基本面較好 鐵礦石維持強勢

1個多月以來，鐵礦石期價強勢反彈，漲幅超過12%，領(lǐng)漲黑色系。分析認(rèn)為，上漲驅(qū)動力在于基本面的改善，包括鋼廠限產(chǎn)放松、鐵礦石港口庫存持續(xù)下滑以及現(xiàn)貨大幅升水等。

　　基建托底效應(yīng)增強

　　去年盡管房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)，但在行業(yè)高利潤、低庫存的背景下，投資仍然維持著較高增速。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，1—11月，房地產(chǎn)投資累計完成11萬億元，同比增長9.7%，增速較2017年同期提高2.2個百分點。基建方面，由于地方政府去杠桿，嚴(yán)控地方違規(guī)舉債，基建投資增速大幅下滑。1—11月，基建投資（不含電力）增速僅為3.7%，較2017年同期降低16.4百分點。但可喜的是，制造業(yè)投資增速在整體固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑的背景下持續(xù)上升，并且顯著高于固定投資增速，且是2012年以來首次出現(xiàn)反彈跡象。

　　今年的投資增速預(yù)計維持穩(wěn)定姿態(tài)。第一，在高壓調(diào)控下，房地產(chǎn)投機熱潮褪去，城市化進程進入后半段，加之工業(yè)化已經(jīng)進入轉(zhuǎn)型階段，房地產(chǎn)投資增速料逐漸回落。第二，經(jīng)濟面臨下行壓力，基建的托底效應(yīng)增強，中央經(jīng)濟工作會議亦提到將較大幅度增加地方專項債規(guī)模。因此，基建投資增速有望回升。第三，當(dāng)前階段，制造業(yè)投資增速觸底反彈，很大一個原因是先進制造業(yè)投資增速加快。由于我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和制造業(yè)升級的潛力較大，這部分投資將保持高速增長，并帶動制造業(yè)投資增速繼續(xù)提升。綜合而言，盡管房地產(chǎn)投資大概率回落，但在基建和制造業(yè)投資回升的帶動下，今年整體投資增速將保持穩(wěn)定。

　　鋼廠開工率未見大幅下滑

　　去年進入采暖季時，鋼廠開工率并未如往年一樣明顯下降，環(huán)保限產(chǎn)放棄“一刀切”的做法，限產(chǎn)力度較2017年有所放松。2017年進入采暖季當(dāng)周（2017年11月10—17日），全國高爐開工率從70.17%下降至63.12%，降幅超過7個百分點，唐山高爐開工率甚至從68.29%下降到43.29%，降幅為25個百分點。去年進入采暖季當(dāng)周（2018年11月9—16日），全國高爐開工率卻微增0.14個百分點，至67.82%，僅唐山下降兩個百分點，至58.54%。最新的Wind數(shù)據(jù)顯示，全國和唐山的鋼廠開工率分別為64.23%和51.22%，分別高于去年同期1.1和1.83個百分點?？梢?，采暖季鋼廠仍然維持較高的開工率，現(xiàn)貨持續(xù)大幅升水及庫存屢創(chuàng)新低從側(cè)面佐證了鐵礦石需求的強勁。

　　基差依然處于高位

　　去年9月初以來，鐵礦石現(xiàn)貨漲幅不斷拉大，期現(xiàn)走勢一度背離，澳大利亞61.5%PB粉礦的青島港車板價與盤面的差額超過100元/噸，最高至122元/噸。目前，在100元/噸波動。由此看來，基差水平處于高位對期貨價格仍有支撐。

　　庫存低于去年同期水平

　　去年3月末，鐵礦石港口庫存曾創(chuàng)下1.6億噸的歷史新高。一方面，外礦進口量持續(xù)增加；另一方面，國內(nèi)非采暖季環(huán)保限產(chǎn)抑制了鐵礦石需求。去年下半年以來，鐵礦石庫存振蕩下行，同比差額不斷縮小。截至今年1月4日，統(tǒng)計的45個港口，鐵礦石總庫存為14288萬噸，已經(jīng)低于去年同期的635萬噸。

　　綜上所述，鋼廠開工情況明顯好于去年，鐵礦石基差處于較高水平，加之庫存持續(xù)下降，基本面支撐較強，短期鐵礦石價格仍具有上行動力。操作上，建議逢低買入主力1905合約，并關(guān)注其在525元/噸附近的運行情況。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。