn)量的收縮。

　　從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，近期不管是澳大利亞、南非地區(qū)還是歐洲，高卡動(dòng)力煤報(bào)價(jià)快速下挫。國(guó)內(nèi)進(jìn)口優(yōu)勢(shì)迅速擴(kuò)大，據(jù)了解，已經(jīng)有部分電廠加大對(duì)其他國(guó)家、地區(qū)高卡煤的采購(gòu)，盡管運(yùn)輸周期較長(zhǎng)，但從長(zhǎng)期角度而言，將逐漸彌補(bǔ)由于澳洲通關(guān)時(shí)間延長(zhǎng)所造成優(yōu)質(zhì)煤的短缺。需要注意的是，近期中國(guó)對(duì)澳洲煤炭詢盤(pán)明顯增多，5月澳洲大選將結(jié)束，政治環(huán)境預(yù)計(jì)好轉(zhuǎn)，不排除澳煤進(jìn)口限制或有松動(dòng)。

　　電煤需求淡季到來(lái)

　　目前下游電廠主要以消耗庫(kù)存為主，庫(kù)存可用天數(shù)基本可以覆蓋至5月。與此同時(shí)，4月電廠將陸續(xù)安排機(jī)組檢修，電煤需求將進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季。從工業(yè)方面來(lái)看，通常4、5月份是水泥鋼鐵等行業(yè)生產(chǎn)旺季，近期水泥行業(yè)釋放產(chǎn)能，在一定程度上增加對(duì)高卡煤的采購(gòu)需求，支撐港口報(bào)價(jià)。不過(guò)，4月底，北京將舉辦第二屆“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇，近期唐山、邯鄲、臨汾等地相繼發(fā)布二、三季度錯(cuò)峰停產(chǎn)生產(chǎn)方案，將在一定程度上遏制工業(yè)需求增長(zhǎng)。

　　截至4月9日，汾渭能源公布的5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)與5000大卡動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)價(jià)差98元/噸，遠(yuǎn)高于通?，F(xiàn)貨價(jià)差。并且，從鄭商所要求的動(dòng)力煤交割替代品情況來(lái)看，5000大卡對(duì)5500大卡的替代貼水90元/噸，5000大卡交割替代優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，或增強(qiáng)貿(mào)易商賣(mài)出交割的意愿。

　　綜合來(lái)看，在成本端支撐減弱以及需求端配合有限的情況下，動(dòng)力煤價(jià)格上行空間有限。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。