原油開啟小步慢漲模式

原油在上周突破前期重要平臺后并沒有繼續(xù)上攻，而是在450—460元/桶這一新的平臺開始整理。我們認為，雖然近期利好頻出，但整體看原油上方仍有較大的壓力，短期可能以小步慢漲為主。

主要經(jīng)濟體釋放流動性

出于對世界經(jīng)濟放緩的擔憂，各國紛紛釋放流動性，全球一片鴿聲。美聯(lián)儲1月會議紀要表明，未來加息的程度與時間均變得不那么清晰。他們認為，將聯(lián)邦基金利率維持在2.25%—2.5%的目標區(qū)間“目前幾乎沒有風險”，同時幾乎所有的成員希望在今年晚些時候結束縮表。日本及歐洲央行也在近期表示出對全球經(jīng)濟的擔心，1月28日，歐洲央行行長德拉吉表示，歐元區(qū)經(jīng)濟正在由風險預期轉(zhuǎn)為事實下行，并稱“不排除重啟新一輪量化寬松政策”。全球第一、第二原油進口國中國和印度則用實際行動釋放流動性。1月中國兩次定向降準釋放1.5萬億元流動性。印度于2月7日降準0.25%。這些行動表明全球主要經(jīng)濟體對可能到來的經(jīng)濟危機有所準備，同時迅速釋放的流動性推高了市場的風險偏好。年初至今，全球主要股指和銅等大宗商品都有10%左右的漲幅。

OPEC減產(chǎn)意愿強烈

OPEC國家在過去兩年的減產(chǎn)進程中獲得了不少甜頭，用不到5%的產(chǎn)量損失得到了近一倍的價格收益。此次卷土重來，各國的減產(chǎn)積極性都很高，1月減產(chǎn)執(zhí)行率達到86%，加上伊朗、委內(nèi)瑞拉和利比亞的被迫減產(chǎn)，整體產(chǎn)量相比去年10月已經(jīng)減少了155萬桶/天。具體到國家，沙特和安哥拉是主要超額減產(chǎn)國。安哥拉主要由于油田老化，屬于被動減產(chǎn)。沙特則是減產(chǎn)主力，急于推動油價升至80美元/桶，并且已經(jīng)明確表示會在3月把產(chǎn)量進一步下降至980萬桶，超額減產(chǎn)50萬桶/天。此前減產(chǎn)協(xié)議出臺后市場曾擔心沙特受美國壓力可能不會大力減產(chǎn)，但現(xiàn)在來看這一擔心基本沒有必要。沙特展開更為平衡的外交，首先與俄羅斯達成共識，一起推動OPEC+減產(chǎn)，然后又在近期展開亞洲之旅，先后訪問巴基斯坦、印度、中國，與各國加深能源合作。當前沙特面臨的國際形勢大好，已經(jīng)可以按照自己的意愿推進減產(chǎn)。

需求疲軟和非OPEC產(chǎn)量壓制油價

油價沒有進一步上漲主要歸結于需求的疲軟和非OPEC產(chǎn)量增加。歐佩克2月報中下調(diào)了全球經(jīng)濟增長預測，同時下調(diào)全球石油需求預測，并上調(diào)非歐佩克供應預測。歐佩克預計2019年全球經(jīng)濟增長3.3%，較上期報告下調(diào)了0.2個百分點；預計2019年全球石油需求1億桶/日，較上次報告下調(diào)了5萬桶/日；預計2019年非歐佩克石油供應量6434萬桶/日，較2018年增長218萬桶/日，比上次預測上調(diào)8萬桶/日，主要是由于上調(diào)了美國墨西哥灣石油產(chǎn)量。

綜上所述，雖然全球各國紛紛釋放流動性、中美貿(mào)易談判取得進展、OPEC減產(chǎn)積極，但全球性的需求疲軟和非OPEC產(chǎn)量增加仍然會限制油價上漲空間。我們認為短期油價大概率背靠450元/桶小步慢漲。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。