關(guān)于今后幾個(gè)月煤炭鋼市的基本判斷1月9日)

一方面，支撐煤炭需求的基本面因素總體動(dòng)力或減弱。

一是當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，2019年下行壓力較大。11月份經(jīng)濟(jì)繼續(xù)運(yùn)行在合理區(qū)間，主要指標(biāo)有升有降。一是工業(yè)略有回落，1-11月工業(yè)增長(zhǎng)速度是6.3%，比1-10月份小幅放緩了0.1個(gè)百分點(diǎn)；二是投資連續(xù)三個(gè)月回升，1-11月固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)5.9%，比1-10月份加快了0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中制造業(yè)投資連續(xù)數(shù)月回升，基礎(chǔ)設(shè)施投資又有小幅回升，民間投資繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；三是進(jìn)出口增幅明顯回落，11月當(dāng)月出口增長(zhǎng)5.4%，比上個(gè)月大幅回落10.2個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口增長(zhǎng)3%，回落18.4個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間，但有些指標(biāo)如工業(yè)、社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速回落，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。

同時(shí)，從外部看，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)一些新的變化，主要表現(xiàn)在一是整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)力在減弱，一些主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體的一些主要指標(biāo)增長(zhǎng)出現(xiàn)回落，一些國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)今年、明年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期進(jìn)行了下調(diào)。二是國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)有所放緩，波羅的海干散貨指數(shù)11月份日均值比10月份低了350多個(gè)點(diǎn)。三是大宗商品價(jià)格下跌較多，11月份國(guó)際能源價(jià)格指數(shù)比10月份下降了15.4%，其中國(guó)際原油價(jià)格下跌比較多。四是一些先行指標(biāo)出現(xiàn)了比較明顯的回落。四季度，全球貿(mào)易景氣指數(shù)只有98.6，比三季度回落了1.7點(diǎn)。一些主要經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體的PMI等一些先行指標(biāo)，也都出現(xiàn)了不同程度的回落。總體上，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)了一些新變化，變數(shù)、挑戰(zhàn)和不確定性與過(guò)去比有所增加。

二是房屋新開(kāi)工及終端煤炭需求或?qū)⒃?019年提早進(jìn)入收縮期。2016年以來(lái)房屋新開(kāi)工面積連續(xù)三年增長(zhǎng)，2018年增幅有望達(dá)到17%左右，增幅創(chuàng)2011年以來(lái)新高，這一趨勢(shì)后期很難延續(xù)。住房銷售及其帶動(dòng)的土地成交，是地方政府土地財(cái)政體制下籌集建設(shè)基金的主要資本金，2018年房屋新開(kāi)工高速增長(zhǎng)，既有地方政府融資需求嫁接于中央穩(wěn)房?jī)r(jià)要求而形成的一種群體非理性選擇的原因，也有在深圳試行取消商品房預(yù)售制背景下開(kāi)發(fā)商搶開(kāi)工、加緊融資的因素影響，從其后續(xù)效應(yīng)看，該輪新開(kāi)工高增長(zhǎng)所增加的住房庫(kù)存，將加大空置房“灰犀牛”后期對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的沖擊力度。據(jù)了解，最近兩年購(gòu)房主力中有較多三四線城市周邊的農(nóng)民，未來(lái)我國(guó)住房購(gòu)買(mǎi)力進(jìn)一步下降，隨著后續(xù)購(gòu)買(mǎi)力衰竭，2019年商品房銷售可能持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，房屋新開(kāi)工也將隨之而明顯下降。鑒于此，即使2019年增發(fā)地方債補(bǔ)充建設(shè)資本金，也只能適量彌補(bǔ)賣地收入減量，建設(shè)資本金大幅增加的可能性不大，由于傳統(tǒng)融資平臺(tái)的杠桿率受限，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模將因建設(shè)資金受限而很難大幅擴(kuò)張，鋼鐵、建材等行業(yè)帶動(dòng)的終端煤炭需求明顯下降的可能性較大。

三是制造業(yè)投資有望平穩(wěn)增長(zhǎng)。民間投資今年以來(lái)各月累計(jì)增長(zhǎng)速度都在8%以上，制造業(yè)投資連續(xù)回升，原材料重工業(yè)投資也持續(xù)保持了較高增速。前11月份制造業(yè)投資繼續(xù)走強(qiáng)，累計(jì)增速回升到9.5%，這其中有政府對(duì)先進(jìn)制造業(yè)的引導(dǎo)以及把發(fā)展經(jīng)濟(jì)著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上的努力。明年制造業(yè)投資有政策的支撐，更大力度減稅降費(fèi)的政策出臺(tái)以后，對(duì)制造業(yè)發(fā)展有促進(jìn)作用，“六穩(wěn)”政策明年效果還會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。從資金上來(lái)看，穩(wěn)健中性的貨幣政策不斷提高靈活性和有效性，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐和服務(wù)功能也會(huì)進(jìn)一步改進(jìn)。綜合這些因素來(lái)看，制造業(yè)投資還是有望保持平穩(wěn)的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

四是民間投資增幅開(kāi)始回落。1-11月份民間投資同比增長(zhǎng)8.7%，今年以來(lái)各月累計(jì)增長(zhǎng)速度都在8%以上；測(cè)算11月份當(dāng)月增長(zhǎng)7.8%，比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)悉，民間投資主要集中在制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，兩個(gè)行業(yè)中大概70%屬于民間投資。后期制造業(yè)投資有望保持平穩(wěn)，而房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速回落的可能大，民間投資保持持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)較為薄弱。

五是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)增速走平，后期回升幅度看政策支撐效果。