上游先跌 下游再跌

從春節(jié)后到現(xiàn)在工業(yè)品呈現(xiàn)上游弱、下游強(qiáng)的走勢(shì)，這個(gè)走勢(shì)結(jié)合了貨幣政策和庫(kù)存周期共同作用下的結(jié)果。要看清2019年行情怎么走，就要回到2016年，當(dāng)時(shí)是怎么漲的。

2016年黑色系大幅上漲，直接原因是供給側(cè)改革，但是需要注意的是產(chǎn)品之間的上漲幅度，螺紋鋼上漲一倍，熱卷上漲一倍，焦炭上漲三倍多，焦煤上漲三倍，鐵礦上漲兩倍多，同樣是黑色為什么在漲幅上相差這么多？究其原因在于庫(kù)存周期和貨幣政策的原因。

2016年M2均值大約在12%上下，M1均值大約在22%上下。

2013-2015年M1同比是個(gè)位數(shù)，到了2016年漲幅成倍數(shù)上漲，政府為了緩解產(chǎn)能過(guò)剩從供給端和需求端同時(shí)入手，通過(guò)行政手段直接打壓供給，在通過(guò)貨幣政策打通需求端，要完成需求端就必須是貨幣政策和行政手段配合，產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的需求端在于地產(chǎn)，而房地產(chǎn)庫(kù)存也相對(duì)較多，房地產(chǎn)去庫(kù)存和黑色去產(chǎn)能，兩個(gè)問(wèn)題最終的解決方法在地產(chǎn)，要去黑色產(chǎn)能那么房子一定要有需求，房地產(chǎn)有了需求庫(kù)存自然就去了，要做到這兩點(diǎn)只需要一個(gè)辦法，就是房地產(chǎn)漲價(jià)，左手發(fā)型更多的貨幣，右手出臺(tái)更多的政策，更多的貨幣出現(xiàn)在市場(chǎng)上之后，造成的直接結(jié)果就是原材料價(jià)格短缺，需要建房子就需要螺紋鋼，需要螺紋鋼就需要鐵礦石和雙焦，因此資金第一波炒的一定是上游的原材料，所以就會(huì)看到2016年原材料價(jià)格暴漲，一直上漲到2017年一季度，下來(lái)高點(diǎn)下跌，而螺紋鋼在2017年繼續(xù)上行，原因在于上游漲完之后下游繼續(xù)漲，螺紋鋼和房子直接掛鉤，在加上去產(chǎn)能，雙重作用下2017年螺紋依然是上漲，而鐵礦沒(méi)有供給側(cè)改革，在2016年上游原材料上漲結(jié)束后，2017年就相對(duì)比較平緩了，反而開(kāi)始下跌。雙焦在2017年漲幅相對(duì)2016年也慢了下來(lái)，但是并沒(méi)有像鐵礦那么弱，原因在于有行政手段干預(yù)。

總結(jié)上述觀點(diǎn)：當(dāng)消費(fèi)國(guó)貨幣政策開(kāi)始寬松的時(shí)候，這時(shí)候市場(chǎng)的資金是非常多的，下游的需求開(kāi)始躁動(dòng)，下游需求起來(lái)，首先是對(duì)上游原材料的需求超預(yù)期增加，資金第一波炒的一定是上游，當(dāng)下游需求起來(lái)之后，開(kāi)始進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存，主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存+貨幣政策寬松，在雙重作用下就造成了上游原材料的暴漲。所以2016年鐵礦漲了兩倍，雙焦?jié)q了三倍，螺紋還只有一倍。

庫(kù)存周期基本呈現(xiàn)差不多3年周期，這輪庫(kù)存周期是從2016年開(kāi)始的，2018年四季度至2019年三季度進(jìn)入去庫(kù)存時(shí)間段。

看清楚了2016年在看2019年就相對(duì)清晰了很多，那么2019年進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)時(shí)間跌幅比較多的自然就是原材料。

同樣的原因，現(xiàn)在是主動(dòng)去庫(kù)階段，那么最早下跌的就是最上游，現(xiàn)在是從寬貨幣到寬信用傳導(dǎo)還沒(méi)有完全生效，目前是主動(dòng)去庫(kù)+貨幣政策穩(wěn)健，在雙重作用下，最上游的原材料就要下跌。

在去庫(kù)階段先是下游需求沒(méi)有被證偽，但是行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入去庫(kù)階段，這時(shí)就對(duì)上游原材料的需求在減少，因此是上游原材料先跌，而下游是和房地產(chǎn)以及基建綁定在一起，只有地產(chǎn)新開(kāi)工以及土地購(gòu)置被證偽之后才會(huì)出現(xiàn)流暢的下跌。

上游的下跌反應(yīng)了行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入尾聲，盈利開(kāi)始下滑，下游的地產(chǎn)是對(duì)其負(fù)反饋，在上游鐵礦下跌和下游地產(chǎn)被證偽就會(huì)造成螺紋價(jià)格大幅下跌，目前是處于原材料價(jià)格下跌的開(kāi)始。螺紋的進(jìn)一步下跌需要時(shí)間的驗(yàn)證。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。