持續(xù)高利潤(rùn)促使焦炭產(chǎn)量維持高位，而鋼廠對(duì)焦炭的補(bǔ)庫(kù)臨近尾聲，加之鋼廠利潤(rùn)壓縮，后期焦炭價(jià)格仍將弱勢(shì)運(yùn)行。 近期，焦炭期貨1905合約從2185元/噸的高位下跌至1960元/噸，跌幅近10%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)上，鋼廠累計(jì)下調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)格100元/噸，港口成交清淡。 焦化產(chǎn)量持續(xù)高位 2018年冬季以來(lái)，焦化利潤(rùn)維持在100元/噸上方，這使得焦化廠開(kāi)足馬力生產(chǎn)，焦炭產(chǎn)量持續(xù)高位。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，作為樣本的230家獨(dú)立焦化廠，最新一期焦炭日均產(chǎn)量為67.83萬(wàn)噸，2019年1月至今均位于65萬(wàn)噸上方。即使在冬季限產(chǎn)期間，產(chǎn)量也未出現(xiàn)顯著下滑。2018年焦炭?jī)r(jià)格之所以大幅上漲，主要在于市場(chǎng)認(rèn)為國(guó)家將對(duì)焦化落后產(chǎn)能進(jìn)行“一刀切”的關(guān)停，當(dāng)時(shí)提出爐齡10年以上、炭化室4.3米及以下焦?fàn)t將迅速退出市場(chǎng)，而符合該條件的焦?fàn)t的產(chǎn)能占全國(guó)總產(chǎn)能的40%以上。然而，2018年冬季，山西、河北等地限產(chǎn)按“一廠一策”執(zhí)行，并未出現(xiàn)“一刀切”的現(xiàn)象。剛結(jié)束的全國(guó)兩會(huì)上，總理提出“推進(jìn)鋼鐵、煤炭行業(yè)市場(chǎng)化去產(chǎn)能”，這使得市場(chǎng)對(duì)于焦化去產(chǎn)能的預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)?em>“先建后拆”。沒(méi)有了焦化去產(chǎn)能的支撐，焦炭?jī)r(jià)格的上漲動(dòng)力進(jìn)一步減弱。 鋼廠補(bǔ)庫(kù)臨近尾聲 2019年春節(jié)之后，焦炭?jī)r(jià)格能夠落實(shí)一輪上漲，原因在于鋼廠需要對(duì)焦炭進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)。而經(jīng)過(guò)近1個(gè)月的補(bǔ)庫(kù)，鋼廠焦炭庫(kù)存明顯回升。最新一期華東樣本鋼廠的焦炭庫(kù)存可用天數(shù)為19.52天，2018年同期為19.48天，當(dāng)前庫(kù)存已經(jīng)超過(guò)去年同期水平。環(huán)比來(lái)看，相較于2月中旬的19天，也顯著上升。與此同時(shí)，最新一期華北樣本鋼廠的焦炭庫(kù)存可用天數(shù)為11.73天，2018年同期為10.27天，相較于2月中旬的9.82天，同樣呈增加趨勢(shì)。這說(shuō)明春節(jié)后提漲100元/噸，激發(fā)了焦化廠的送貨熱情。目前，華東、華北鋼廠焦炭庫(kù)存已經(jīng)高于去年同期水平，后續(xù)補(bǔ)庫(kù)的空間不大。 港口庫(kù)存處于近3年最高點(diǎn) 從貿(mào)易環(huán)節(jié)看，貿(mào)易商去庫(kù)存壓力較大，壓制了港口的成交。貿(mào)易商當(dāng)前的庫(kù)存源于春節(jié)前的囤貨賭漲，當(dāng)時(shí)囤貨主要基于以下三點(diǎn)考慮：其一，焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)下調(diào)數(shù)輪，焦化廠利潤(rùn)空間有限；其二，過(guò)去3年，在焦化廠成本線(xiàn)附近做多焦炭，都有盈利的經(jīng)驗(yàn)；其三，春節(jié)后鋼廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，鋼廠對(duì)焦炭的提漲便于兌現(xiàn)貿(mào)易利潤(rùn)。但是，從春節(jié)后的情況看，囤貨待漲的操作并未獲得盈利，港口利潤(rùn)兌現(xiàn)困難，最新一期青島港焦炭庫(kù)存已經(jīng)攀升至180萬(wàn)噸，為近3年的最高點(diǎn)。高企的港口庫(kù)存壓制焦炭?jī)r(jià)格。 煉鋼利潤(rùn)明顯下滑 受益于鋼鐵供給側(cè)改革，鋼廠利潤(rùn)豐厚，產(chǎn)量不斷提升，進(jìn)而導(dǎo)致鋼廠利潤(rùn)被壓縮。2018年，華東螺紋鋼現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)均值為952元/噸，而2019年至今現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)均值為513元/噸，減少439元/噸。從原料端來(lái)看，2019年年初，四大鐵礦供應(yīng)商之一的VALE出現(xiàn)尾礦壩礦難事件，鐵礦石供應(yīng)收縮，國(guó)內(nèi)鐵礦石價(jià)格應(yīng)聲上漲。鐵礦石價(jià)格大幅反彈，鋼廠利潤(rùn)進(jìn)一步下降，能夠讓渡給焦炭的利潤(rùn)更為有限。 綜上所述，焦炭產(chǎn)量處于高位，但鋼廠的補(bǔ)庫(kù)臨近尾聲，預(yù)計(jì)焦炭?jī)r(jià)格重心繼續(xù)下移。 （ 備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。 
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