煤炭進出口深度研究：方向趨緊動態(tài)調控

關注

機構：國泰君安

摘要：政策回溯表明：我國煤炭進出口政策基本跟隨國內供需形勢轉變。2003 年及以前，煤炭供過于求，實行以出口退稅、出口創(chuàng)匯為主的出口導向型政策；2004-2013 年，煤炭供不應求，寬進嚴出，從刺激出口轉向控制出口、刺激進口；2014-2016 年，煤炭供過于求，寬出嚴進，從刺激進口到條件性限制進口；2017 年至今，煤炭供需緊平衡，有控有進，動態(tài)調控。

煤炭進口供需格局均呈現(xiàn)集中分布態(tài)勢。印尼、澳大利亞、蒙古、俄羅斯等四個國家的煤炭進口量和進口額合計占比分別達到 96%、95%，其中印尼、澳大利亞、俄羅斯分別是我國最大的動力煤、煉焦煤、無煙煤進口來源國。廣東、內蒙古、江蘇、福建、廣西，占煤炭進口量 21%、13%、11%、9%、9%，合計占比達 64%。其中，廣東、內蒙古、山東三省分別是我國最大的動力煤、煉焦煤、無煙煤進口地，進口量分別占動力煤、煉焦煤、無煙煤的 26%、41%、19%。

從成本和契約因素考量，劣質煤進口難以快速下滑。劣質煤進口量在嚴控背景下仍有上升，究其原因，一方面是由于進口劣質煤的價格較低，使得其能夠與優(yōu)質煤混配出成本較低的商品煤；另一方面是由于自由貿易一定程度上確立了煤炭“零關稅”的法定地位。自中國加入WTO 以來，煤炭進口關稅水平持續(xù)下降，且中國與兩大煤炭進口來源國澳大利亞、印尼簽署了自貿協(xié)定，煤炭實際上已成為免稅商品。

進口收緊，監(jiān)管將從“政策層面”轉向“技術層面”。一方面：政策限制弱化、窗口指導加強。深化改革大背景下，自由貿易、減稅及免稅貿易成為趨勢，政策層面提高關稅、禁止煤炭進出口等文件性、法規(guī)性措施弱化，將供給側改革成果留在國內、適度限制煤炭進口，成為心照不宣的共識，延長報關時間、限制報關等“窗口指導”措施將逐步加強。另一方面：環(huán)保政策趨嚴，將限制劣質煤炭的進口。2015年 1 月 1 日，《商品煤質量管理暫行辦法》開始施行，當年煤炭進口量同比大跌 30%，此后，政策文件頻頻提出嚴控劣質煤生產(chǎn)流通和進口使用，嚴格進口檢驗標準和程序，規(guī)范煤炭進口口岸管理。

影響將逐漸弱化，行業(yè)龍頭受益。進出口煤炭作為國內煤炭供給“調節(jié)器”，不改國內供需格局，影響弱化。在供給側改革背景下，優(yōu)質產(chǎn)能向行業(yè)龍頭集中，陜西煤業(yè)、中國神華競爭優(yōu)勢將強化，維持“增持”評級。細分行業(yè)方面，煉焦煤標的淮北礦業(yè)、噴吹煤標的潞安環(huán)能相對競爭優(yōu)勢亦有望增強，分別維持“增持”、“謹慎增持”評級。

風險提示。政策調整風險；產(chǎn)能釋放風險，宏觀經(jīng)濟風險。

（文章來源：格隆匯）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。