邱躍成：螺紋鋼邏輯梳理及未來展望

核心觀點

❒．基建投資明年增速會有所回升，但增速難有太高期望。

❒．2019年我國粗鋼產(chǎn)量仍有增長的空間。

❒．預(yù)計2019年國內(nèi)鋼材市場將呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱格局，鋼材價格和鋼企盈利均面臨重心下移。

大宗內(nèi)參：你認(rèn)為造成過去一段時間鋼價大跌的主因是什么？

邱躍成：螺紋價格在10月底至11月底近一個月時間，出現(xiàn)近700元的大幅下跌。我認(rèn)為主要原因是前期累積矛盾集中爆發(fā)、疊加宏觀悲觀預(yù)期、環(huán)保限產(chǎn)松動以及中美貿(mào)易戰(zhàn)升級等多種因素共同作用的結(jié)果。三季度以來，經(jīng)濟(jì)下行壓力逐步加大，三季度GDP增速僅為6.5%，為2009年二季度以來的最低值，盈利下滑較為明顯，環(huán)保限產(chǎn)“一刀切”對經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面影響開始受到市場關(guān)注。8月底以來有關(guān)反對環(huán)保“一刀切”的呼聲不斷傳出，9月份以來環(huán)保限產(chǎn)開始邊際松動，9月份粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng)下歷史新高，重新引發(fā)市場對供應(yīng)端的擔(dān)憂，疊加經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，熱卷(3461,12.00,0.35%)價格在9月率先下跌，10月底開始螺紋價格也轉(zhuǎn)入大幅下跌。

大宗內(nèi)參：12月份以來鋼材價格再次上漲，您認(rèn)為背后的原因是什么？

邱躍成：進(jìn)入12月以來鋼材價格出現(xiàn)震蕩反彈，我認(rèn)為主要原因是宏觀及產(chǎn)業(yè)政策在年末又開始階段性發(fā)力。宏觀層面中央政治局會議釋放出政策寬松預(yù)期、發(fā)改委支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)直接融資的1806號文發(fā)布、央行行長易綱表態(tài)“中國經(jīng)濟(jì)處于下行周期，需要相對寬松的貨幣條件”、發(fā)改委密集批復(fù)大基建；產(chǎn)業(yè)層面，11月份全國霧霾天氣明顯加重，華北地區(qū)出現(xiàn)四次重污染天氣，其中11月份北京月均PM2.5濃度、PM10濃度比去年11月份分別反彈了54%和42%，引發(fā)市場對于環(huán)境污染再次惡化的擔(dān)憂，進(jìn)入12月份后河北、江蘇等鋼鐵主產(chǎn)區(qū)再次階段性加碼環(huán)保限產(chǎn)。11月份粗鋼、生鐵、鋼材日均產(chǎn)量環(huán)比均出現(xiàn)回落，市場對供應(yīng)端的擔(dān)憂有所減緩。

大宗內(nèi)參：您對2019年房地產(chǎn)和基建的看法怎么樣？

邱躍成：2018年房地產(chǎn)投資增速超預(yù)期，在7月累計同比增速達(dá)到10.2%，而后投資額累計同比增速開始小幅回落，但也保持在9%以上的高速增長，房地產(chǎn)投資維系了較高的韌性。不過2018年商品房銷售面積增速持續(xù)下滑，1-11月份已降至1.4%的低位。此外，今年全國各地土地流拍事件頻繁上演，截止到9月底，住宅用地流拍數(shù)量高達(dá)951宗，同比增長37.6%，流拍土地面積合計4189萬平方米，同比增長111.4%。土地流拍數(shù)量被視為房地產(chǎn)市場壓力的先行指標(biāo)，從以往經(jīng)驗來看，土地流拍數(shù)量增加，都出現(xiàn)在樓市陷入低迷之前。預(yù)計2019年房地產(chǎn)投資及新開工均面臨明顯的下行壓力。

7月31日召開的中央政治局會議指明確提出要加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度，大大提振了市場對后市基建投資的信心，三季度地方政府債券發(fā)行額穩(wěn)步提升，并相應(yīng)在7、8、9三個月達(dá)到高位水平，分別為7570億、8829億以及7485億，基建投資累計同比增速在9月觸底后，10月開始企穩(wěn)反彈至3.7%。據(jù)相關(guān)報道，中國計劃允許地方政府明年1月即可開始地方債發(fā)行，一改往年新增地方債務(wù)額度在3月全國兩會后下發(fā)的慣例。預(yù)計明年基建托底效應(yīng)將更為明顯，但整體看受制于地方政府債務(wù)及資金來源壓力，基建投資明年增速會有所回升，但增速難有太高期望。

大宗內(nèi)參：對2019年的供應(yīng)情況您怎么看？

邱躍成：1-11月我國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為85737萬噸、70785萬噸和101292萬噸，同比分別增長6.7%、增長2.4%和增長8.3%。其中11月份我國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為7762萬噸、6373萬噸和9424萬噸，同比分別增長10.8%、增長9.9%和增長11.3%。預(yù)計2018年我國粗鋼產(chǎn)量將達(dá)到9.35億噸。從高爐和電爐新增產(chǎn)能情況來看，據(jù)我的鋼鐵數(shù)據(jù)，2019年預(yù)估高爐新增產(chǎn)能800萬噸，電爐新增產(chǎn)能1500萬噸，截止2019年末，預(yù)估高爐有效生產(chǎn)能力為10.58億噸，電爐有效生產(chǎn)能力為1.45億噸。整體看在去產(chǎn)能及環(huán)保限產(chǎn)影響均邊際減弱的情況下，2019年我國粗鋼產(chǎn)量仍有增長的空間。

大宗內(nèi)參：您對明年鋼材價格怎么看？

邱躍成：當(dāng)前鋼鐵去產(chǎn)能目標(biāo)已經(jīng)完成，鋼鐵業(yè)投資增速回升，隨著鋼廠環(huán)保設(shè)備陸續(xù)改造完成，環(huán)保影響也將減弱。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，中美貿(mào)易摩擦將中長期影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢及預(yù)期。房地產(chǎn)投資及新開工增速均面臨下滑，基建補(bǔ)短板預(yù)期仍在，但資金和債務(wù)對基建投資增速仍將形成制約，汽車、家電、造船業(yè)景氣度進(jìn)入下行周期，制造業(yè)投資難以明顯回升。預(yù)計2019年國內(nèi)鋼材市場將呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱格局，鋼材價格和鋼企盈利均面臨重心下移。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。