劉濤：存量博弈下的鐵礦石交易機會

2018年11月15-17日，由大連商品交易所、上海鋼聯(lián)電子商務股份有限公司聯(lián)合主辦、廈門國貿集團股份有限公司、福建省三鋼（集團）有限公司協(xié)辦的2018年黑色產業(yè)鏈衍生品峰會暨我的鋼鐵網鐵礦·煤焦年會在廈門香格里拉大酒店盛大召開。

16日下午主題大會上，摩科瑞(中國)投資有限公司高級交易員劉濤作題為“利用期現(xiàn)工具服務鐵礦石供應鏈”的主題報告。

摩科瑞(中國)投資有限公司高級交易員 劉濤

對于今年和未來一兩年整個經濟還有黑色產業(yè)鏈，劉濤認為我們進入了存量博弈，已經擺脫了增量的年代。他解釋到，存量博弈有兩個代表，第一我們看一下是不是經濟進入存量博弈，整個經濟宏觀面是不是已經存量了。第二看一看整個黑色產業(yè)鏈是不是也是進入了存量經濟。

首先，劉濤指出，過去一兩年來，M2增速偏低，一般來說M1減M2，可以代表制造業(yè)和企業(yè)的合理庫存，就是你手頭的錢是松還是緊。再看一下固定資產投資，比如制造業(yè)的投資，房地產的投資，私人部門的投資都走的非常平，在過去一兩年波動下降非常大，所以從宏觀層面我們覺得一個詞就是鈍化，我們是一個存量的經濟了。

其次，劉濤分析，從2013年往后看，生鐵產量同比增長波動幅度已經越來越小了。再看鐵礦石的進口，我們發(fā)現(xiàn)進口下面的紅線是同比增量也基本很鈍化了，非常的鈍化，所以基本面也覺得鐵礦石進入了存量博弈。

談到掉期的月差，劉濤表示，2018年大家發(fā)現(xiàn)月差只有五分一毛，交易開始不掙錢。月差交易的邏輯未來會跟過去不一樣，因為過去是礦山極度壟斷市場，所以總能擠到一塊到兩塊的價格，但是未來如果大家交易月差，比如PB又起來了，所以我們可以看到月差起來了，所以月差會和現(xiàn)貨的議價會比較相關。

那么，存量博弈下我們有什么交易機會？劉濤覺得可能交易機會有兩個，第一個叫做經濟利潤再分配，第二是產業(yè)鏈內利潤再分配。

得益于供給側改革，上游和中游利潤存流比較多。但是，劉濤認為消費掉的比較快，民營經濟和民營企業(yè)遇到了特別大的問題。感覺國家會把整個經濟體中的利潤要分配給一些民營企業(yè)，尤其是制造業(yè)，也就是下游的利潤要回來。

劉濤進一步分析，下游的利潤要回來只有兩種方式，第一種是生產效率提高，也就是你可以通過科技的方式，如果沒有這種方式就只能在一個存量的利潤里進行再分配。這就是國家最近一直在喊話，鼓勵銀行給小微和制造業(yè)借貸，當他給了便宜的錢之后，第二步就要給他利潤，所以我們覺得整個經濟利潤需要在分配。煤炭可能比較屬于上游，礦石也屬于上游，但是不是中國的上游，鋼廠、金屬的冶煉廠是比較屬于中游，所以我們覺得上中游的利潤有點過高，可能要進行往下利潤再分配。

關于產業(yè)鏈內的利潤再分配，劉濤認為，焦炭、焦煤、鋼材在整個產業(yè)鏈里進行了這么多的政策指導，那么在明年是不是在環(huán)保的情況下，在整合完鋼廠的情況下，我們是不是在政策面或者說在環(huán)保面是不是更關心我們還沒有去規(guī)范的一些行業(yè)和產品，比如說焦炭，山西可能還是一片藍海。

備注：數(shù)據僅供參考，不作為投資依據。